对内幕交易的打击暴露了这些平台的根本矛盾。在唐纳德·特朗普第二次国情咨文演讲的前一天，前众议员乔治·桑托斯分享了一段视频，明确表示他“会到场”。第二天，他没有出现。据预测市场公司Kalshi称，这正是计划——该公司指控他通过在平台上押注自己不会出席演讲赚了约17,000美元。Kalshi将此赌注标记给联邦当局，监管预测市场的商品期货交易委员会（CFTC）在7月因此对桑托斯处以罚款。周一，Kalshi加倍处罚，自行征收罚款并给予他平台首个终身禁令。

预测市场公司允许用户对各种现实世界事件的结果下注，过去几年已完全进入主流。你可以在大型体育赛事、有线新闻广播和颁奖典礼上看到它们的标志。它们易于访问，并且由于最近的广告狂潮，几乎无处不在。市场领导者Kalshi和Polymarket今年的交易量分别超过2000亿美元和1000亿美元。但这些公司强烈抵制应将它们视为赌博平台的想法。“我真的不知道这与赌博有什么关系，”Kalshi首席执行官塔雷克·曼苏尔去年谈到他的公司时说。（通过避免这种分类，预测市场也得以在禁止体育博彩的州运营。）相反，Kalshi和Polymarket表示，它们的平台是未来可能发生什么的数字强力指标，由群体智慧驱动。

近几个月来，对内幕交易的新兴打击暴露了这些公司指导原则中的根本紧张关系。如果目标是创建公平市场并避免成为政府目标，那么它们必须执行内幕交易禁令，正如美国监管机构已经做的那样。但如果目标是预测——使这些市场的赔率与现实世界真正会发生的事情保持一致——那么允许投注者利用内幕信息交易实际上可能有利于这些平台。至少，这曾是Polymarket首席执行官谢恩·科普兰的想法，他去年将他的平台描述为“人类目前拥有的最准确的东西，直到有人创造出某种超级水晶球。”在回答关于他防止内幕交易的方法的问题时，他在11月表示，Polymarket“创造了这种财务激励，促使人们去市场泄露信息”——理论上产生更准确的预测。

这可能有助于解释为什么Polymarket花了这么长时间才打击内幕交易。该公司直到3月才明确禁止这种做法，距其成立近六年。Kalshi采取了不同的做法。当我在1月联系该公司时，其代表强调内幕交易被明确禁止。（但哪些违规者受到处罚——以及这些处罚是什么样子——似乎仍然逐案决定。）今年，两家公司都在加强执法力度。这一转变始于1月，当时《华尔街日报》报道，在美国抓捕前委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗之前，一位不知名的交易员押注马杜罗很快会下台，赚了超过40万美元。在许多观察者看来，这确实像内幕交易——两党议员开始推动更严格的监管。几个月后，Polymarket通知司法部，参与行动的一名士兵据称下了这个赌注，该机构以交易非公开信息起诉了他（他 pleaded not guilty）。

据Polymarket发言人表示，该公司的内幕交易调查已导致“近100起向执法部门的转介”，其在马杜罗赌注和另一起涉及谷歌员工的案件上的工作导致了“美国首两起预测市场内幕交易案件被起诉”。本周，除了桑托斯禁令外，Kalshi还宣布与多名被指控在其平台上进行内幕交易的公众人物达成和解，包括一位承认对自己竞选下注的北卡罗来纳州众议院候选人。（“我押注自己，”她在电子邮件声明中写道。“这是一个愚蠢的错误，一旦我知道有问题，我就努力改正。”）上周末，特朗普的长期提词器操作员支付了172,000美元，以解决CFTC声称他押注总统演讲中会使用的个别单词的指控——这些指控最初由Kalshi提出。

监管机构对该行业没有统一的方法。正如《纽约时报》指出的，20个州现在正在进行法律斗争，以确定这些公司是否应受与在线体育博彩相同的法律约束。CFTC显然为了捍卫该行业，起诉了一些起诉预测市场公司侵犯联邦管辖权的州。Polymarket的国际平台运行在区块链上，对美国交易者关闭，不受CFTC关于内幕交易规则的约束。

但即使重大法律问题仍未解决，无可争辩的是，内幕交易是美国监管机构的红线。Polymarket和Kalshi对这些规则的更严格执行可能有助于它们保持联邦政府的好感，公平的外观也可能防止人们在其他地方下注。但在采取这些步骤时，这些企业将不得不面对它们如何呈现自己。它们可以坚持认为它们不是赌博平台——但监管机构可能并不总是这样看。

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