【财新网】8月末，AI芯片“四小龙”中，沐曦股份（688802.SH）、天数智芯（09903.HK）和壁仞科技（06082.HK）相继披露半年报，上半年营收均来到约10亿元量级，并实现大幅增长。

8月30日晚，沐曦股份公布2026年上半年财务报告，报告期内实现营收13.2亿元，同比增长44.7%；财报称，主要系公司产品及服务持续获得下游客户广泛认可与采购，公司GPU产品出货量显著提升。壁仞科技财报披露，上半年实现营收12.4亿元，同比增长1997.6%；天数智芯同期实现收入9.46亿元，同比增长191.6%。

人工智能（AI）应用需求暴增，叠加英伟达芯片进口受限，中国 AI 芯片迎来一轮发展红利。中国信通院数据显示，2026 年一季度，国内 AI 算力需求同大涨417%，但供给增速只有128%，高端芯片已进入卖方市场，价格上涨、一卡难求，可谓“得产能者得客户”。（详见财新周刊《封面报道｜中国AI芯片崛起》）“想找到空置的卡很难。”商汤（00020.HK）旗下 AI 基础设施业务商汤大装置事业群首席技术官（CTO）宣善明告诉财新，“国产卡利用率远高于过往，许多运营商去年、前年闲置的卡都被复用起来，价格都涨上去了。”头部模型厂商等也开始采用国产芯片自建数据中心——意味着国产芯片已经具备一定经济效益。

上半年，沐曦扣非归母净利润为-4885.9万元，同比缩窄75.8%。若计入8.87亿元交易性金融资产公允价值变动形成的收益，沐曦上半年归母净利润首次实现扭亏为盈达到6.12亿元，不过，沐曦财报强调，该收益不具备可持续性。

截至2026年6月30日，沐曦的交易性金融资产为43.5亿元，较2025年末的26.4亿元增加64.75%；同期货币资金从67.21亿元降至43.52亿元。公司半年报解释称，上述资产变动主要系现金管理、对外投资所致。

与之情况类似的是天数智芯，上半年经调整净利润为2.46亿元，实现扭亏为盈，上年同期为亏损3.00亿元。天数称，主要系确认金融资产公允价值收益7.6亿元，来自于对一家上交所上市公司股份投资。结合相关披露信息，该项投资应为天数参与4月上市的半导体封测企业盛合晶微（688820.SH）的战略配售，出资约1亿元，当前账面价值约8.6亿元。而若剔除这一收益，天数上半年实际应为亏损5.1亿元。

上半年，壁仞科技实现营收12.4亿元，同比增长1997.6%；经调整期内亏损为3.37亿元，同比缩窄38.9%；摩尔线程扣非归母净亏损为1.51亿元，同比缩窄52.37%。

也就是说，按照主营业务造血能力来看，GPU“四小龙”均尚未实现盈利。沐曦上市时披露，预计公司达到盈亏平衡点的预期时间最早为2026年，摩尔线程披露，预计最早2027年实现合并报表盈利。

相较之下，寒武纪2026年上半年营收同比翻倍增长达到59.96亿元；且于去年实现扭亏为盈，上半年扣非归母净利润为21.66亿元，同比增长137%。（详见财新网报道《寒武纪上半年净利润同比翻倍 营收增速逐季放缓》）沐曦在财报中坦言，首先，中国GPU芯片市场曾长期被国外巨头垄断，国产GPU芯片面临技术标准适配及用户习惯迁移障碍，处于技术突破和产品落地初期，需投入大量资源用于研发、市场拓展和生态建设，导致成本居高不下。

其次，芯片产品进入重点行业客户需经历严苛的技术验证及生态适配周期，公司销售规模处于快速爬坡阶段，目前收入规模仍然难以覆盖成本费用支出，最后，为夯实产品竞争优势，公司需持续加大研发投入，并因实施股权激励需确认较大金额的股份支付费用。

上半年，摩尔线程、沐曦、壁仞和天数研发投入分别为7.69亿元、5.25亿元、8.04亿元和5.59亿元，同比均有两位数增长，占营收比例分别为44%、40%、65%和59%。“若按单代际芯片来看，已经能够实现盈利了，但在这一代芯片赚到的钱，还需要不断投入下一代芯片研发，所以目前仍处于亏损状态。“一名国产芯片企业人士对财新直言。

除壁仞外，其余三家芯片企业销售开支均有所增长。摩尔线程上半年销售费用同比增长121.2%至1.58亿元，据称为应对迅速增长的市场需求强化销售团队建设，薪酬总体费用有所增加，且相关费用亦有所增长；沐曦上半年销售费用为1.27亿元，同比增长73.2%。港股上市企业方面，天数报告期内相关成本为0.82亿元，同比增长21.9%；而壁仞上半年该项开支微降1%至0.27亿元。

目前，AI算力直接需求方包含互联网企业、运营商、地方智算中心和AI基础设施服务商等，其中，含金量最高、需求量最大的是互联网厂商。摩根大通称，考虑到抖音、火山引擎、豆包等多重应用场景，预计今年仅字节跳动一家互联网厂商的 AI 芯片需求就超过50万片。杭州数据集团投资负责人告诉财新。互联网公司等客户在采购算力时，会更倾向于选择此前适配过的芯片，减少软件生态迁移和学习的成本。因此，能否率先进入头部客户的应用体系并形成使用惯性尤为重要。

壁仞在半年报中首次披露，公司已完成互联网大客户引入认证并开始批量交付产品，客户覆盖互联网企业、AI大模型开发商、国家级AI算力平台、AI数据中心和电信运营商等，已实现在模型推理、智能驾驶和多模态等领域规模化部署，并使用千卡集群完成多模态模型预训练。

摩尔线程称，公司多种形态的GPU产品广泛应用于云计算、科研、互联网等场景。

天数是四家公司在唯一分别披露训练和推理产品收入的企业，推理产品线智铠系列上半年营收为6.54亿元，同比增长651.8%，在总营收中占比近七成，称已应用于互联网、AI大模型、金融服务等领域。

而天数以训练为重点的天垓系列产品线上半年营收为2.62亿元，同比增长38%。2026年7月，天数发布新一代架构旗舰产品天垓Gen 4，围绕Attention、MoE、AF分离、PD分离及大规模系统扩展等关键技术进行优化。 而未来产品将进一步增强包括超节点在内的集群扩展能力。

天数半年报进一步披露，训练产品毛利率为64.5%，远高于推理系列的35.6%，不过，两项数字均较2025年同期有所增长。

从半年报数据来看，上游需要通过预付款锁定产能，下游则形成较大规模应收账款。

2026年上半年，沐曦经营活动产生的现金流量净额为-13亿元，称增长原因主要系客户回款时间相比公司收入确认时间有所滞后，应收账款余额较大，且地缘政治形势影响，为保障原材料供应稳定，公司在报告期积极进行战略备货，期末存货余额大幅增加。摩尔线程同期经营活动现金流净流出也同比扩大86%至21.7亿元。

截至2026年6月30日，沐曦预付款项余额为22.0亿元，较2025年年末大幅增长163%，且占公司流动资产比例提升近10个百分点达到16.32%。财报称，随着公司规模快速增长，原材料采购需求增加，且受行业惯例、采购周期、国际形势等因素影响，为保障未来产品供应，公司向晶圆、HBM等原材料供应商进行提前订货并预付较高比例货款。

此外，截至6月底，沐曦存货账面价值为14.3亿元，而2025年年末为7.3亿元，占流动资产比例升至10.64%。沐曦称，由于供应商生产周期及其他不确定因素，为保障向下游客户按时交付，增加原材料、半成品、库存商品、发出商品和委托加工物资等存货储备。

国泰海通证券认为，高存货储备以及较高的预付款或表明AI芯片企业产品未来需求旺盛，通过加紧备货确保未来交付。东海证券指出，公司存货增长，一方面是满足下游强劲预期需求下的主动备货，另一方面可以增强供应链韧性，确保稳定交付云端芯片产品，为推动后续收入增长打下基础。

壁仞存货与服务相关预付款项达到15.3亿元，对比2025年年末增长230%；天数存货为19.7亿元，同比增长177%；预付款项、其他应收款项及其他资产较去年年末增长超两倍，达到20.5亿元。

摩尔线程存货也增长166%至35.5亿元；预付款项则有所下降。

应收账款方面，截至六月底，沐曦应收账款账面价值为9.7亿元，占同期营业收入73.23%。沐曦提示，随着公司业务规模扩大，应收账款可能继续增加。摩尔线程、壁仞和天数应收账款分别为8.8亿、11.2亿、12.4亿，均较去年底翻倍。

芯片企业对外部资金的需求仍在持续。8月9日，摩尔线程宣布，拟发行境外上市外资股（H股）股票并申请在港交所主板挂牌上市，该提案还需提交公司股东会审议。另一在科创板上市的GPU企业沐曦股份（688802.SH）已于6月宣布拟赴港上市，董事会及股东大会已陆续审议通过。