期权交易员们一整年都在关注的一个关键科技股波动率指标正在发生逆转，这向投资者释放出一个信号：美国债券市场现在可能正在取代对人工智能的乐观情绪，成为股市的主要驱动力。

今年夏天，大型科技股与股市其余部分之间的波动率价差（最常通过芝加哥期权交易所的VIXEQ和VIX指数之间的差值来衡量）创下了历史新高，因为推动人工智能热潮的科技巨头们每天的市值经常变动数千亿美元，而市场其余部分则保持停滞。现在，这一趋势正在逆转，随着VIX相对于VIXEQ跳升至4月以来的最高水平，交易员们正在抛售大批整个指数范围内的股票敞口。

再加上美国国债加速遭到抛售以及10年期收益率逼近5%这一三年来的高点，这表明投资者很可能正在将注意力转向宏观经济和政策，将其作为市场方向的主要催化剂。

Nations Indexes总裁斯科特·内申斯（Scott Nations）在一封电子邮件中表示：“整个夏天，由于交易员们淡化宏观问题并专注于特定公司的故事（特别是在人工智能领域），个股隐含波动率飙升，超过了标普500指数的隐含波动率。这种趋势正在逆转，因为由油价上涨推动的通货膨胀卷土重来、美联储在9月16日会议上的反应以及其他政治和地缘政治担忧主导了人们的思维。”原油期货自5月以来首次重回100美元上方，标普500指数中的能源股周四创下新高，道富能源精选行业SPDR ETF（XLE）扩大了其对科技股的领先优势，成为今年表现最好的板块，目前涨幅已达43%。

根据内申斯的说法，周四，Nations Indexes的VolDex指标（一种使用平价期权价格的波动率衡量标准）所追踪的19只股票中，有18只股票的波动率崩盘。埃克森美孚是个例外。

除了债券、石油和美联储之外，还有一个关键因素正在抽离人工智能交易中的波动率——财报季的结束，这是围绕重大二元事件引发高波动率的天然催化剂。股价与散户期权需求之间还存在某种反馈循环：当美光和闪迪等热门股票停止上涨时，倾向于看涨的期权流就会放缓。

尽管股价下跌，美光的隐含波动率仍从6月下旬财报发布前的112高位跌至上周的低点58。同样，在SpaceX，尽管自8月份发布报告以来上涨了30%，但波动率已从122的高位跌至56。

纳斯达克指数期权内容负责人凯文·达维特（Kevin Davitt）表示：“跨市场/单只股票与指数的波动率关系已经正常化。今年夏天早些时候分化的震中是半导体，当时我们看到半导体上涨伴随着波动率上升，波及了指数期权，尤其是纳斯达克100指数（NDX）。”