估值低迷和交易量停滞正促使越来越多的公司在巴西私有化，这进一步削弱了该国在全球股票投资组合中的权重。

根据汇编的数据，自2024年以来，证券交易所B3 SA已有33家公司退市。至少已有六项新的收购要约被宣布，包括针对Banco Santander Brasil SA、Companhia Brasileira de Aluminio SA和Helbor Empreendimentos SA的要约。

投资银行家、投资者和B3的高管将这一出走潮归咎于多个因素。其中最主要的是巴西居高不下的利率——自2022年以来Selic利率一直高于10%，没有什么理由去忍受波动剧烈的股票。中东战争带来的不稳定，以及美国和亚洲的人工智能热潮，也被认为正在将资金从这个国家抽走。

“巴西股市一直经历着格外艰难的时期，”B3首席财务官安德烈·米兰内斯在接受采访时表示。他补充说，下个月的总统选举带来了进一步的不确定性。“自然而然，市场参与者更倾向于先观望再行动。”雪上加霜的是，巴西首次公开募股的储备项目已多年空白。今年5月，Compass SA成为自2021年以来首家上市的公司，而银行家们表示，预计今年不会有公司进行首次公开募股。

并购也解释了这一趋势的部分原因，Banco BTG Pactual SA股票资本市场主管法比奥·纳扎里表示。根据巴西法律，当新股东取得一家公司的控制权时，必须以相同条件发出收购要约，买下所有少数股东的全部股份。

这就是巴西铝业公司（Companhia Brasileira de Aluminio）的情况，该公司正被中国的中铝和力拓收购。桑坦德巴西银行的估值相较其西班牙母公司处于历史低位，它将参与一项换股收购要约，预计于2027年上半年进行。BTG在1月对子公司Banco Pan进行了收购。印第安纳集团正在将旗下科技软件公司Neogrid并入，而房地产公司HBR Realty Empreendimentos Imobiliários SA则将Helbor Empreendimentos SA纳为子公司并将其退市。

“如果一只股票的交易价格低于账面价值，控股股东资金的最佳用途就是买下市场持有的股份，因为市场已不再是好伙伴，”精品投资银行Seneca Evercore创始合伙人丹尼尔·温斯坦（Daniel Wainstein）表示。“低股价使公司无法进一步筹集股权资本，而继续作为上市公司又意味着大量工作。”

瑞银BB投资银行（UBS BB Investment Banking）巴西股票资本市场主管克劳迪娅·梅斯基塔（Claudia Mesquita）认为，这些退市是2020年和2021年繁荣的“自然结果”，那轮繁荣带来了来自“处于不同成熟阶段的发行人”的IPO。根据B3数据，巴西股票交易自2021年峰值以来持续萎缩，2025年平均日成交额下降近32%，至207亿雷亚尔（40亿美元）。

今年，在选举前以及外国投资者从美国分散投资之际，交易量出现反弹，截至7月平均为268亿雷亚尔，但仍低于繁荣时期的水平。

Alpha Key Capital首席执行官克里斯蒂安·凯莱蒂表示，上市公司数量减少使交易员只能局限于少数流动性较强的股票，而这些股票往往只能带来平均回报。

“由于资产管理公司的投资组合中持有相同的股票，它们就失去了竞争优势，”凯莱蒂说。

类似的趋势在拉丁美洲主要市场普遍存在。根据交易所汇编的数据，墨西哥和哥伦比亚的上市公司数量自2024年以来下降了约3%，而智利下降了1.6%。同期，阿根廷和秘鲁等较小市场则增长了至少3.7%。在巴西，降幅更为陡峭——达9%。

美国银行巴西投资银行业务联席主管兼拉丁美洲股权资本市场主管布鲁诺·萨拉伊瓦表示：“最近这一波退市潮更多是巴西特有的现象，因为这里的估值被压得更低。”

多年来，巴西股票的估值一直低于大多数拉美同类市场。目前其预期市盈率为8.88倍，比该地区平均水平低约26%，比自身10年平均水平低约11%。

低廉的估值在2026年初吸引了外国投资者——但当伊朗战争导致油价飙升、并重塑市场对全球利率的押注后，这一资金流入迅速逆转。本地投资者则持续撤资，今年截至8月，股票基金资金流出达81.5亿雷亚尔。

“人们对巴西普遍感到沮丧和失望，”花旗集团拉美股权资本市场主管马塞洛·米伦表示。“原本预期到年底利率会下降，但这不会成为现实。”今年拉美其他地区的IPO前景似乎更为有利。阿根廷的YPF Energia Electrica SA和Genneia SA申请赴美上市，并将在当地交易所双重上市。米伦说，哥伦比亚“被忽视”的股市可能会因新政府而得到提振，而智利较低利率和受控通胀使其成为该地区“条件最佳”的市场。