IPO！热钱！机会难得！你可能早就知道，IPO（首次公开募股）指的是一家原本未上市的公司首次向公众发行股票。眼下，市场上关于长鑫存储、宇树科技和 SpaceX 等热门 IPO 的讨论声此起彼伏。不少人幻想着能借此一夜暴富，让投入的资金“一飞冲天”。历史一再表明，除非你能在 IPO 初期就极早买入卖出，并且足够幸运，否则你的资金很可能消失殆尽。
简单来说，我并非针对任何具体的 IPO，而是想聊聊这些 IPO 背后的一些共性。即，受到热捧的公司大多来自中美两国，集中在科技领域，并且几乎都乘上了人工智能这股东风，风头正劲！
为什么这些公司在此时扎堆上市？几个月来，市场对科技和人工智能板块的情绪一直十分高涨。对创始人和早期投资者而言，此时向公众出让股权能获得最大收益。可以说，他们将市场热情视作机会窗口。
美国聚集了大量科技和人工智能企业，因此，IPO热潮主要源自美国。中国也新增数家IPO，比如长鑫存储7月底上市后股价的强势拉升，以及宇树科技在8月的上市首秀。可以说，2026年的 IPO 故事主要发生在美国和中国，毕竟当下最受瞩目、规模最大的人工智能相关企业几乎都集中在这两个市场。看看市场对 SpaceX 6月份那场创纪录上市的热烈反响就知道了。长鑫存储同样如此，它是今年全球规模第三大的 IPO。
不过，IPO 创始人希望高价出售股份，或者以尽可能低的成本获得融资，而IPO买家则希望能低价买入。这其中哪方更具信息优势，以判断股价是否大致合理呢？再加上投行营销路演的炒作，买卖双方的信息差只会进一步扩大。这就是为什么我长期以来一直认为，IPO 定价普遍虚高。
诚然，有一些 IPO 会在上市初期表现亮眼，比如长鑫存储和宇树科技首日股价分别暴涨466%和460%，但开局惊艳并不代表后劲十足。同样，与人工智能概念挂钩也不等于稳赚不赔。SpaceX 股价在上市三个交易日后，较发行价上涨49%（以美元计价），但在随后三个交易日又下跌 23%。截至8月 19日我撰写本文时，其股价已较6月的峰值回落了29%！
再次强调，我不是在针对任何具体IPO 进行预测，而是着眼于更长期、更广泛的历史规律来看问题。自1990年以来，52%的新上市公司在上市首月的表现跑输标普500指数，中位数差距为0.3个百分点。3个月后，这一比例升至60%，中位数差距扩大到5个百分点。6个月后，落后比例达63%，中位数差距进一步扩大到11个百分点。而到了上市一年、两年后，跑输大盘的 IPO 比例接近70%，中位数差距分别高达20和35个百分点。惨不忍睹！
时间通常是股票的朋友，但 IPO 却是个例外。在美股历史上，那些上市首月跑赢大盘的 IPO（占全部 IPO的48%），其中56%在一年后反而跑输大盘。也就是说，即使你十分看好一家公司的长期前景，通常也可以等 IPO 热度消退后，以更低的价格买入其股票。过早急于入场，既不明智，也没有必要。
有人说，这些规模庞大、广为人知的IPO 不一样，是“不容错过”的投资。这种说法千万别轻信。品牌知名度高，并不意味着值得投资的价值。Facebook 在2012年 IPO 滑铁卢之前早已是科技巨头。Uber 在2019年的上市表现同样令人大失所望。我并不是说中国这些 IPO 会下跌，但没有人能提前预判结果，尤其是在市场炒作如此汹涌的当下，而且概率并不利于你的情况下。关于这些股票，你究竟掌握了哪些别人不知道的信息？真的有吗？
也许你运气不错，赶上了 IPO 股价大涨，抓住了初期的上涨行情。但问题是，你又能以多快的速度买卖并离场？通常，真正从 IPO 暴涨中获利最多的往往是那些在上市之前就已经获配股份的早期投资者。他们通常能以发行价获得股份，只是受禁售期限制无法迅速套现。此外，许多超大型 IPO 在正式上市前已经通过非公开方式向机构投资者、ETF 发行商以及其他私人投资者出售过股份。他们中的很多人很可能都在等待出售机会，至少想先出售部分持股。谁能得以抢先离场？
就算你真的幸运地赚到了钱，风险其实也并未远离——一次成功的 IPO 投资经历往往会滋生过度自信。你需要警惕的是自己的行为。许多人在买入 IPO 后眼看股价大涨，多巴胺会带来强烈刺激，让人无比畅快，甚至兴奋不已！你一定懂得，那是一种“得再来一次”的感觉。
行为主义告诉我们，这种过度自信会让投资者误以为赚钱靠的不是运气，而是自己的聪明才智。于是忍不住一次又一次地下场尝试，这其实和赌博没什么两样。买入 IPO 反而会提高投资回报受损的概率。千万别认为自己能很好地驾驭市场，那不过是过度自信在作祟。
再想想那些最炙手可热的 IPO，你真正能抢到多少股份？在铺天盖地的炒作和讨论声中，普通投资者能分到的份额根本不足以真正改变其投资组合。但如果你确实能够获得足够多的股份，持仓集中的风险其实极高。成功的投资靠的是勤勉、智慧、耐心与自律。投资是一场长期的旅程，而非一夜暴富的捷径。
狂热往往是崩盘的前奏。IPO 扎堆发行，可能意味着市场的过度亢奋，随后往往伴随大幅回调。虽然我认为市场整体尚未陷入狂热，因为其中仍存在大量引发普遍担忧的因素，但市场对科技和人工智能板块的估值预期已经明显过热，这也正是当下众多企业排队上市的原因。
不过，在一轮持续已久的全球牛市中（就像我们现在所处的这轮行情），IPO 市场其实是一个观察市场情绪的极佳窗口。“牛市生于悲观，长于怀疑，成于乐观，死于狂热。” IPO，尤其是那些热门、万众瞩目的新股，当前的全球牛市究竟仍处于成熟阶段，还是已经步入狂热初期（这个阶段有时会比人们所以为的更为漫长）？抑或是泡沫四起，处在牛市行将终结、愈演愈烈的尾声？
如果像 Anthropic和Anduril 这样备受瞩目的 IPO 也像长鑫存储一样股价暴涨，就可能会吸引更多质量逐步下降的公司争相跟风上市。这将成为全球股市即将见顶的一个明确警示。虽然只是众多指标中的一个，但意义不容小觑。反之，如果近期美国、中国乃至全球市场的新股在未来几个月表现像 SpaceX 那样低迷，特别是如果排队上市的公司中有足够多的公司表现大幅下滑，迫使其他企业暂缓发行，这反而会成为一个重要信号，预示着全球牛市有望延续，中国股市刚刚开始的复苏也可能延续。
后续走势如何，我们拭目以待。当前市场情绪已处于高位，这意味着要再创超预期的惊喜会更加困难。这提醒我们要保持高度谨慎。因此，应当冷静看待 IPO 热潮。毕竟情绪从来都不是进行投资决策的充分理由。