俄罗斯央行将再次决定是否暂停其宽松周期，行长埃尔维拉·纳比乌琳娜面临燃料供应中断和国家支出增加带来的日益加剧的通胀风险，尽管政治压力似乎有所缓解。

据知情人士透露，尽管议会选举将在该决定公布一周后举行，但克里姆林宫并未推动特定结果。这些人士要求匿名，因为他们讨论的是内部审议。

政策制定者周五可能会在将关键利率维持在14%和小幅降息25个基点之间做出选择。

这一情况与7月形成鲜明对比，当时总统弗拉基米尔·普京在政策会议前两次以异常直接的表态暗示利率应该更低，突显了央行有时必须应对的政治阻力。当时，投资者和企业担心战争日益加剧的经济影响可能终结宽松周期。

俄罗斯央行通过连续第10次降息打消了这些担忧，尽管在乌克兰袭击炼油厂导致燃料短缺之际，价格增长加速且通胀预期飙升。

借贷成本对俄罗斯经济而言仍然沉重，挤压利润并抑制投资。不过，普京本月采取了不同的语气，称高基准利率是“为维持宏观经济稳定而做出的有意识决定”。这给了纳比乌琳娜更大的空间，如果她选择暂停以等待通胀前景中一些最重要变量的更明确信息。修订后的本年度预算计划和新的三年财政目标要到9月底才会公布，而央行尚未更新燃料供应中断对价格影响的评估。

“现阶段缺乏数据以及更强的通胀风险可能是支持暂停的主要理由，”莫斯科Finam投资公司经济学家奥尔加·别连卡娅表示，她认为维持利率的可能性大于降息。

大多数接受调查的经济学家预计本周不会改变利率。11位经济学家中只有3位预测会再次降息25个基点至13.75%。纳比乌琳娜将于莫斯科时间下午3点举行新闻发布会。

即使政策制定者周五维持利率不变，借贷成本也可能在年底前小幅下降。

俄罗斯联邦储蓄银行首席执行官赫尔曼·格列夫本月早些时候在东方经济论坛的新闻发布会上表示，央行在评估形势时可能会采取“战术性暂停”，但到年底仍会将利率降至13%至13.5%。他还警告说，只有当利率降至10%至12%时，才会出现实质性的缓解。

大部分不断累积的通胀压力仍超出利率制定者的控制范围。俄罗斯今年的支出速度超过计划，而财政部已放弃了在未来几年消除结构性预算赤字的目标。

据一位接近央行的匿名人士称，修订后的预算计划将是未来利率路径的关键。

9月的利率决定是在不确定的背景下做出的，“但关键驱动因素是财政周期而非选举周期，”俄罗斯联邦储蓄银行和VEB首席经济学家亚历山大·伊萨科夫表示。

年通胀率再次加速至6.3%，因为更多炼油厂遭袭加深了燃料短缺并推高了汽油价格，其影响传导至一系列商品。

央行副行长阿列克谢·扎博特金在8月底表示，根据6月上半月的情况，燃料相关影响使价格增长增加了约1.5个百分点。他说，央行要到10月才会有新的评估。

卢布又增加了一层压力。由于出口收入下降以及对外汇（包括燃料和炼油维修设备进口）的需求上升，卢布在过去三个月对美元贬值约16%。

“自上次会议以来，论据的平衡进一步转向支持暂停，”莫斯科复兴资本分析师安德烈·梅拉申科在报告中写道。他说，部分失去的生产能力可能比央行7月假设的持续更久。

根据央行上周发布的报告，对主要电子商务市场所用仓库的袭击也引起了监管机构的注意，尽管政策制定者目前预计整体通胀影响有限。

报告称，尽管如此，家庭和企业的通胀预期——货币政策的关键指标——仍高于今年上半年的平均水平。

政策制定者已暗示宽松周期尚未结束，尽管他们将到2026年底的价格增长预测上调至6%至7%，这意味着通胀将连续第七年偏离4%的目标。

“高通胀曾是俄罗斯经济的祸害，也是克里姆林宫的禁忌，但如今已获得更高的容忍度，因为当前的问题在政治上超过了对未来的任何担忧，”欧亚集团欧洲总监亚历山大·科良德尔表示。