随着阿波罗全球管理公司和黑石集团等投资公司向该技术投入数十亿美元，全球一些最大的投资者正在敦促资金管理者提供更多关于其人工智能相关持仓的信息。

根据对来自资金管理者以及养老基金、保险公司和主权财富基金的十多位高管的采访，投资者越来越多地要求收购公司提供更详细的报告，了解人工智能是如何渗透到各种基金中的——从基础设施、信贷到房地产和私募股权。

截至5月31日管理着3068亿美元资产的佛罗里达州行政委员会高级投资官约翰·布拉德利表示：“我们担心如此多的风险敞口都系于单一的主线——人工智能，无论是通过数据中心、软件还是我们的风险投资组合。我们正试图谨慎对待我们在人工智能方面的整体风险敞口。”几位高管表示，一些投资者甚至希望将人工智能投资从基础设施基金中剔除，这些基金大多支持数据中心、电源以及其他建设的基础骨架。其中大多数受访者要求匿名讨论非公开信息。据一位知情人士透露，一家加拿大养老金计划甚至拒绝了一项在数据中心颇具吸引力的联合投资邀约，因为担心其投资组合中对人工智能的集中度过高。

另类资金管理者已成为点燃人工智能建设所需基础设施的主要资助者，而这引发了人们对一场可能超过互联网泡沫破裂的萧条的担忧。这让向他们交出数十亿美元的养老金、捐赠基金、基金会和其他大型机构投资者产生了一些犹豫。

这场争夺人工智能资金的竞赛正在将资本引导至一系列相互交织的投资中，包括存储芯片、数据中心、发电和电网。但这些投入的潜在回报尚不明确，促使一些大投资者质疑，资金管理者对人工智能的热情是否将过多的投资转移到了依赖该技术成功的赌注上。

对于其中一些投资者来说，一个重大难题在于，甚至很难识别与人工智能相关的赌注，因为这类投资并不总是按特定行业或策略进行分类。例如，数据中心可能属于房地产，半导体制造商可能属于通用技术。

一些资产管理公司还通过其基础设施平台投资芯片融资或按需芯片供应商。但一些为养老金和其他大型投资者提供咨询的把关人表示，那些旨在在半导体五年寿命期内偿还的贷款并不适合这些平台。

他们认为，基础设施应该支持持续几十年的耐用资产。一些芯片制造商和人工智能“超大规模企业”试图通过提供所谓的产品残余价值后盾（承诺租赁资产将保留最低价值）来打消投资者的顾虑。但贷款人可能低估了芯片融资的风险。

向机构提供实物资产咨询的 Cerity Partners 合伙人约翰·尼科利尼表示：“假设对芯片的需求远超供应，这是这些贷款部分定价中包含的一个令人担忧的假设。管理风险敞口并对依赖残余价值作为回报上涨主要部分的贷款采取批判性质的观点，这一点很重要。”然而，随着私人资本成为整个建设过程的关键后盾，追踪整体风险敞口变得越来越困难。

管理着约750亿美元捐赠基金、基金会和富裕家族资产的 Partners Capital 的苏德·穆鲁格苏表示：“了解投资组合中究竟有多少资产与人工智能挂钩，已成为投资者提出的首要问题之一。”

投资者最关心的核心问题是人工智能交易相互交织的性质。循环交易——即一家公司支持另一家购买其产品或服务的公司——在人工智能世界中比比皆是。亚马逊公司投资了 OpenAI，而后者正使用这家科技巨头的计算能力来运行 ChatGPT。微软公司和英伟达公司是竞争对手人工智能公司 Anthropic PBC 的主要支持者，该公司正在利用与这些企业相关的计算能力。循环性加剧了经济低迷时期的潜在损害，并且由于利益冲突，它可能导致决策失误。

美国证券交易委员会前官员、投资者倡导组织“健康市场协会”负责人泰·盖拉施一直在应对来自机构投资者和国会助手关于循环融资的不断增加的质询。

他说：“随着人工智能融资风险变得越来越明显，养老金基金的合规官们希望深入了解。”

飙升的估值也让投资者感到紧张，单一资金管理者监管的多个基金中普遍存在人工智能相关投资的情况也是如此。

例如，虽然 Brookfield Asset Management 拥有指定的人工智能基础设施基金，但能源等其他策略也进行了受到人工智能需求提振的投资。黑石集团也在多种策略中进行了与人工智能相关的投资，包括数据中心和发电商。这使得人们很难评估人工智能泡沫会在多大程度上波及基金投资者（业内称为有限合伙人）的投资组合。

代表投资者的贸易集团 ILPA 的尼尔·普吕尼尔表示：“对于那些无法完全了解其风险敞口的有限合伙人来说，获得对数据中心和人工智能投资的必要透明度绝对是一个令人担忧的原因。”

尽管对这些融资安排存在担忧，但一些大型机构通过持有最具价值的人工智能公司的直接股份或通过外部资产管理公司支持它们，一直在为其成员获取收益。例如，安大略省教师养老金计划将其今年上半年的回报归功于对埃隆·马斯克的火箭、卫星和人工智能公司 SpaceX 的 IPO 前押注，该公司在6月拥有有史以来规模最大的公开债务。

不过，管理着约3032亿加元（2193亿美元）资产的安大略省教师养老金计划资产配置首席投资官斯蒂芬·麦克伦南在接受采访时表示，该机构正试图评估其对与“人工智能综合体”相关资产的整体直接风险敞口。

普吕尼尔表示，人工智能的不确定性和瞬息万变让人联想到大流行病爆发之初做出投资决策的难度。当时，投资者急于确定哪些行业会受到新冠疫情的打击，哪些行业可能会受益——这与当前的情况非常相似，尽管人工智能的快速发展可能很快就会使这些评估过时，但投资仍在被分为人工智能的赢家和输家。

普吕尼尔说：“它在某种意义上就像新冠疫情，事物变化非常快，而且对投资组合健康状况的清晰度降低。”}