印度备受争议的新收盘拍卖系统即将面临其迄今最大的挑战，因为数十亿美元的被动基金交易将流经该系统。

周一MSCI Inc.指数的季度调整将是对该机制能否吸收大规模机构订单而不产生自本月初推出以来令交易员不安的剧烈价格波动的一次关键考验。

据总部位于奥克兰的Periscope Analytics创始人Brian Freitas称，指数变动可能引发全球被动基金约50亿美元的交易周转，其中约40亿美元将通过收盘拍卖时段进行。Freitas表示：“情况可能会相当混乱。预期流量几乎是CAS窗口通常处理量的30倍。”与拍卖迄今处理的情况相比，此次事件的规模意义重大。该机制通常每日周转量约为1.25亿美元。

此次调整将使印度证券交易委员会近年来最重要的市场改革在交易员的强烈反对后受到新的审视。

上周四，BSE Sensex指数在20分钟的拍卖期间出现“闪崩”，加剧了人们对交易窗口内流动性稀薄和操纵的担忧。

被动基金需要紧密跟踪其基准，这意味着指数变动可能引发大规模订单，买入被纳入或权重增加的股票，卖出被剔除或权重减少的股票。

这些交易通常在有效收盘时执行，以最小化跟踪误差，从而在拍卖中集中大量供需。

MSCI在一份电邮声明中表示，将根据包括其客户和指数用户在内的市场参与者的反馈，监控新收盘拍卖的“实际有效性”。

印度市场监管机构表示，该拍卖旨在减少被动基金的跟踪误差，并使股市与国际标准接轨。

上周，主席Tuhin Kanta Pandey重申，尽管要求改革的呼声日益高涨，新机制将继续保留。

在最新的季度审查后，MSCI宣布将Lenskart Solutions Ltd.、Laurus Labs Ltd.、Adani Energy Solutions Ltd.和Billionbrains Garage Ventures Ltd.纳入其标准指数，同时将Balkrishna Industries Ltd.、SBI Cards & Payment Services Ltd.和Astral Ltd.剔除。

在其他变动中，据Nuvama Wealth Management Ltd.的Abhilash Pagaria称，信实工业有限公司权重的减少预计将引发约5亿美元的流出。

据Motilal Oswal共同基金被动业务主管Pratik Oswal称，大多数被动基金可能会通过拍卖窗口执行大部分交易，因为这使他们能够更接近官方收盘价进行交易。但调整的规模意味着一些订单可能需要以不同方式处理。

Oswal表示：“主要的执行风险是流动性，尤其是在少数交易量较少的股票中，在不实质性影响价格的情况下吸收大额订单可能具有挑战性。

对于流动性相对较差的股票，基金可能需要在常规交易时段执行部分交易。”

对于订单簿更深的指数权重股，风险不那么明显，因此像信实这样的股票应该能够更平稳地吸收较大交易，Oswal说。

最大的挑战之一是让足够的投资者进入拍卖以提供流动性，其他市场在引入类似系统时也遇到过这个问题。

例如，澳大利亚在实施后早期也出现了剧烈波动，包括一次疫情期间的交易时段，当时S&P/ASX 200指数4.4%的涨幅中近3个百分点来自拍卖。

总部位于香港的Asian Market Sense创始人Andrew Sullivan表示：“这是一个先有鸡还是先有蛋的问题。机构希望在参与之前看到系统运作良好、公平且不受操纵。一旦他们看到这一点，他们就会参与，流动性也会加深。”