【财新网】国内车市遭遇逆风，叠加汇兑损益大幅波动，行业龙头比亚迪（002594.SZ/ 01211.HK）业绩承压。
2026年上半年，该公司营收同比下降7.13%，减少至3448.15亿元，归母净利润为123.25亿元，同比收缩20.54%。8月28日晚间，比亚迪发布半年报，披露上述数据。
比亚迪只生产新能源汽车。上半年，该公司销售汽车180.85万辆，同比减少15.72%。同期，比亚迪汽车及汽车相关业务收入同比下降8.98%，减少至2753.41亿元，仍在该公司总营收中占比近八成。
人民币升值导致的汇兑损益波动，放大了利润降幅。上半年，比亚迪计入财务费用的汇兑损失高达47.03亿元，2025年同期，比亚迪曾录得汇兑收益31.60亿元，汇兑损益波动造成的影响达到78.63亿元。
最近数年，中国车企普遍发力出海，海外市场的重要性不断提升。比亚迪亦在持续布局海外市场，汽车出口量快速增长。然而，随着海外收入占比的提升，汇率波动造成的影响愈发明显。
据中国汽车工业协会统计，比亚迪在2026年上半年出口汽车79.2万辆，同比增长67.8%。比亚迪半年报显示，汽车及汽车相关产品的营收中，海外市场合同收入为1294.87亿元，贡献该板块47.07%的营收。
计入电子、储能等其他业务，比亚迪海外业务的整体收入在2026年上半年同比提升33.92%，上升至1812.68亿元，在该公司总营收中的比重突破五成，达到52.57%。2025年同期，海外业务比重还只有36.46%。
海外业务收入增长同时，国内业务继续承受压力。据中国汽车工业协会统计，上半年汽车内销同比下滑21.1%，减少至992.1万辆。其中，新能源汽车内销509万辆，同比减少13.4%。
上半年，比亚迪汽车及汽车相关产品的国内市场合同收入为1455.81亿元，同比下降约33.62%。该公司在国内市场取得的整体营收为1635.47亿元，同比减少30.68%，在其总营收中的比重由2025年同期的63.54%下降至47.43%。
值得关注的是，截至2026年上半年末，比亚迪存货金额为1899.91亿元，较2025年末增加515.70亿元，占总资产比重达到20.18%。若不计入跌价准备，汽车及汽车相关业务尚未下线产品和库存商品的账面余额分别较2025年末增加195.60亿元和244.51亿元。
虽然汽车相关存货金额大涨，但比亚迪汽车及汽车相关产品的跌价准备计提比例却由2025年末的2.99%下调至2.60%。这意味着，虽然存货增加，但该公司不认为库存减值风险同步上升。
实际上，分季度看，比亚迪业绩在二季度明显改善。该公司的营收同比减少3.15%，跌至1945.90亿元，但归母净利润达到82.41亿元，同比增长约29.66%，环比几乎翻倍。这之前，比亚迪归母净利润已连续四个季度录得同比下滑。
比亚迪的汽车销量亦在5月起恢复正增长，5月、6月销量同比增幅分别为0.26%和5.46%。7月，比亚迪的销量同比增长21.76%，将回暖势头带入了下半年。
比亚迪的研发投入节奏在2026年有所变化。过去数年，比亚迪研发投入持续激增，且长期保持了较低的研发资本化率。2025年，该公司研发资本化率只有8.61%。同期，上汽集团、长城汽车、北汽蓝谷等代表性A股上市车企的研发资本化率分别为16.59%、43.41%和90.87%。
通常来说，将大部分研发投入计入当期损益，而非计为无形资产，会导致公司短期利润承压。但这有利于减轻未来经营压力，亦能一定程度降低新兴技术快速迭代引发的资产减值风险。
2026年上半年，比亚迪研发投入约为288.61亿元，同比减少6.54%。其中，计入当期损益的研发费用为233.07亿元，资本化研发投入为55.54亿元，研发投入资本化率约为19.24%，同比上升约15个百分点。
过去数年，比亚迪处于急速扩张期，资产负债率一度升至2024年三季度末的77.91%，在汽车企业中处于较高水平。此后，比亚迪资产负债率开始回落。
截至2026年6月底，比亚迪资产负债率约为70.96%，与2025年末基本持平。同时，比亚迪应付票据、应付账款和其他应付款三项无息负债规模合计约为3356.91亿元，在公司总负债中的比重由2025年末的52.57%，小幅下降至50.26%。
比亚迪无息负债的内部结构正在急剧变化。截至6月底，比亚迪应付账款和其他应付款分别为1763.56亿元和1059.21亿元，较2025年末减少5.56%和11.35%。同时，应付票据规模膨胀至534.13亿元，较2025年末增长137.77%，在上述三项无息负债中的比重达到15.91%。
比亚迪此前较少使用应付票据。2025年三季度末，该公司应付票据规模还只有22.21亿元，在上述三项无息负债中的比重仅为0.62%。
这一定程度可能反映出，为响应“账期承诺”行动中对支付方式的相关倡议，比亚迪正部分以票据替代此前使用规模较大的电子凭证“迪链”。相较电子凭证，票据受相关法规约束，付款期限最长不超过六个月，且贴现融资成本通常也更低。
2025年6月，经主管部门引导，全国17家重点车企作出“供应商支付账期不超过60天”的公开承诺。比亚迪曾在2025年报中提出，公司进一步优化了账期管理与渠道管理，应付账款及应付票据周转天数处于汽车行业较低水平，且还在持续改善。