【财新网】中国证券行业又一宗重磅整合案正式拿到“通关文牒”。

东兴证券和信达证券原为国有资产管理公司（AMC）中国信达、长城资产旗下券商。2025年6月，依据最新一轮机构改革安排，三大AMC股权划转，由中投公司子公司中央汇金控股。五个月后，“汇金系”券商“三合一”重组正式拉开帷幕。（参见财新网此前报道《“汇金系”券商整合 中金“一吃二”吸收东兴和信达》）根据证监会最新批复，重组完成后，东兴证券、信达证券依法解散，原东兴证券、信达证券分支机构变更为中金公司分支机构；中国信达、长城资产则将成为中金公司主要股东，各持6.37亿股和13.29亿股，分别占中金公司总股本的8.03%和16.76%。

证监会要求，中金公司须有序推进业务、客户及员工安置，确保客户权益和员工稳定，并在一年内制定并上报具体整合方案及时间表。整合完成前，须严格做好风险隔离和关联交易规范。被合并两方则须在三年内完成工商注销，相关分支机构及中金公司须在一年内完成工商变更并换领经营许可证。

因需等待东兴证券和信达证券异议股东进行现金选择权申报，三家券商A股股票均将自2026年9月15日起停牌。其中，东兴证券和信达证券将停牌直至终止上市，不再复牌；中金公司则将在异议股东收购请求权申报结果公告当日复牌。

中金合并东兴证券、信达证券属于典型的“大鱼吃小鱼”。中金公司原有体量距离万亿大关仅差临门一脚，合并后将成为行业第六家万亿级券商。以2026年中报数据为参考，合并后中金公司总资产将突破1.25万亿元，仅次于华泰证券的1.35万亿元，与国泰海通（601211.SH）和中信证券（600030.SH）的2.5万亿元、2.47万亿元相比，仍有较大差距。

监管层打造“航母”券商的意愿强烈，而在以净资本为核心指标的监管格局下，“大而美”已成为行业趋势。重组前，中金公司面临明显的资本金短板，母公司净资本在同行业可比公司中处于最低水平，资本杠杆率、自营证券规模等监管指标持续偏紧。重组后，中金公司净资本将从483.57亿元增至1026.46亿元，行业排名也将从第十二位跃升至第五位。而两家被吸并方的各项风险指标相对稳健，整体资产结构也与中金公司重资本、高杠杆的业务模式不同，基本以轻资本业务为主，因此三家的吸收合并有明显的互补效应。

根据中金公司在收购报告书中的测算，合并后，其风险覆盖率将从交易前的183.03%提升至285.73%，增幅明显。与此同时，其资本杠杆率、净稳定资金率、流动性覆盖率等指标也将同步改善。此外，自营业务风险敞口同步收缩，其中，自营非权益类证券及其衍生品占净资本的比例将从338.37%降至267.99%。

2024年4月，国务院发布新“国九条”，提到支持头部券商基金机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力。新“国九条”发布前，证监会明确，要力争通过五年左右时间，推动形成十家左右优质头部机构引领行业高质量发展的态势；到2035年，形成两至三家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构。

在这一背景下，业内普遍预计，中投体系有望在券商整合中卡位一家“航母”券商名额。当前中金公司“一吃二”合并信达证券、东兴证券的做法比较审慎，此前一些市场人士想象的是更大规模的券商整合，比如中金公司与中国银河合并，甚至进一步将申万宏源纳入其中。

此次重组完成后，“汇金系”控股券商仍有四家，包括中金公司、中国银河（601881.SH）、申万宏源（000166.SZ）及长城国瑞。

一位近期受访的中投体系内人士认为，中金公司与中国银河的整合预期相对较高，但难度之大至今存在一定争议；至于申万宏源是否加入也并非没有讨论，难点在于，申万宏源此前整合效果就并未达到预期，且注册地不在北京，若想将申万宏源也纳入新一轮整合，涉及的不仅是业务和人员重组，可能需要更高层面的决策。（参见财新金融我闻报道《汇金旗下多机构高层人事变动 整合预期再受关注》）