中国公司越来越多地转向股权融资，为其人工智能雄心提供资金，这加剧了投资者对盈利摊薄和本已表现不佳的市场供应过剩的担忧。

据汇编的数据显示，今年迄今，在港上市的中国科技公司通过增发股票筹集了超过410亿美元，势创至少2020年以来之最。阿里巴巴集团控股有限公司以10亿美元的股票配售领跑，这是香港市场同类融资中规模最大的一笔，其他还包括智谱AI、MiniMax集团和上海壁仞科技等。

阿里巴巴在上一个周末迅速完成的这一意外交易，引发了市场对中国同行可能采取类似行动的担忧，尤其是在国内及与美国的人工智能竞赛白热化的背景下。它们偏好股市融资的做法也不同于美国公司更依赖债务融资，这一对比凸显出中国企业更注重资产负债表健康，以及它们在海外发债成本更高。

“这肯定是一个应该持续下去的趋势。”Bold Wealth Partners首席投资官Jason Lemire表示，他提到中国人工智能公司激进的资本支出计划和早前股价上涨可能鼓励企业发行更多股票。相比之下，“离岸（债务）融资成本要贵得多，”他补充道。

在科创板上市的芯片制造商是股权发行的主要候选者，而在香港上市的大型科技公司，包括腾讯控股、小米集团和美团，未来可能需要更大的资本开支，也值得关注，Lemire表示。

中国人工智能相关企业的支出热潮可能仍有空间。根据杰富瑞的数据，截至第二季度，中国云服务提供商的资本开支占销售额的25%，远低于美国同行的33%。

“中国公司依赖股权融资，是因为投资者可以遵循一套成熟的供需关系操作法则，”法国巴黎银行亚太股票及衍生品策略主管Jason Lui表示。“在固定收益方面，这样的例子较少。”据汇编的数据显示，同批中国上市科技公司今年已发行了约150亿美元的债券，创六年新高，但仅为其股权融资的一小部分。

相比之下，美国同行今年通过增发股票筹集了1030亿美元，而通过债券销售筹资约3800亿美元。

中国科技公司的投资者基础相对有限，它们主要将债券销售在离岸市场，加上美元借贷成本高企，这都阻碍了它们更积极利用债务市场。

“美国公司优化资本效率，经常利用债务来提升股本回报率。”GAM投资管理公司基金经理Jian Shi Cortesi表示。“中国公司往往受生存和灵活性的思维驱动，优先考虑资产负债表实力和现金储备。”中国人工智能相关企业的股权融资狂潮是近几个月该国两大科技指数表现落后的一个关键因素。

涵盖阿里巴巴和MiniMax等公司的香港恒生科技指数今年迄今已下跌20%。而在岸科创50指数虽上涨18%，但较6月底的高点已回落28%。

这些表现远不及费城半导体指数2026年上涨68%的亮眼走势。

上月阿里巴巴交易后，投资者对增发导致盈利摊薄的担忧表露无遗。自融资行动以来，其港股股价已下跌超过10%，联合创始人马云和高管们的回购几乎未能扭转抛售压力。阿里巴巴的远期盈利预测已较8月中旬的高点下降约4%。

据汇编的数据显示，香港和内地主要科技股指成分股中，约三分之一预计未来一年自由现金流为负。它们包括从阿里巴巴到百度等互联网巨头，以及浪潮信息、沪电股份等热门的AI硬件制造商。疲弱的财务状况提高了进一步增发股票的可能性。

“市场低估了摊薄风险，”上海承周投资管理有限公司董事向晓天表示。“投资者应回避未来发行股份风险较高的公司。”