在多年回报丰厚的表现之后，这只最受欢迎的ETF之一突然出现了一些更便宜的选择。对于绝大多数投资者而言，标普500指数就是他们投资组合围绕的太阳。追踪该指数的基金——VOO、IVV、SPY和SPYM——赋予并维持着生命力。它们的分散化投资堪称传奇，发行商之间的竞争使费率保持在低位，而且显然，回报也相当不错。

然而，从某些角度来看，标普500指数的表现几乎显得有些逊色。一个特别引人注目的组合是景顺的QQQ信托系列1，这是一只追踪纳斯达克100指数的交易所交易基金。由于集中投资于美国一些最大的科技公司，这只被众多粉丝称为“Qs”的基金在过去十年中实现了约550%的总回报，而标普500指数为315%。

多年来，景顺几乎独占了ETF领域的这一角落。如今，贝莱德和道富推出了追踪同一指数的更便宜版本。本刊与彭博情报的高级ETF分析师埃里克·巴尔丘纳斯讨论了这场围绕投资界最成功故事之一的竞争——以及它对投资者意味着什么。

在回报方面，该基金在过去15年中击败了99.8%的主动管理型基金经理，更不用说绝大多数其他指数了。然而，还有更多值得深入探讨的内容。

从纸面上看，该指数只是追踪在纳斯达克上市的100家最大的非金融公司。当然，这包括一些世界上最具活力的公司——如英伟达、苹果、微软、亚马逊和特斯拉。这群公司是美国创新的先锋，而且自1980年史蒂夫·乔布斯决定让苹果在纳斯达克进行IPO以来，情况一直如此。我称之为“史蒂夫·乔布斯效应”，这可以说是该指数成功的秘诀。许多其他想要“不同凡想”的有远见者都追随他的脚步，最终选择在纳斯达克上市。

因此，纳斯达克100确实是所有投资领域中最伟大的奇观之一。它不像标普500指数那样追踪市场“贝塔”——相反，纳入标准很大程度上取决于公司选择在哪里上市。尽管所有人都称其为科技股投资，但它也不是科技指数——该指数中有一半的股票实际上是非科技公司。所有这些都使得像我这样的分析师在分类上有些困难。

景顺与纳斯达克拥有超过二十年的独家授权协议，但该协议已于4月结束。其他公司纷纷获得该指数的授权，贝莱德和道富成为首批抓住这一机会的发行商。不难理解，QQQ产生的收入比任何其他ETF都多。毕竟，这是一门生意，发行商总是在寻找增加资产和收入的方法。

时机尤其幸运。与标普500指数不同，纳斯达克决定在SpaceX上市后不久将其纳入指数。因此，在历史上最大IPO之后不久，贝莱德和道富便能够推出同时提供纳斯达克100和SpaceX敞口的产品系列。

也许未来会如此。QQQ如此知名且流动性强，以至于景顺在短期甚至中期内都无需担心。然而，从长期来看，其资产份额可能会下降。我们之前在ETF市场上已经多次看到这种情况。

贝莱德和道富不仅拥有庞大的分销能力，而且以更低的费率提供相同的敞口。从历史上看，较低的费率在推动资金流动方面有着无可挑剔的记录。

差异并不悬殊。交易者可能会因为流动性而继续使用QQQ。然而，在其他条件相同的情况下，长期投资者往往倾向于更便宜的选择——这可能会随着时间的推移侵蚀QQQ的部分市场份额。

目前，QQQ收取0.18%的费用，而贝莱德的iShares纳斯达克100 ETF（IQQ）和道富的SPDR组合纳斯达克100 ETF（QNDX）均收取0.10%。在一两年内，这种差异微乎其微。但在五年或十年——更不用说三十年——这些节省真的会开始累积，尤其是在投资金额很大的情况下。

这就是为什么投资者的投资期限越长，费率就越重要；期限越短，流动性就越重要。

景顺几年前推出了一个“迷你版”的Qs——景顺纳斯达克100 ETF（QQQM），费率为0.15%。这主要是为了吸引寻求更低费率的财务顾问。该基金此后积累了1000亿美元的资产——而且它仍然只比QQQ便宜三个基点。仅这一事实就表明，投资者对贝莱德和道富的基金可能有多大的兴趣，后者便宜八个基点。

景顺还推出了一些“续集”产品，与QQQ互补，但也可以说与之竞争。例如，景顺纳斯达克下一代100 ETF（QQQJ）追踪的是即将加入纳斯达克100的100只股票——可以说是候补席。还有景顺纳斯达克未来一代200 ETF（QQQS），追踪纳斯达克前200名之外的股票。因此，投资者可以通过QQQ、QQQJ和QQQS拥有整个纳斯达克组合。数万亿。