中国正对帮助包括碧桂园控股有限公司在内的几家主要房地产开发商免于清盘的关键机制之一提出质疑。

知情人士表示，中国证券监督管理委员会已拒绝接受一批所谓的强制性可转换债券的注册登记。由于此事属于私下事务，这些人士要求不具名。

强制性可转换债券是一种债转股工具，曾是开发商与外国投资者重组谈判的关键部分。

据知情人士透露，碧桂园已发行了计划中的130亿美元离岸强制性可转换债券的一部分，但几周前被告知，证券监管机构已驳回其注册申请。

这些人士称，碧桂园被告知因其失信主体身份而不符合资格，这种身份可能由从违约到违规等各种原因导致。

远洋集团控股有限公司曾探索作为与一些私人贷款机构双边重组的一部分发行强制性可转换债券，但知情人士称，该公司也被告知中国证监会不会支持其注册。

这一拒绝打击了中国房地产行业债务重组中一个鲜为人知但日益重要的支柱。

强制性可转换债券允许陷入困境的开发商将债务交换为日后可转换为股权的证券，既有助于减轻偿债负担，也让债权人有机会从任何复苏中获益。

此举可能损害已经谈判好的重组方案，并限制这个已违约约1300亿美元债务的行业可用的少数剩余工具之一。

公司在发行离岸强制性可转换债券之前无需寻求中国证监会批准，而是只需在之后向监管机构登记这些债券。

国家发展和改革委员会与国家外汇管理局也参与某些强制性可转换债券审批的各个方面。

一位知情人士称，多个监管机构的介入使问题复杂化，即如果这些强制性可转换债券工具中的任何一个出现问题，应由哪个机构负责。

中国证监会、国家发改委、国家外汇管理局和远洋集团的代表未回应置评请求。碧桂园拒绝置评。

受此消息影响，中国房地产股下跌，周三一项房地产板块指标一度下跌2.6%。碧桂园股价一度下跌6%。

对中国房地产重组关键工具的抵制，是在北京方面为提振陷入困境的房地产市场做出更广泛努力之际出现的。

上个月，监管机构宣布了一系列措施，包括在股权和债券市场为开发商提供融资支持。

这些举动表明，北京方面正在将更广泛的房地产市场（消费者信心的关键驱动力）与违约开发商的特定困境区分开来。

碧桂园等公司长达数年的债务重组及其在房地产市场中的份额不断缩小，意味着北京方面可以在不必然引发更广泛痛苦的情况下对这些公司采取更强硬态度。

研究公司CreditSights亚洲策略主管Zerlina Zeng表示：“监管机构的强硬立场并不出人意料，因为违约房地产债务不再对中国金融体系或其他中国企业获得融资的渠道构成系统性风险。”

知情人士表示，虽然尚不清楚这些拒绝是程序性拖延还是意味着更长时间的暂停，但由于这种不确定性，一些房地产公司和金融服务提供商已经在放缓其重组计划。

对强制性可转换债券的抵制可能反映出监管机构的不安，即如此多的新股将被创造出来——据Intelligence分析师Andrew Chan和Daniel Fan估计，中国开发商的离岸债务重组最终将通过这些工具创造超过270亿股新股。

他们补充说，这些工具会大幅稀释股权并削弱债券持有人的回收率。

自中国房地产危机开始以来已过去五年多，该国的许多开发商仍在进行债务重组。

融创中国控股有限公司已完成第二轮债务重组，而旭辉控股集团正在考虑类似举措，这凸显了房地产低迷的持续深度。龙光集团有限公司于8月获得香港法院批准，可推进其重组计划。

建业地产股份有限公司和融信中国控股有限公司仍在努力敲定其计划。

上个月，中国推出了一系列措施，以加强对购房者和开发商的融资支持。

但这些变化本身较小，并非一些经济学家认为结束房地产衰退所必需的大规模刺激。最近的数据显示，中国经济表现出普遍疲软，房价持续下跌。

许多经济学家估计，经济增长进一步低于政府年度目标，这促使国务院总理李强呼吁加大支持性措施。