一年前，上海 shoppers 参观形似远洋邮轮的巨型路易威登商场 The Louis 时，纷纷抢购昂贵行李箱，这曾引发人们对中国奢侈品市场终于反弹的希望。这座向品牌致敬的惊人建筑仍是旅游景点，但复苏之船可能已经驶离。人们日益担忧，中国高端消费的初步回升已经停滞，使得大牌奢侈品今年更加依赖美国市场增长——也更容易受到美国股市任何低迷的影响。

2025年底，中国看似终于要走出困境。随着对美贸易战缓和以及人工智能热潮提振消费，LVMH、巴宝莉和卡地亚母公司历峰集团均表示，长期低迷（在房地产行业崩溃后于2024年恶化）已过谷底。

2026年消费开局良好，但近期信心受挫。MSCI中国指数今年下跌约10%。更令奢侈品公司担忧的是针对富人的政府措施，包括所谓的VIC（非常重要客户），他们一直在支撑该行业。据报道，上月数据显示，中国25大奢侈品牌7月销售额下降超过10%，加深了6月已出现的下滑。

伯恩斯坦分析师Luca Solca上周将今年全球行业销售增长预期从5.5%下调至5.1%，理由是可能出现“又一次中国虚假黎明”。此前，中国大陆奢侈品商场销售数据样本显示6月和7月急剧放缓。

中国持续的经济低迷使国家和地方财政紧张。为补充财源，北京今年开始收紧资本外流控制，并加大追缴数十年税款的力度——这些措施对奢侈品品牌最依赖的富裕消费者影响尤为严重。

与此同时，受整体经济低迷冲击的中产阶级消费者正在降低购物习惯。他们不再能负担数万元的设计师手袋，转而购买更实惠的奢侈品，如高端护肤品。这就是为什么欧莱雅和雅诗兰黛在中国复苏，而许多时装品牌却举步维艰。

对于大型奢侈品公司而言，这种摇摆进一步推迟了中国消费者恢复2010年至2020年间那种影响力的时刻，当时他们贡献了行业增长的90%。这也使设计师更加依赖美国。

晨星股票研究分析师Jelena Sokolova表示，美国人现在占全球奢侈品消费的最大份额，据她估计，这一情况将持续到2035年。受人工智能财富和股市整体上涨（往往与高端消费相关）的鼓舞，美国人一直引领奢侈品消费。但新贵们似乎更多购买手表和珠宝，而非手袋和设计师服装。

然而，最大风险是美国股市的刹车，无论是债券抛售蔓延至股市调整，还是人工智能泡沫破裂的预测最终成真。投资者已经紧张。LVMH股价上周跌至2020年以来最低。虽然该水平可能对长期投资者有吸引力，但需要对中国和美国都感到安心。

就中国而言，安心供应不足。LVMH在7月指出市场仍波动，消费集中在主要节日和购物活动。可能最近几个月恰逢中国消费者缺乏灵感的时期。6月中旬结束的618网购节对奢侈品来说平淡无奇。下月初的国庆黄金周和随后的双十一零售活动将是下一个关键需求测试。

当局的援助不能排除，但似乎不太可能。尽管政府表示重振家庭消费是战略优先事项，但尚未为实现这一目标进行长期、艰苦的工作。近几个月一系列令人失望的经济数据使北京忙于增加基础设施投资和提振房地产市场信心，但这些是渐进措施，不会在改善消费方面产生重大影响。

无论如何，三年前疫情后“报复性消费”趋势结束后奢侈品市场暴跌时，由于美国和中国同时疲软，冻结严重。公司和投资者希望避免重蹈覆辙。