【财新数据专稿】2026年7月31日，汇丰银行与Blackstone签署确定性协议，拟出售其位于澳大利亚的住宅抵押贷款及个人贷款组合，交易规模约360亿澳元（约合250亿美元）。这笔交易创下全球住房贷款组合交易的历史纪录。
买方由Blackstone旗下三只基金——Credit & Insurance、Tactical Opportunities、Real Estate Debt Strategies联合出资。贷款的日常服务将外包给澳大利亚本土非银行放贷机构Pepper Money。对于普通房贷客户，还款账户维持不变，利率暂时保持原有水平；但资产的所有权已经从汇丰银行转移至Blackstone。汇丰明确表示，本次出售仅针对零售房贷资产。汇丰在澳大利亚的对公银行、机构银行、财富管理以及全球私人银行业务将全部保留。这意味着汇丰并未退出澳大利亚市场，只是将一块资本密集型资产剥离，交由更擅长持有、运营该类资产的机构接手。
即便如此，市场迅速将这笔交易与十九年前的一次操作联系到一起。2007年，在次贷危机全面爆发前夕，汇丰曾以亏损约2000万美元的代价紧急处置22亿美元的抵押贷款服务组合。我们研究历史，是因为历史时常显现相似的轨迹，这一次澳洲资产出售，究竟是一次预判危机的高明避险操作，还是单纯基于财务测算的战略修剪？让我们回顾2007年那一轮战略性退出。
2003年，汇丰以142亿美元现金收购美国消费金融公司Household International。这笔交易在当时被视作汇丰全球化扩张的里程碑，汇丰就此在美国零售金融市场拿到一块可观的业务底盘。但Household International的资产负债表中充斥着各类次级抵押贷款。2003至2006年房地产泡沫周期内，这类资产账面收益亮眼，本质上却是埋藏的定时炸弹。当汇丰意识到风险之时，已经深陷泥潭。2007年2月，华尔街还沉浸在投行创纪录奖金的欢庆氛围中，汇丰率先发布盈利预警，指出其美国消费金融部门HSBC Finance的次级抵押贷款违约率快速抬升，坏账拨备将超出预期。这也是全球主要大型银行当中，第一份公开提示次贷风险的预警，比New Century Financial同年4月申请破产早两个月，比贝尔斯登被收购早一年。某种程度上，汇丰预见到金融危机，根源在于它第一个被危机烧到眉毛。
自2007年第二季度起，汇丰开启一系列痛苦且迅速的资产处置。它首先以约2000万美元的亏损，出售22亿美元的抵押贷款服务组合，完成第一批有毒资产的剥离。
同年第三季度，抛售所持MasterCard Class B股份，套现约1.13亿美元净收益，为资产负债表争取缓冲空间。
2008年5月，将Household International旗下英国、爱尔兰业务，以象征性1.81亿英镑转让给集团内部关联主体HSBC Overseas Holdings (UK) Limited，由承接方承担全部负债；账面价值与交易对价之间5.76亿美元的差额，直接冲减股东权益。这是一套不确认当期损益、但实现快速切割的会计处理手段。
2009年3月，HSBC Finance彻底停止新增贷款发放，仅保留存量贷款的服务职能。
2011年8月，汇丰与Capital One达成协议；2012年5月1日交易落地，Capital One以约311亿美元现金接手汇丰美国信用卡业务，包括约283亿美元信用卡应收账款和大约25亿美元溢价。
这一系列操作，构成全球银行业最早、最完整的次贷资产出清。当花旗、美林、雷曼兄弟在2008年陷入混乱，汇丰已经提前一年半启动断尾求生。这份风险嗅觉并非与生俱来，而是2003年收购失误带来的代价，危机到来前它就首当其冲。汇丰为此付出收购价款的绝大部分作为学费，对非核心资产的容忍度近乎为零。
那么2007年之后，汇丰还开展过多少类似的断尾操作？答案为数不少。
2015年，汇丰以约52亿美元（176亿雷亚尔）将巴西全部业务出售给Banco Bradesco，涉及543个网点、540万客户，彼时巴西正深陷经济衰退与雷亚尔贬值的危机。
2021年11月，汇丰以1欧元象征性对价，将法国零售银行业务卖给Cerberus Capital Management支持的My Money Group。后续历经多轮重新谈判，最终由Cerberus增资2.25亿欧元，汇丰保留约70亿欧元房贷组合，并享有利润参与权。该笔交易于2024年1月1日完成，合计产生约27亿美元税前亏损，却帮助汇丰从低利率陷阱中逐步抽身。
2022年6月，汇丰签署协议出售俄罗斯业务给Expobank，2024年5月30日经普京总统特别批准完成交割。交易对价未正式披露，但据传仅约20亿卢布，相对账面价值大幅折价，不过时机至关重要。交易落地于西方制裁全面升级前夕，帮助汇丰规避资产被冻结乃至国有化的风险。
与之类似，2024年汇丰以5.5亿美元基础对价，将阿根廷业务出售给Grupo Financiero Galicia，录得约10亿美元税前亏损，于2024年12月6日完成交割。米莱上台后比索大幅崩盘，交割环节一次性释放汇丰历史外汇敞口损失。不过也有不少资产出售是主动出击、获得收益的行为。
2024年3月，汇丰以135亿加元把加拿大全部业务出售给加拿大皇家银行，录得约57亿美元税前收益。这笔交易的驱动力并非危机预警，而是加拿大监管当局对外资子公司的资本回报要求，叠加汇丰集团层面的资本重新配置。
2026年8月初，汇丰将埃及零售业务出售给Emirates NBD Egypt，预计2027年下半年完成，录得约3亿美元税前收益。汇丰保留埃及对公与机构银行业务，仅剥离零售板块，交易结构与澳洲案例高度相似。同一时期，Emirates NBD也在就收购汇丰土耳其业务开展早期谈判。
回到澳洲这笔交易，对比当年美国资产剥离，二者存在诸多本质差异。
首先是资产质量，澳洲房贷组合不属于有毒资产。Blackstone愿意接手，正是基于澳洲住房市场基本面相对稳健、房贷违约率维持低位。
从交易损益来看，汇丰并未像出售阿根廷、法国业务那样承受巨额亏损，相反，这是利率下行周期下的溢价退出。
从战略完整性看，汇丰并未撤出澳洲市场，对公银行、机构银行、财富管理、全球私人银行业务全部留存。这和全盘出售加拿大、巴西业务有着本质区别。把资本消耗高的零售房贷转移给另类资管机构，自身聚焦附加值更高的中介与顾问业务。
市场之所以形成"断尾求生"的观感，根源在于交易规模。250亿美元的交易额创下全球住房贷款组合交易纪录，巨大的体量带来强烈视觉冲击，让人自然联想到2007年美国业务大撤退。但视觉冲击力不等于实质风险。如果说2007年美国业务处置是真正意义上的断尾求生，那么2026年澳洲交易更像修剪枝叶，让主干获取更多养分。即便如此，这笔交易依然具备极强的结构性风向标意义。
第一，它标志全球零售房贷资产正大规模从传统银行表内向另类资产管理公司迁移。Blackstone、KKR、Apollo等PE巨头，在利率下行周期大举吸纳优质房贷资产，赚取稳定利差；银行通过出售释放资本，提升资本回报率。这种资本方与服务商分工的模式，或将成为未来十年住房金融的新常态。
第二，它印证澳洲本土非银行放贷机构的崛起。交易完成后，Pepper Money管理的贷款规模，将跻身澳洲非银行放贷机构前列。传统银行受资本充足率约束收缩零售房贷业务，非银机构承接市场空白。
第三，再次印证汇丰"亚洲优先"战略不可逆转。从2015年Gulliver时期启动大规模重组，将业务版图从巅峰时期的约90个国家大幅压缩；到Quinn时代系统性退出法国、加拿大、巴西、阿根廷、美国零售、希腊、俄罗斯市场；再到本次剥离澳洲零售房贷，把资本与资源集中投向香港、中国内地、新加坡、东南亚，深耕财富管理、对公业务、国际结算与贸易融资赛道。
我们有理由相信，澳洲交易的收益，最终将转化为汇丰在亚洲市场的弹药。