今年夏天，旅居日本的中国人陈大卫（David Chen）通过一袋薯片，意外地上了一堂关于全球工业供应链的课。

当日本人气零食品牌卡乐比（Calbee）将其标志性的彩色包装换成单色设计时，陈起初以为这是一种营销噱头。陈说：“后来新闻报道解释说，这一改变源于石脑油供应紧张。我甚至查了这个词。”

石脑油是一种从原油中加工出来的易燃液体，可能不是家喻户晓的名字，但它是聚酯纤维、包装和工业溶剂的基础原料。这种供应紧张促使日本媒体创造了一个新词“石脑油破产”，反映出一些企业对获取关键石油衍生原料的焦虑日益加剧。

企业研究机构东京商工调查（Tokyo Shoko Research）6月的一项调查凸显了这种广泛影响，发现超过7000家受访公司中约80%难以采购到石油衍生品。

然而，在日本局部供应紧张的背后，是全球供应面临更广泛的压力。据高盛（Goldman Sachs）分析师（由尤利娅·热斯特科娃·格里格斯比（Yulia Zhestkova Grigsby）牵头）8月底的估计，全球炼油厂停工——即炼油产能下线或迫使工厂减产——比季节性正常水平高出60%。

市场和行业分析师将这种紧张状况归因于两个主要因素：日益加剧的地缘政治冲突，以及拥有全球最大炼油产能的中国的燃料出口管制。

上海东方证券分析师倪吉在8月中旬的一份报告中写道：“起初，业界将供应紧张归咎于美伊冲突导致的原油供应下降。但6月是一个转折点。”

倪吉补充说，尽管6月霍尔木兹海峡的暂时重新开放缓解了原油供应限制，但石油产品价格依然坚挺得多。他写道：“那时业界才意识到，全球炼油厂停工才是真正的驱动因素。”

浙江新湖期货分析师严丽丽表示，伊朗和乌克兰的冲突严重影响了全球燃料生产。

严丽丽说：“霍尔木兹海峡的中断迫使一些严重依赖中东原油的亚洲炼油厂关闭或减产。与此同时，乌克兰无人机袭击了俄罗斯炼油厂，将俄罗斯炼油厂的开工率推至2024年以来的最低水平。”

与此同时，在美以对伊朗开战后，北京于3月对燃料出口实施了临时限制。这些旨在保障国内供应的限制措施已于7月取消，但严丽丽警告称，其影响仍在显现。

严丽丽指出：“尽管限制措施已经取消，但我们预计年内燃料出口量仍将受到制约。”

根据高盛8月的研究报告，7月底和8月全球成品油出口总量同比下降25%，其中波斯湾和俄罗斯占降幅的75%。

市场分析师表示，供应紧张问题无法立即解决，而高盛分析师预计，全球炼油厂加工量将在明年下半年恢复到季节性正常水平。

随着停工持续，自3月以来，包括航空燃油在内的主要石油衍生品价格涨幅明显超过原油。

国际航空运输协会（IATA）的数据显示，上周全球航空燃油平均价格为每桶156.85美元，同比上涨74.2%。相比之下，截至8月28日，布伦特原油期货同比上涨约30%。

高盛分析师估计，柴油和航空燃油的平均利润率仍是去年的三倍，而布伦特现货价格同比“仅”上涨34%。

新湖期货的严丽丽警告称：“中国即将进入燃料消费旺季，北半球冬季将进一步提振柴油需求。再加上供应短缺，石油衍生品价格极有可能维持在高位。”

不过，行业分析师表示，异常高的利润率不足以刺激全球对新炼油厂的大规模投资。

东方证券的倪吉解释说：“以欧洲为首的发达经济体，在高成本和碳减排限制下，长期以来一直不愿扩大炼油产能，更不用说电动汽车的快速普及了。”

在此背景下，一些早年向海外扩张的有雄心的中国企业可能处于有利地位，能够从中受益。

上海国联民生证券分析师陈康迪在8月中旬的一份研究报告中写道：“炼油资产有望获得市场重新评级。”

文莱炼化综合体一期项目拥有每年800万吨的原油蒸馏能力，浙江民营企业恒逸实业（Hengyi Industries）持有该项目70%的股份。二期项目已于今年启动。

陈康迪补充说：“受中国燃料出口配额制度的限制，文莱工厂可以直接向全球市场销售燃料。这造成了相当大的资产稀缺性，该综合体将继续受益于更高的价格。”

中石油在多家海外炼油厂拥有权益，其上半年净利润为1039亿元人民币（合154.8亿美元），同比增长22%。

美国晨星股票研究（Morningstar Equity Research）股票研究总监李卓威（Chokwai Lee）在8月底的一份报告中表示，这些强劲的盈利反映了中石油“上游一体化程度加强”以及营销板块稳健的交易回报。