亚洲高收益债券在债券市场中出人意料地成为全球赢家，因为中国日益廉价的资金改善了发行人的财务状况。汇编数据显示，今年迄今为止，这些垃圾美元债券的回报率为4.3%，而美国同类债券的回报率仅为2%，在此期间击败了二十多个全球关键债务指标。随着中美基准收益率之差扩大至有记录以来的最大水平，亚洲债券（其中中国借款人所占份额最大）在过去一个月延续了跑赢大盘的表现。

亚洲垃圾债券的主导地位归根结底在于中国接近纪录低位的借贷成本更为强劲，以及该地区更快的经济增长带来了更低的违约率。上周，这类证券的收益率溢价收窄至纪录低位，尽管不利因素正在加剧，美联储本周晚些时候加息的可能性看起来更大，而且中东冲突推高了油价。在其他地区，对通胀重燃的担忧已导致越来越多的全球债券陷入负值区域。

“亚洲绝大多数高收益发行人也能获得与离岸美元融资相当或成本更低的本地货币融资，”Muzinich & Co.亚洲公开信贷主管Mel Siew表示。“当前的信用利差水平确实要求投资者保持警惕。”穆迪评级最近的一份报告显示，至少就其评估的企业组合而言，今年截至7月，美国有43家企业发行人违约，欧洲、中东和非洲有20家，而亚太地区仅有一家。

但近期美国国债收益率攀升和美联储加息将加大中国以外亚洲央行的压力，要求其提高利率以阻止资金外流，使得企业借款成本更高。在澳大利亚等一些政策利率高于美国的市场，澳大利亚建筑商Bathla Group最近的倒闭可能会预示着更广泛的压力。

不过，本月迄今中国垃圾美元债券的回报率为0.2%，而亚洲高收益债券同期整体回报率为负0.3%。根据汇编数据，这仍好于大多数其他债券类别，其他债券类别的损失更大，尽管浮动利率杠杆贷款最近表现优于其他债券。

大华资产管理公司亚洲固定收益总监陈明宏表示：“投资者可能会开始向信用曲线更高处迁移，青睐评级较高的信用债，这些债券的收益率仍具吸引力，而无需承担同样水平的违约风险。”

推动亚洲高收益债券跑赢的另一个因素，是包括香港开发商新世界发展有限公司在内的承压借款人的债券出现反弹，以及发行量低于其他地区。但有迹象显示，发行正在回升，尽管基数较低。今年迄今，除日本外亚洲地区非金融企业发行的美元垃圾债规模较上年同期增长20%，达到120亿美元。相比之下，美国的高收益债券发行规模超过2200亿美元。

花旗集团亚太区债务资本市场主管Rishi Jalan表示，如果基本面保持良好，亚洲地区的发行“可能会在未来一年看到高收益市场真正开始活跃起来”。“科技和数据中心可能是高收益债券发行量可观的一个不错领域。”亚洲垃圾债发行量下降，部分反映了中国房地产行业的崩溃，以及曾主导市场的中国房地产开发商的退出，这些开发商在2019年的巅峰时期发行了超过500亿美元的高收益债券。但如今，一项本币信用指标显示，即使是评级较低的中国公司也能以约1.7%的利率发行短期债券，因为这个世界第二大经济体正在与通缩压力作斗争。

日本发行人也日益成为更广泛的投机级债券市场的一部分。知情人士上月表示，软银集团正计划发行100亿至200亿美元的债券。

对一些投资者来说，亚洲垃圾美元债券被忽视了，仍有找到便宜货的空间。

伦巴第奥迪尔投资管理公司亚洲固定收益和股票首席投资官迪拉吉•巴贾杰表示：“鉴于有充足的机会，我们仍预计今年和未来几年将实现高个位数的回报率。大多数亚洲高收益投资者或许过于谨慎，并坚持长期建立的信用，这导致仍有大量价值可用。”