印尼一些大型国有建筑企业面临的财务压力，源于前总统佐科·维多多（Joko Widodo）的基础设施建设计划，这可能会迫使现任领导人普拉博沃·苏比安托（Prabowo Subianto）的主权财富基金达南塔拉投入更多资金进行整顿，从而可能限制其开展新投资的能力。

东南亚国家最大的建筑商之一PT Adhi Karya表示，上周到期约608亿印尼盾（约340万美元）的债券利息未能支付。该公司表示，目前正在进行重组以确保业务连续性，并正在安排于9月11日与债券持有人再次会面，以有效免除Adhi因未支付款项而产生的任何潜在责任。

国有企业中的此类情况正在增加风险，即清理陷入困境企业的成本可能会抑制达南塔拉的投资推进。这家成立18个月的主权财富基金管理着800多家国有企业（其目标是削减至约200家），并控制着官员们估值约9000亿美元的资产。

新加坡CreditSights南亚、东南亚及海湾合作委员会企业研究主管拉克什曼南·R表示：“Adhi Karya是一家大型国有企业，因此更有可能获得达南塔拉的支持。这也可能对达南塔拉的投资部门产生影响，可用于新投资的资本减少，并且在借贷成本可能上升的情况下需要更多借款。” Adhi是达南塔拉寻求整合的国有建筑商之一，这是建筑业更广泛改革的一部分，但由于这些企业数十亿美元的债务以及延伸到子公司的财务问题，这一进程被放缓。

维多多（又称佐科维）卸任近两年，但他在位十年期间要求政府承包商修建收费公路和高速公路，给他们留下了巨额债务。

在维多多任期内，该国四大国有建筑商的总债务激增12倍，达到约124万亿印尼盾，包括PT Waskita Karya、PT Wijaya Karya以及现在的Adhi在内的公司都在努力履行其债务义务。

根据汇编的数据，截至去年年底，它们的总债务略有下降，接近118万亿印尼盾。这接近该主权财富基金今年预计上缴给政府的金额——120万亿印尼盾——主要来自国有企业的股息，这标志着自2025年达南塔拉成立以来，首次有部分资金返还给国库。

Adhi Karya、达南塔拉、维多多、Waskita Karya和Wijaya Karya的代表没有立即回应置评请求。

咨询公司Alvarez & Marsal驻雅加达董事总经理亚历山德罗·加齐尼表示，达南塔拉从国有建筑商那里继承了一个“真正的资产负债表问题”。但这些问题可能集中在建筑业，而非表明印尼整个国有企业都面临财务压力。

加齐尼表示，尽管Adhi的重组可以获得资金，正如达南塔拉去年向PT Garuda Indonesia注资23.7万亿印尼盾所证明的那样，但这意味着“每一印尼盾的修复资金现在都要与其投资任务竞争。” Intelligence高级分析师玛丽·埃伦·奥尔森表示：“不良资产管理似乎不在达南塔拉的直接职责范围内。”她说，由于该基金的资金来自股息和借款，它可能缺乏“为所有不良资产提供救助的”资源。

其他国有企业也出现了财务压力。邮政运营商PT Pos Indonesia在7月未能支付241亿印尼盾的伊斯兰债券票息后，确认了2023年至2025年期间9万亿印尼盾的会计调整，以清理其账目。随后，它支付了延迟的票息以及向投资者的额外补偿。

重组陷入困境的国有企业的成本可能会蔓延至作为其主要贷款方的国有银行。CreditSights的拉克什曼南表示：“银行可能不得不延长贷款期限、接受减记、面临利息支付违约，并更长时间地持有压力敞口，这可能导致不良贷款率上升和资产质量恶化。”

私营部门借款人也越来越多地转向同一个国内融资池，就像一些房地产开发商不得不做的那样，以偿还离岸债券。PT Jababeka在6月使用PT Bank Mandiri的长期融资偿还了1.859亿美元的美元票据，而PT Modernland Realty正寻求重组明年到期的约2.745亿美元美元债券，这是五年内第三次。

对国内融资日益增长的依赖意味着，陷入困境的国有企业的重组可能会产生公共部门以外的后果，因为达南塔拉和国有企业与私人借款人在一个由政府拥有的银行主导的银行体系中争夺融资。Alvarez & Marsal的加齐尼表示，这意味着私营部门的融资池“可能会缩小”。