沙特阿拉伯自疫情以来最深的原油折价表明，这个世界上最重要的石油组织内部出现了更深的分歧，并可能反映出利雅得对失去市场份额的日益焦虑。

沙特阿美已将其旗舰产品阿拉伯轻质原油对亚洲买家的定价定为自6月以来最宽的折价，9月份比阿曼/迪拜基准价每桶低2美元。此时正值阿联酋退出OPEC、伊拉克寻求更多产能、委内瑞拉向华盛顿倾斜，以及霍尔木兹海峡仍受阻碍。

这是一个来自市场的奇怪价格信号，而该市场在伊朗战争爆发六个月后仍处于霍尔木兹海峡的制约之中。折价通常意味着石油供应过剩而买家不足，而不是供应通道远低于正常水平。阿美公司的举动并不能证明沙特阿拉伯已开始一场新的市场份额战。但这确实表明，在霍尔木兹海峡的即时干扰掩盖了更宽松的潜在供应前景之际，利雅得不甘愿放弃亚洲客户。

下一份价格表预计将在OPEC+于9月6日就下月产量举行会议前后公布，这将检验上述解读。如果阿美公司缩减折价，交易商可能会认为9月只是对航运中断和需求疲软的一次性调整。如果它延长或加深折价，传递的信息将是：即使OPEC+试图维持共同的供应政策，沙特阿拉伯也准备捍卫其在亚洲的市场份额。

这就是OPEC的问题所在——不仅仅是石油太多，而是其成员国之间缺乏共同管理的意愿。

决定性的破裂发生在4月28日，当时阿联酋宣布将退出OPEC和更广泛的OPEC+联盟，结束了可追溯至1967年的成员国身份。

阿联酋的退出并没有使OPEC变得无关紧要，但削弱了该组织管理市场的宣称。OPEC在包括阿联酋时约占全球原油产量的35%，不包括时约为31%。更广泛的OPEC+联盟则从约46%降至42%。

先例比数字更重要。阿联酋不是一个离开问题俱乐部的边缘成员。它是一个产能丰富的海湾产油国，认为增产的好处超过了采纳沙特主导的减产政策所带来的政治价值。

海湾国家之间的财政不对称有助于解释这一决裂。根据国际货币基金组织的数据，阿联酋可以在比沙特阿拉伯低得多的油价下实现预算平衡。利雅得由于国内支出承诺大得多，更有理由支持油价；而阿联酋则有动力最大化产量，以推动其经济和全球投资。

伊拉克已经吸取了明显的教训。巴格达整个夏天都在寻求更大的配额，目标是六年内将日产量提高到800万至1000万桶。其9月份配额为每天443.1万桶。6月份，伊拉克官员曾短暂提出退出OPEC的可能性，随后又收回。传递的信息是：阿联酋已经表明，退出可以被用作筹码。

伊朗增加了另一个复杂性。如果政治解决最终使伊朗出口得以持续复苏，OPEC将在一个新的脆弱环境中面临一个熟悉的问题：如何在不让其他产油国放弃市场份额的情况下容纳伊朗回归的石油。

委内瑞拉是另一个考验。它仍然是OPEC成员国，但其石油工业现在与华盛顿的优先事项挂钩。美国官员表示，每天超过50万桶——约占委内瑞拉产量的一半——正流向美国炼油厂。加拉加斯和华盛顿还宣布了一项旨在提高委内瑞拉产量的长期能源协议。

这使得华盛顿对委内瑞拉石油的流向和速度拥有更大的影响力，而OPEC容纳额外供应的空间却更小。

最终，账单仍然落在利雅得身上。当其他产油国抵制减产、要求更大配额或完全退出协议时，沙特阿拉伯仍然是唯一拥有闲置产能、市场影响力和政治分量来维持整个体系运转的成员国。

但这个角色正变得越来越昂贵。OPEC+已完成对2023年商定的每日165万桶自愿减产层的回撤，包括9月份每日增加18.8万桶。该组织现在面临2027年的产能审查，而恰在此时，其成员国在产能应如何转化为配额的问题上存在分歧。

沙特王国并非出于慈善而承担这一负担。该国比许多其他产油国更容易受到油价暴跌的影响，因此捍卫油价和维护OPEC的相关性成为其优先事项。

OPEC以前也曾经历过成员退出，目前没有即将崩溃的迹象。它仍然坐拥全球低成本储量的可观份额。但利雅得不再仅仅是管理石油过剩或短缺的熟悉周期。它正试图维持一项如今更多成员视为可选的协议——同时自己承担越来越多的成本。

9月份的会议可以在不使内部紧张局势外溢的情况下决定下个月的产量。但2027年的产能审查才是更艰难的问题：决定谁能增产，谁必须等待，以及那些被要求等待的成员是否仍然认为这项协议值得接受。OPEC在页岩油时代何去何从？