美国的顶级零售商和制造商正从唐纳德·特朗普广泛的全球关税中获得迟来的减免。但对于一些受打击最严重的的公司来说，其股价收益与他们在“解放日”遭受的巨大损失相比，实在是微不足道。

当特朗普的关税在2025年4月宣布时，它们给标普500指数带来了五年来的最糟表现。投资者原本预计，在最高法院裁定这些关税违宪后于今年夏天开始陆续发放的退税能提供有意义的推动力，然而股市对退税的反应大体上是温和的。随着美国和加拿大之间的贸易争端在最近几周重新燃起，这些现金注入给股市带来的任何提振都可能会迅速消退。

在最新一轮的针锋相对中，作为对美国上个月类似举措的回应，加拿大对数百种美国产品征收了高达50%的关税。随着贸易紧张局势再次爆发，华尔街的策略师们并不急于将特朗普政府政策下隐含的成本剔除出去。

“这些是一次性的，并非营运收入，投资者在对公司的盈利做出判断时会对此进行折价，”Front Barnett首席投资官马歇尔·弗ront（Marshall Front）表示。

“当然，这是免费的钱，但它不太可能再次发生。”收到退税支票的公司包括集中在零售、工业和电子硬件等进口密集型行业的中小型和大型股票。塔吉特、沃尔玛、耐克和星巴克都在获得现金注入的公司之列。卡特彼勒等工业企业和应用光电等电子元件制造商也是受益者。

耐克股价在2025年4月3日（解放日次日）暴跌14%，创下2017年11月以来的最低水平。一年多后，在该运动鞋巨头在6月30日的财报电话会议上表示预计将收回近10亿美元的关税退税后，该股在回落之前仅短暂反弹。财报电话会议显示，这笔未计入先前指引的现金注入将有助于抵消公司的销售成本。

同样，星巴克在关税宣布后下跌了11%，创下2024年5月以来的最大跌幅。该公司在一份声明中透露，退税抵消了其整个财年产生的其他关税，今年第三季度财报公布后，其股价反应平淡，仅上涨1.6%。

“关于未来关税会是什么样的疑问，对业务的健康状况或痛苦程度的影响，要远比将关税退税带来的现金加入资产负债表与通过创造收入加入资产负债表之间的差异重要得多，”覆盖耐克的古根海姆证券分析师西蒙·西格尔（Simeon Siegel）表示。

根据美国海关与边境保护局收集的数据，自最高法院2月裁定根据《国际紧急经济权力法》征收的关税为非法以来，截至7月底已向美国财政部汇出约1000亿美元用于发放。根据Intelligence的计算，在最近一个季度，有88家公司讨论了关税退税，收据估计至少为150亿美元。未来可能会有更多退税到来。

“现在几乎没有什么反应，因为市场和分析师在裁决出来时就已经将其计入了价格，”阿波罗财富（Apollon Wealth）首席投资官埃里克·斯特纳（Eric Sterner）说。

对于一些小公司来说，退税为盈利提供了实质性的推动，极大地改善了利润率并压倒了其他指标。但对市场策略师来说，这掩盖了公司的真实表现。一旦支票到手，公司剩下的还是那些基础业务。

“分析师和投资者都很聪明，他们会看穿这些盈利，并在计算盈利能力时将其剔除，”Front说。

百思买就是这种情况，该公司在最近的财报中公布了改善的全年展望后，股价依然下跌。由于大部分改善是由3400万美元的关税退税推动的，投资者对这能持续多久持怀疑态度。

“退税本身，在不考虑未来关税成本的情况下，与公司中彩票没有什么不同，”Siegel说。“它并没有让业务变得更好，只是给了它更多的现金。”尽管如此，根据现金的使用方式，一些长期利益还是可能的。

“其中一些关税退税将用于向股东支付股息和进行回购，”阿波罗管理合伙人托尔斯滕·斯洛克（Torsten Slok）表示。“但部分资金也将投资于人工智能等资本支出。”尽管未来几个季度可能会有更多的支票到达，但关税加码的迫在眉睫的威胁正在掩盖任何持久的股价涨幅。市场已经适应了更高的成本环境，这让人更加相信关税将长期存在。

新增和面临威胁的关税包括对价值约200亿美元的加拿大商品征收50%的关税，下令对半导体中使用的进口多晶硅征收15%的关税，以及在强迫劳动调查下对大多数主要贸易伙伴征收10%至12.5%的关税。在两国贸易谈判破裂后，特朗普还承诺将加拿大汽车及零部件的关税翻倍。

“华尔街并没有给因关税退税带来EBITDA大幅超预期而给公司太多的信用，因为这笔退税在明年必须失效，”派杰投资分析师彼得·基思（Peter Keith）说。“它对2026年有帮助，但对2027年没有影响。”