2026年8月26日，弗吉尼亚州阿什本的Equinix数据中心鸟瞰图。

安娜赚钱者|私募股权公司阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）周三警告称，推动人工智能繁荣的大型云计算公司发行的企业债券风险越来越大。

阿波罗首席经济学家托尔斯滕·斯洛克（Torsten Slok）在周三的一份报告中写道，风险保险合同，即信用违约互换（CDS），对于超大规模企业发行的债券来说，价格越来越高，这并不是因为随着债券发行量的攀升，银行正在对冲更多的赌注，“市场正在重新定价的是超大规模的信用基本面，即债务融资的人工智能资本支出周期，杠杆率不断上升，负的自由现金流和资产折旧回报的不确定性，”斯洛克写道。

如果新债券的交易商对冲是风险保险价格上涨的原因，那么这种扩大将体现在这些债券的持有者--银行身上。但事实并非如此。

差距扩大斯洛克的研究显示，自2025年10月以来，超大规模CDS和银行CDS之间的差距已从约0扩大至约60个基点，这意味着超大规模信用风险正在以自身的方式增加。

Apollo的这份报告是在前沿大型语言模型（LLM）领导人周末发出警告后发布的，他们表示，出于安全考虑，他们希望放慢产品的进步速度。这可能会对运营LLM的云计算提供商产生财务后果。

华尔街的许多人认为，前沿模式公司正在寻求华盛顿的监管，以保护它们免受初创公司的竞争，并防止自主代理人的行为承担法律责任。

韦斯特伍德资本的创始管理合伙人丹？阿尔珀特（Dan Alpert）表示：“我相信他们真正想要的是保护社交媒体从业人员的《通信法》待遇。”“他们想要一些立法来”监管“他们，但它真正做的是赦免他们。"

1996年《通信法》第230条规定，“互联网平台不会被视为第三方内容的发布者”，“平台不会对用户发布的内容负责，“根据全国总检察长协会“银行已经建立了坚固的资产负债表..它们已经建立了一个重要的股本缓冲，它们现在的业务更加多样化。比他们在抵押贷款危机期间的风险敞口，“阿尔珀特说。“这就是答案可能在于市场看待信贷风险的方式。“担心还为时过早科技投资者说，超大规模企业的利润率正在增加，证明了债券发行的合理性，现在担心CDS利差扩大还为时过早。

自由资本市场（Freedom Capital Markets）技术研究主管保罗·米克斯（Paul Meeks）表示：“[超级规模者]并没有真正以足够大的方式将其容量增加到2027年和2028年，以了解情况会如何。”“我们开始看到他们的利润率正在好转，如果我们继续看到[这一点]，人们的担忧就会减少。“根据FactSet的数据，Alphabet的远期债务与股权比率为13%，远期自由现金流为负257亿美元。

亚马逊的债务与股本比率为23%，自由现金流为负300亿美元。

Meta平台微软的债务与股本比率为7.34%，自由现金流为334亿美元。

鉴于阿波罗周三对信用违约互换发出警告，经济学家也在密切关注超大规模者的信用状况。

经济与政策研究中心（Center for Economic and Policy Research）创始人迪恩·贝克（Dean Baker）表示：“这里的问题是，CDS投资者是世界上最成熟的投资者（可能是错误的，但肯定是杂草），他们给世界上最赚钱的公司的债务带来了更大的风险。”“他们显然认为，人工智能公司无法兑现承诺的风险很大。"