美国大型科技公司负债累累，债券投资者开始将一些新兴市场同行视为更安全的投资标的。

SK海力士公司2031年到期的债券收益率目前仅比亚马逊公司高出9个基点，为一年前水平的三分之一，而且对冲这家韩国公司的信用风险比对冲许多美国科技巨头更便宜。

这种转变不仅限于个别公司——历史上首次，新兴市场公司债指数的风险溢价正与美国可比基准趋同。

这是新兴市场和发达市场风险边界日益模糊的最新迹象，尤其是在台湾和韩国等较富裕的亚洲经济体。但真正推动这种趋同的是与人工智能相关的借贷激增。

美国科技公司已在全球借入超过6000亿美元用于资本支出，且到2030年融资规模预计将达到数万亿美元，借贷成本可能会继续上升。

苏黎世保险市场策略主管Puneet Sharma表示：“新兴市场利差很可能进一步收窄。如果它们实际交易水平低于发达市场，我也不会感到惊讶。”

Sharma表示，新兴市场债务是美国AI借贷激增的“被动受益者”，而超大规模型企业的债券估值日益反映出对未来数年大规模发行的预期。

这种趋同最明显的证据是新兴市场和美国公司债相对于美债的利差收窄。

根据摩根大通指数数据，两者之间的差距现在只有几个基点，而历史平均水平为30至50个基点。

摩根大通策略师Yang-Myung Hong和Alisa Meyers预测，到今年年底，债券利差将完全趋同。

他们在给客户的报告中指出：“新兴市场投资级公司债供应更加有序，主要来自亚洲和中东，当地投资者继续支撑需求。”在个别公司中，以腾讯控股和苹果公司为例。

腾讯2031年到期债券的额外收益率与苹果同期限债券大致相同，这表明市场对它们的看法相似，尽管苹果在穆迪的评级高出四个等级。

同样，台积电和Meta Platforms Inc.的评级均为Aa3，但台积电2031年美元债券的交易收益率比美国同行同期限债券低近20个基点。

这与两年前台积电债券交易收益率约高出25个基点的情况发生了逆转。

Ninety One首席商务官Nazmeera Moola表示，这种定价是合理的，因为“这些公司销售芯片，预测其实际产量非常容易。”这种好处开始扩展到新兴市场科技公司之外。

供应电力、金属和其他数据中心投入品的公司也受益，仅铜需求就预计到2040年将翻一番。

一些投资者表示，这种趋同已经过度，并认为美国收益率上升可能正在创造买入机会。

Aegon资产管理公司信用分析师Euart MacKerron就是其中之一；他的基金没有持有亚洲科技债务，认为利差过窄。

他表示：“如果利差继续扩大，我们可能会考虑将部分新兴市场债务转换为美国债券。”亚洲AI公司也可能有巨大的融资需求。

中国互联网巨头的资本支出计划和即将到期的债务被视为将推动2026-27年债券发行保持活跃，快手和腾讯将进入美元市场，京东将在国内融资。

韩国已促成三星集团和SK集团等企业集团对芯片和数据中心进行8800亿美元的投资承诺。

即便如此，野村资产管理投资组合经理Dickie Hodges表示，美国超大规模型企业大规模发债以及资本支出未来回报的不确定性，使其债券处于不利地位。他表示：“AI借款人未来债券重组和利差扩大的风险上升。”