【财新网】首家A股人形机器人公司宇树科技上市后股价冲顶持续回落。上市一周以来，人形机器人公司宇树科技（688836.SH）股价持续走低。8月27日，宇树股价收于615.03元/股，虽然有所回调，但较上市首日1100元/股的开盘价仍累计下跌近44.1%。按150.8元/股的发行价计算，宇树科技当前股价仍在发行价的4倍以上，对应总市值约2487.6亿元。
宇树科技上市首日开盘价一度高达1100元/股，背后原因之一在于流通盘较小。公司总股本为4.04亿股，扣除战略配售、部分网下配售及保荐机构跟投股份后，上市首日实际可流通的无限售股份约为3008.77万股，仅占总股本的7.44%。 “新股涨幅一直是个谜，筹码结构的影响比较大。”一位公募基金人士直言。（详见《昨日暴涨今日暴跌 宇树科技上市两日最大回撤37.5%》）除流通盘较小外，宇树高昂的开盘价也与二级市场的盲目炒作有关。一位二级市场分析师在8月26日对财新表示，宇树的开盘价高到难以理解。
宇树股价连续下跌后，市场一度传出消息称，上交所科创板上市审核将收紧。一位投行人士就此对财新表示，目前与交易所的沟通仍在正常推进，暂未遇到上市政策收紧的情况。不过，该人士也指出，宇树作为头部企业，体量较大，监管侧需要考量的因素更多。相比之下，这类公司市值通常在100亿至200亿元左右，基本面较好，且上市后不会过度占用市场流动性。
在比赛前夕的8月17日，宇树曾公告称，其研发的“超人”机器人腿长0.85m，极限跳跃高度约2m，超越人类原地跳高世界纪录的约1.8m；极限速度10/0.79=12.658m/s，超越人类极限速度的12.4m/s。
但比赛结果显示，不止宇树一家的机器人能有超人的能力。例如擅长跑跳的天工Ultra机器人，其原地跳高高度达到了2.8843米，400米大型组决赛中，天工Ultra以38秒15的成绩夺得金牌，超越了南非名将范尼凯克保持了10年的43秒03人类世界纪录。
春晚时，宇树以机器人展示了各类高难度的武术动作，吸引了市场大量关注。而此后，产品侧无亮眼进展。4月19日，宇树第一次官方参加北京人形机器人马拉松，但比赛时杀出一匹“黑马”——手机厂商荣耀旗下齐天大圣队的“闪电”机器人凭借50分26秒（净用时）的成绩获得冠军，而且前六名均由荣耀的“闪电”机器人获得。
相比各类炫技，宇树财报的实际数字更受关注。招股书显示，2023至2025年，宇树三年营业收入的复合增长率达到了 226.78%，分别为1.59亿元、3.93亿元和16.99亿元， 2023年净亏损为1114.51万元，2024年转亏为盈，净利润为9547.47万元，2025年升至2.78亿元。
然而，2026年上半年，宇树营收为10.52亿元至11.28亿元，增速下降至35.62%—45.41%。
宇树在发布的风险提示中解释称，随着公司营收基数大幅提升、行业热度逐步回落，以及市场竞争日趋激烈，营收增速有所下降。
宇树指出，国内多家整车制造企业和消费电子企业已正式布局人形机器人业务，进一步提升了该行业在产品开发、人才争夺和研发投入等方面的竞争强度。
同时，宇树认为，人形机器人在具身大模型的泛化能力、灵巧手的精细化与耐用性等方面，技术成熟度仍然有限；若通用机器人的商业化进程和市场需求增长不及预期，或宇树的产品技术未能满足下游行业需求，营业收入增速或将进一步放缓。
宇树的主要收入来自于机器人硬件的销售，人形机器人、四足机器人和机器人组件的销售占据了宇树约98.64%的收入。一方面，宇树将机器人通过客户拜访、展会交流等办法，线下直销给国内外科技企业、科研机构和高等院校，另一方面卖给境内外代理商，或通过天猫、京东、Shopify和亚马逊等作线上直销或电商入库销售。
多名机器人租赁领域人士对财新提到，租赁方或代理商通常与宇树存在较深的业务绑定关系，传统金融租赁机构和纯第三方租赁机构进入机器人领域普遍谨慎，活跃代理商主要仍来自于产业内。速度与激情》）大规模市场需求还未铺开。宇树在2026年6月2日公告，单款双足人形机器人累计生产下线约11000台。IT分析公司Smart Analytics Global（SAG）统计，2026 年上半年全球人形机器人出货量约 1.91 万台，预计2026 年出货量将接近 6 万台。
宇树上市后第二天，8月20日，宇树科技创始人王兴兴出席世界机器人大会并讲话。“为什么（机器人进工厂）我们现在没有大规模推广呢？最主要原因就是目前效率和泛用能力还是不够高，”王兴兴坦承，机器人举一反三的泛化能力不够，这成为具身智能的最大瓶颈。
王兴兴称，具身智能的ChatGPT时刻快则两年到三年后到来，慢则是五年或者十年之后，届时，一台机器人在任意陌生环境，可以实现80%左右的任务。（详见《王兴兴称机器人工厂工作暂时不能大规模推广 宇树开盘大跌约15%》）市场普遍认为，宇树代表了机器人硬件能力的顶尖水平，但宇树在机器人软件，尤其是AI智能方面的实力不足。市场普遍对在遥控或预设程序驱动下完成表演的机器人态度谨慎。宇树机器人也长期笼罩在是“大玩具”的质疑中。
“2011年和2012年，我曾用半年到一年的时间较为集中地学习当时的AI。但后来没有持续关注AI，这是我这辈子最后悔的一件事情。”2025年9月以来，宇树发布了多个机器人模型，并组织挑战赛，邀请第三方研发者使用宇树机器人来研发机器人大脑。
目前，宇树股价下跌暂未对具身智能领域的融资热度产生影响。就8月24日，XPEV/ 09868.HK ）宣布旗下人形机器人业务已与多家投资者签署股权融资协议，将以增发新股方式融资9亿美元（约合人民币60亿元）。小鹏方面称，该轮融资将刷新中国具身智能行业单轮私募股权融资纪录。（详见《小鹏机器人业务拟融资9亿美元 投后估值63亿美元》）8月以来，多家机器人初创企业陆续披露融资进展。其中，未来机器人在半年内完成3轮融资，累计金额达10亿元；具身智能基础设施服务商灵御智能完成数亿元Pre-A轮融资；杭州具身大脑企业原力无限完成A轮及A+轮融资，累计融资金额近10亿元；西湖机器人则完成近亿元A轮融资。
宇树和银河通用等机器人公司投资人——首程控股的资本市场部总经理康雨在8月24日运动会期间对财新提到，在上市初期便对企业价值下定论仍为时尚早。在一级市场，长期投资人不会因为几日的股价变化而改变投资逻辑，而是在看好行业趋势的基础上，选择具备竞争优势的企业。
康雨提到，首程控股的被投企业中，有约10家机器人公司具备IPO的条件，部分企业已递交材料或完成上市。对于企业来说，先上市更重要，因为这意味着能集中更多资金和关注，但最后谁能成长为万亿级的公司，仍存在多种可能。
不过，长远看，二级市场终将影响一级市场的融资定价。康雨认为，到2027年，一二级市场的联动将加强。此前机器人企业大多集中于一级市场，估值主要由一级投资人决定；随着更多企业登陆资本市场，二级市场投资者将逐步参与定价，并对一级市场估值形成参考。财新 夏怡宁 亦有贡献