在最近杰克逊霍尔会议上备受期待的演讲中，美联储主席凯文·沃什发表了明显的鹰派论调，并向投资者保证他致力于控制通胀。与此同时，他未能消除外界对其制定美联储政策利率方式的不确定性。这一谜团需要在央行的下次会议上得到解决。

沃什关于基本原则和长期不确定性的大部分言论都合情合理。例如，他此前曾对自己选择的主要通胀指标表示怀疑，但此次他确认，美联储的目标仍是个人消费支出指数衡量的2%。而在对经济的评估方面，他似乎同样明确，且鉴于就业保持坚挺，他怀疑通胀仍在走低，并“很难”说当前的金融状况具有限制性。

棘手的问题在于，他如何将这一观点与他在7月投票支持维持政策利率不变相协调。

迄今为止，美联储解释其不愿将短期利率从当前3.50%至3.75%的区间上调时，一直表示政策具有适度限制性，并提请注意近期迹象表明潜在通胀仍在降温，尽管速度缓慢。鉴于近期经济数据中的各种噪音，以及关税和能源成本导致的临时价格冲击带来的持续不确定性，这一立场过去和现在都完全站得住脚。但如果沃什如他看起来那样在这两点上都持不同意见，他理应支持加息。

他毫不含糊的鹰派言论促使投资者加大了对美联储在9月15日至16日下次政策会议上加息的押注。当然，从现在到那时，情况可能会发生变化。两项重要的数据发布分别是就业报告和8月消费者价格通胀报告。如果这些数据加在一起没有改变沃什对当前状况的判断，而他又再次投票反对加息，投资者感到困惑是可以理解的。

更糟糕的是，如果他仍然认为通胀不再下降且金融状况不具有限制性，却投票维持利率不变，这将加剧人们的担忧——尽管目前这种担忧暂时搁置——即他正在屈服于白宫的政治压力，而白宫非常反对加息。

无论如何，沃什都需要更好地将其对当前状况的判断与对政策利率的投票协调起来。清晰并不需要完全明确的“反应函数”或“规则”那种将利率僵化地与当前经济状况挂钩的东西。（沃什对此类方法的保留意见是合理的。）但他不可避免地需要解释自己的想法。

这位新任美联储主席似乎真诚地致力于价格稳定，以及央行实现这一目标的压倒性责任。但一个根本性的紧张关系即将显现：沃什可以用他的抗通胀热情给投资者留下深刻印象，也可以给白宫它想要的货币政策。他不能两者兼得。