每年，美国人将数千亿美元的退休储蓄交给人寿保险公司，以换取承诺未来收入的年金。这是一个建立在信任和审慎基础上的行业。

最近的新闻头条显示这些基础正受到威胁。保险公司正在承担新型风险，而监管机构已经落后。对所有相关方来说，更好的监管至关重要。

联邦调查人员正在调查最新事件。马克·沃尔特控制的TWG Global旗下的两家保险公司未能披露，其超过200亿美元的资产由沃尔特控制的公司支持。突然间，保险公司资产的42%（而非3%）被揭示为关联投资。为了开始解除这些投资，沃尔特迅速以125亿美元出售了洛杉矶湖人队。

保单持有人迄今未受伤害，尽管他们可能惊讶地发现自己的退休收入与NBA球队有任何关联。

这个具体案例不同寻常，但它揭示的脆弱性并非如此。像沃尔特这样的资产管理公司——以及更大的公司——多年来通过收购或与保险公司合作加速增长，推动年金销售，并将越来越多的收益投资于复杂的非流动资产，而非传统的政府和公司债券。据估计，今年保险公司债务持有量中，私人信贷占比创纪录地达到46%。

沃尔特集团事件展示了这种模式可能出错的一种方式。关联方交易使公司和年金持有人都面临更大风险。最近的研究显示，由私募股权公司拥有的保险公司从关联实体购买了大部分结构性证券投资，而其他保险公司这一比例不到2%。它们从关联方购买更难估值的证券，为这些资产支付的价格高于其他买家，并接受更多风险。超过40家保险公司的资本和盈余与关联实体挂钩的比例达到100%或更高。

如果监管机构能够掌控局面，对关联方交易施加更高的资本要求以反映额外风险，这个问题就不会那么严重。他们还可以坚持要求保险公司拥有稳定的长期资金，以确保损失或保单持有人提款不会引发资产贱卖。

但保险公司没有联邦监管。它们受注册地所在州的监管。特拉华州最近一次对沃尔特的特拉华人寿和年金公司的检查是在2023年，没有发现错误分类的关联投资。更严格的规则会有所帮助——但实施和执行仍将依赖于通常规模较小、有时由有其他优先事项的民选官员监督的州部门。与此同时，保险公司可以选择将资产转移到百慕大和开曼群岛的再保险公司，以寻求更有利的监管待遇。

该怎么办？理想情况下，保险公司——像大型银行一样——应受到一致的联邦监管。它们作为贷款人角色的日益增长以及与基金和银行的纠缠意味着，一两家大型保险公司的麻烦可能会波及整个金融体系和经济，可能需要联邦救助。

实施联邦监管并不容易。早前将几家大型保险公司指定为系统重要性的努力在法庭上受到成功挑战。一个可行的替代方案是将与人寿保险和年金投资相关的某些活动指定为系统重要性，授权美联储或其他国家监管机构制定和执行统一的披露、资本、流动性和治理标准。

公司不会喜欢这样。但如果不进行改革，竞争几乎肯定会推动更大的风险承担——最终导致更糟糕的头条新闻。