在与潜在武器供应商和金融机构的谈判中，我们可以明确表示，波兰可以获得更便宜的资金来源——BGK第一副总裁玛尔塔·波斯图瓦在接受Business Insider Polska采访时表示。

这家国家开发银行的副行长透露了武装力量支持基金计划的执行情况、何时可以期待为国防开支融资的债券发行，以及目前军火合同谈判的进展。她还展示了KPO资金如何用于能源行业，以及该欧盟工具资助的投资高峰何时计划到来。

Bartek Godusławski, Business Insider：2026年武装力量支持基金（FWSZ）计划假设支出约为790亿兹罗提。然而，上半年过后，执行率相对较低。为什么？

Marta Postuła，波兰国家经济银行副总裁：今年很特殊，主要是因为SAFE工具的启动。我理解公众舆论关注的是计划的执行率，我们当然也希望它更高。然而，在管理如此庞大的资金时，我们不能只以支出速度为导向。同样重要的是节约、效率和适当的融资结构。自年初以来，关于利用SAFE可能性的谈判一直在进行。因此，部分关于我们购买什么以及从哪个来源为具体采购融资的决定，不得不等待该工具的法律形式及其与武装力量支持基金关联方式的确定。国防部出于支出合理性的考虑，决定推迟部分订单，直到确定具体采购是由FWSZ、国家预算直接还是SAFE资金来融资。因此，大多数与SAFE相关的合同是在5月底签署的。当然，我们本可以在合同签订后立即支付非常高的预付款，从而改善基金的统计执行水平。但那样的话，就很难谈论对公共资金的合理管理了。还要记住，这一年还没有结束。那么，FWSZ执行率低主要是由于合同推迟吗？

在很大程度上是这样。在军火合同中，预付款的支付取决于具体条件的满足。公司必须达到合同执行的特定阶段，提交所需的担保和文件，才能获得资金。6月份我们已经看到了非常明显的加速。自年初以来，大约一半的执行量都集中在这个月，之前签署的合同开始启动。7月之后，执行水平将明显提高。如果我们只看武装力量发展计划的部分，6月后执行率约为12.7%，而7月后将超过16%。当然，这仍然不是一个惊人的水平，但必须看结构和付款时间表，而不仅仅是指标。合同已经签署，并将逐步执行。国防部门的支出在一年中并不是均匀分布的，因为它们与各个订单的执行阶段密切相关。

军备融资的节约：那么，2026年FWSZ整个计划是否仍然有可能完成？

（我们）已经准备好实现100%的计划。我们的目标仍然是今年的执行率高于去年。不过，我今天就可以说，我们不预计名义上100%执行计划。矛盾的是，这是一个好消息，因为它不是由于缺乏为采购融资的准备，而是由于融资服务成本的节约。我们以比最初假设更优惠的条件获得资本，这减轻了基金的负担。Orka计划就是一个很好的例子。我们为其谈判了极其有利的融资条件。我们在计划中假设了更高的服务成本，但实际条件更好。仅仅因为最初在计划中写入了这样的金额就花更多的钱，是没有经济意义的。衡量有效性的不应该是支出计划的执行本身，而是在合理成本下取得的效果。Orka不会由SAFE融资吗？

不会。Orka计划下的交付在2030年之后，因此不能由SAFE资金融资。我们为此获得了约180亿兹罗提的融资，条件比之前假设的更优惠。我还可以说，关于美国FMF计划下一批资金的谈判正在进行中（FMF是美国政府计划，美国在该计划下向波兰提供贷款、信贷担保和赠款，用于购买美国军事装备——编者注）。我们预计在未来几周内会有结果。获得这笔融资也可能降低FWSZ的运营成本。因此，我不承诺100%执行计划。部分成本将比我们假设的更低。从国家的角度来看，这是一个有利的结果，而不是任务执行出现问题的信号。2027年军备债券发行SAFE、出口信贷以及像Orka那样的融资意味着BGK需要更少的传统债券发行为FWSZ筹资。你们今年将发行多少债券？

2026年，我们不计划为武装力量支持基金发行新的债券。今年唯一一次债券发行是在1月份，面值为10亿兹罗提。这最好地说明了我们融资来源的多样化程度。SAFE、出口信贷、政府间融资以及为具体项目准备的解决方案，使我们能够减少通过传统债券发行筹集资金的需要。这样，我们可以更灵活地管理流动性，并选择最适合各个合同时间表和性质的来源。那2027年呢？

我们保留这种可能性，因为最终决定将取决于交付和付款时间表。最有可能的是发行相对较小的波兰货币债券，价值约20亿兹罗提。这可能主要是流动性发行，也用于保持FWSZ在市场上的存在。很大程度上将取决于交付的进展以及用SAFE资金先前支付的部分支出的再融资速度。目前市场对国防融资的吸收能力非常强。最近与Orka计划相关的交易证实了这一点。金融机构对参与国防部门的融资非常感兴趣。对我们来说，这意味着资本提供者之间的竞争加剧，因此也有可能获得更优惠的条件。

SAFE切实降低了融资成本：支持SAFE的论点之一是降低国防融资成本。你们是否已经看到这种效果，甚至在SAFE工具本身之外？

是的，这是SAFE更重要但有时被低估的效果之一。该工具不仅提供了获得特定资金池的途径，还为我们提供了可靠的替代方案，从而增强了我们的谈判地位。在与潜在供应商和金融机构的谈判中，我们可以明确表示，波兰可以获得更便宜的资金来源，因此每个有竞争力的提议都必须提供适当的条件。这给降低利润率带来了压力，并改善了SAFE之外的融资参数。当然，最重要的仍然是军队想购买什么装备以及打算建设什么能力。融资是满足这些需求的工具，而不是取代它们的因素。并非每次采购都可以由SAFE融资。然而，该工具本身的存在影响了其他资本来源的谈判，并增加了金融合作伙伴之间的竞争。在与外国伙伴的谈判中已经能看到这一点吗？

是的。我最近去了韩国，尽管我的访问与波兰政府的任何新采购无关。然而，在会谈中，我强调波兰拥有SAFE工具，而韩国方面迄今提供的融资条件对我们来说过于昂贵。作为回应，我听说韩国增加了政府融资能力，今天能够提出比以前更有竞争力的提议。这显示了我们的合作伙伴思维方式的转变。如果供应商知道波兰有一个有吸引力且可靠的替代方案，它就必须提供更好的条件，如果想保持竞争力的话。类似的机制在Orka计划中也发挥了作用。与瑞典政府及其金融机构的非常好的合作直接转化为融资成本的降低。在这类交易中，重要的不仅是设备本身的价格，还有整个项目期间的资本成本。在数十亿的合同中，差异可能非常显著。

Twitter KPO能源领域：BGK已经签约了KPO中整个能源支持基金的资金池。然而，该行业的投资需求要大得多。你们是否知道，对于那些向BGK申请但未能纳入KPO的项目，资金缺口是多少？

我不会称之为资金缺口。必须区分能源支持基金的两个部分，因为每个部分的情况不同。该基金的主要组成部分是能源网络的转型。申报的投资需求确实要大得多，达到约1500亿兹罗提。与此同时，能源公司开始有效地获得标准的市场融资。这些实体具有信用能力，业绩良好且盈利，因此商业银行有兴趣为其投资融资。来自（KPO）的资金在这里发挥了不同但非常重要的作用——它们加速了电网现代化的决策，并降低了整个多年投资计划的平均融资成本。要记住，我们说的是甚至长达20年的融资。在如此长的时间范围内，资本成本的差异对项目的经济性至关重要。因此，商业市场补充了融资，从这个意义上说，没有出现缺口。然而，国家并没有排挤商业银行。相反，公共资金启动了投资，而私人资本扩大了其规模。第二个部分针对较小的能源项目。那里的需求如何？

在这个部分，需求确实明显超过了可用资金池。我们提供了约59亿兹罗提的融资，而最初提交的申请价值约为200亿兹罗提。但这并不意味着所有价值200亿兹罗提的项目都已准备好实施。一些投资者在后续阶段退出，当他们发现自己无法满足有关投资项目准备程度的适当要求时。我们关心的是为那些真正有可能快速启动的新项目提供融资。KPO不是无偿的资金来源。这是国家承担的债务，因此资金应尽可能快地在经济中发挥作用，并产生预期的投资刺激。我们不能允许它们被那些仅停留在计划阶段的投资多年占用，而其他投资者已准备好开始工作。因此，我们发布了有条件的决定，并非常详细地核实了各个项目的准备情况。我们还评估了它们是否符合能源转型的实际需求。在某些领域，尤其是光伏，我们已经有了非常多的电源，如果没有适当的储能设施，它们并不总是具有经济合理性。因此，我们今天看到储能和风电领域的需求特别大。

那么，BGK是否会为那些未获得KPO融资的项目准备额外的工具？

我们目前看不到这种需要。我们拥有适当的工具，银行业很好地补充了现有的融资。波兰银行体系流动性过剩，既有能力也有意愿为经济上合理的能源投资提供融资。我们的基本意图是消除转型中最严重的限制之一，即发展不足的电网。由于无法接入新的电源，许多项目无法获得融资，不是因为缺乏资本，而是因为它们没有真正进入系统的可能性。因此，我们首先将大量资金用于电网现代化。海上风电项目是公共和私人资金互补机制的一个很好的例子。最初，我们在KPO中为此准备了约200亿兹罗提。在核实实际需求后，发现大约需要这个数额的一半，因为其余部分的融资已由市场有效提供。KPO投资高峰在2028年BGK总共拥有约940亿兹罗提与能源转型相关的资金。这些资金将多快进入经济？

到2026年底，我们希望启动约217亿兹罗提。2027年，根据已签署合同的时间表，启动的资金规模应增加到约374亿兹罗提。高峰将在2028年，届时我们说的是约537亿兹罗提。签约过程我们已经在很大程度上完成了。现在我们进入投资实施阶段，随着项目各个阶段的实现而支付融资。这意味着，在2027年，我们应该已经看到对整个经济更强大的投资刺激。值得记住的是，这些资金的影响不仅限于能源部门。投资会引发对材料、建筑服务、技术设备以及专业企业劳动力的需求。因此，经济效应将比融资的名义价值更广泛。你们是否看到延误或部分资金未使用的风险？

在现阶段，我们没有发现这种风险。海上风电项目已经非常先进，商业银行也参与了其融资。在电网方面，投资需求巨大，公司已经非常坚定地进入了实施阶段。对于较小的项目，我们也仔细核实了它们的准备程度。投资者必须在获得融资之前获得所需的许可并满足特定条件。如果他们已经承担了可观的准备成本，拥有必要的行政决定并确保了融资，我们可以合理地假设投资将按照既定时间表实施。当然，在如此大规模的项目中，个别项目总会出现延误。然而，我们今天没有看到可能危及可用资金池使用的系统性风险。

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