原油、煤炭等大宗价格重新上行，叠加PPI向CPI传导增强，8月通胀回升。

8月PPI再度回升，一是源于油价重新上行的滞后传导。8月PPI环比0.4%、同比回升0.3个百分点至3.8%。影响因素看，国际油价领先国内PPI与CPI半个月，因而半个月前油价与当期原油相关的PPI和CPI行业环比走势高度一致；数据上7月中旬至8月上旬油价回升19.8%，直接带动8月通胀重新上行。油气开采PPI环比6.1%（下同），石油加工（3.5%）、化学纤维（0.4%）、纺织业（0.1%）、纺织服装（0.2%）等石化链中下游PPI也在上行，测算原油拉动PPI环比0.2个百分点，是PPI环比回升主因。

二是煤、有色等大宗价格也有上行，对PPI构成支撑。8月，用电用煤需求季节性增加，带动煤炭开采和洗选业价格上涨2.8%，电力供应价格上涨1.4%。虽然有色采选PPI（-0.9%）有所下行，但受AI通胀继续走强的影响，有色压延（0.8%）、计算机通信设备PPI（0.6%）环比涨幅也较大；测算煤、铜等大宗商品拉动PPI环比0.3个百分点。但黑色采选（-1.4%）、黑色压延PPI（-0.9%）有所回落，拖累PPI环比0.1个百分点，或与投资仍偏弱有关。

油价、金价上升与PPI传导CPI效应共同影响下，CPI亦有回升。8月CPI同比回升0.3个百分点至0.8%。其中成品油CPI也受半个月前国际油价影响。8月交通工具用燃料CPI同比回升7.5个百分点；黄金价格上行也拉动核心商品CPI回升0.3个百分点至0.8%。同时，核心商品PPI回升0.6个百分点，亦在影响CPI；剔除金饰品后的其余核心商品CPI同比上行0.2个百分点至0.6%，尤其是AI相关的消费品价格也有明显走高，譬如通信工具CPI同比回升2.3个百分点至10.6%。其他商品CPI同比保持稳定，如服装CPI持平1.5%，交通工具CPI回落0.3个百分点。

其他领域CPI读数保持相对稳定，食品、核心服务CPI环比基本符合季节性，餐饮CPI小幅回升。8月食品CPI环比（0.4%），与往年同期相近（0.7%）。其中，鲜菜价格上涨5.5%，鲜果价格回落2.5%，均与季节性相近（分别7.1%、-2%）；鸡蛋、猪肉价格环比分别为2.4%、1.3%，主要受蛋鸡、生猪出栏减少等因素影响。服务CPI方面，核心服务CPI环比0.2%，基本持平往年同期（0.1%），统计在食品烟酒中的在外餐饮CPI同比小幅回升0.1个百分点。租房需求偏弱，房租CPI同比维持在-0.6%。

总结而言，8月中下旬以来，油价进一步上行，预计9月通胀读数继续上升。8月中下旬以来，美伊局势反复下，布伦特原油价格一度接近110美元/桶，叠加石化链中下游供给出清、AI革命对下游领域通胀的支撑，预计9月PPI同比或进一步上行至4%附近。CPI方面，受油价高位、PPI传导核心商品CPI、AI通胀等多重因素的共同影响，预计9月CPI也小幅上升至0.9%左右。四季度通胀形势需要关注油价变化以及中下游供给侧变化。