一种不安的情绪正笼罩着印度的债券交易员。他们担忧，在通胀抬头、全球债务抛售加剧之际，央行试图从金融体系中抽走过剩流动性的举措，将引发一场旷日持久的市场低迷。

印度国内最大的政府债券承销商之一——ICICI证券主承销商有限公司（ICICI Securities Primary Dealership Ltd.），以及IDFC第一银行（IDFC First Bank Ltd.）均预测，基准10年期国债收益率可能突破今年5月创下的2026年峰值，并在12月31日前攀升至7.25%。这将是三年来的最高水平。花旗集团（Citigroup Inc.）已将印度储备银行（RBI）加息的预期时间从12月提前至10月。

市场情绪发生了急剧逆转。就在上个月，为充实外汇储备并捍卫卢比汇率，印度央行通过特别存款工具从海外印度侨民手中吸收了创纪录的1270亿美元。这些流入资金甚至超过了印度储备银行自身的预估，推动银行体系的现金盈余飙升至约11万亿卢比（1150亿美元）的历史新高，从而在主要市场收益率飙升至多年高位之际，为本地债券市场提供了缓冲。

然而，随着流动性过剩和油价再度飙升加剧了通胀风险，印度储备银行迅速采取行动。其计划通过公开市场债券销售从贷款机构手中抽走1万亿卢比流动性，导致周二收益率曲线全线飙升，10年期收益率目前升至7.08%。市场正严阵以待，预计未来数周乃至数月内，央行还将出台更多此类措施。

孟买星展银行有限公司财务主管Ashhish Vaidya表示：“前景一片混乱，很难预测收益率将达到峰值。”“情况已经明显发生变化，贸易商现在正在重新定位，以应对更具挑战性的供应形势和更高的通胀。”印度储备银行采取此举之前，过剩现金导致银行间借款利率远低于其政策基准。金融状况的放松似乎与政策制定者可能需要加息以遏制通胀的最新信号不一致。

对于债券交易员来说，这个时机尤其痛苦。就在本财年下半年政府借款开始之际，央行正在成为卖家，增加了市场上本已大量的债务供应。

MUFG Bank Ltd.高级货币分析师Michael Wan表示：“好事太多很可能成为一个有问题的说法肯定适用于印度目前面临的情况。”写在纸条上。“印度储备银行最紧迫的挑战是部署其一系列工具来消除过剩的流动性。”根据QuantEco Research的数据，央行将需要迅速从银行体系中抽走另外2万亿卢比的过剩流动性，这可能是通过短期外汇互换或发行市场稳定计划证券和现金管理票据来实现的。印度储备银行没有立即回复寻求对其计划发表评论的电子邮件。

法国巴黎银行（BNP Paribas SA）新兴市场亚洲利率和外汇策略师雷雷什·贾恩（Reresh Jain）预计，3至10年期债券将面临进一步的抛售压力。他表示，由于现金过多，当地银行一直持有三至五年期债券，随着供过于求的缓解，这些债券的收益率可能比10年期债券的收益率上涨得更快。

周一公布的数据显示，印度的通胀率在8月份进一步上升，已接近印度储备银行（RBI）设定的2%至6%的通胀目标区间上限；这可能意味着印度央行难以长期维持当前的低利率政策。市场观察人士普遍预计，印度央行将在10月7日的政策会议上将基准利率上调25个基点，从而加剧债券收益率的上行压力。

德意志银行（Deutsche Bank AG）的印度首席经济学家考希克·达斯（Kaushik Das）表示：“下一步很自然的做法就是在10月的政策会议上将基准利率上调25个基点，随后在12月再上调25个基点。”

在市场对印度央行宣布进行公开市场债券销售作出反应时，短期债券的抛售现象尤为明显：周二，五年期债券的收益率飙升了21个基点，创下自2022年5月以来的最大涨幅；而十年期债券的收益率仅上涨了6个基点。同日晚些时候，美国同类期限国债的收益率也升至2007年以来的最高水平。

周二，外国投资者减持了价值247亿卢比的印度债券；此前在周五，他们已减持了473亿卢比的印度债券——这是自去年4月以来规模最大的减持行为。印度股市在周一处于休市状态。

UCO银行（UCO Bank）的国债与投资业务主管纳文·拉姆纳尼（Naveen Ramnani）指出：“债券市场正在承受印度央行转向大规模公开市场操作（OMO）政策的直接冲击。由于通胀风险依然存在，央行已无法再维持低利率环境，因此管理现金盈余变得至关重要。”