德国的可再生能源开发商在经历多年快速扩张后正进入一次清洗，项目经济性恶化导致越来越多的公司陷入财务困境。

总部位于汉堡的太阳能开发商Enerparc AG，欧洲最大的太阳能园区运营商之一，本月以约30亿欧元（35亿美元）的债务申请破产。随后是风电开发商Sowitec Group GmbH的破产，其他公司如BayWa r.e.和ABO Energy也已启动重组工作。

这些困难标志着一个曾经凭借低成本融资和支持性补贴迅速扩张的行业的逆转，德国加速摆脱化石燃料的过程中。开发商现在面临更高的借贷成本和新项目回报率下降——这些压力也在欧洲各地的行业中产生影响。

德国的快速建设自身也带来了问题。风电和太阳能装机容量的增长速度超过了电网和储能设施的扩容，使得一些新项目更难接入。再者，当可再生能源发电激增时，电力过剩可能导致价格跌破零，甚至迫使生产者削减产量，削弱新旧项目的经济性。

“公司现在真的承受着巨大压力，这不是普通的周期性问题，而更像是结构性问题，”可再生能源金融顾问Capcora GmbH的管理合伙人Jochen Magerfleisch说。

该行业面临的风险引起了国内一些最大银行的关注，他们本周警告政府，全面改革可再生能源补贴可能使绿色项目更难融资。国家计划的一部分是当电网无法吸纳风电和太阳能发电时，逐步取消对其的补偿，这将增加拥堵地区开发商的财务风险。

“我们目前尚未看到真正的信贷危机，但确实有一些明显的迹象表明我们正面临类似的情况，”马格弗莱施（Magerfleisch）说道。

一个关键问题是：开发商们所面临的财务困境将对德国的能源转型产生怎样的影响？根据波士顿咨询集团（Boston Consulting Group）气候与可持续发展中心的联合创始人延斯·伯查德特（Jens Burchardt）的观点，这种情况不太可能阻碍德国的能源转型进程，因为可再生能源项目的开发规模正处于历史最高水平，且项目储备充足。不过他仍认为，这些财务困境可能会导致某些企业被市场淘汰。

“那些高效、业务多元化的开发商仍然能够盈利，只不过盈利幅度不会像在能源危机时期那么高罢了，”他说。

多年来，可再生能源开发商一直吸引着大量投资者的兴趣。2020年，Partners Group收购了德国开发商VSB Group的多数股权，五年后以15.7亿欧元的价格将其出售给了TotalEnergies。此外，贷款机构也越来越愿意在项目早期阶段为开发商提供融资支持。

Enerparc公司本身也在大约18个月前被挂牌出售，估值约为10亿欧元，但最终未能达成交易。

该公司申请破产的消息令人意外——就在今年3月，贷款机构还同意为其提供10亿欧元的融资支持。关于该公司为何会陷入破产，目前公开的信息非常有限。据该公司的临时破产管理人斯特凡·登克豪斯（Stefan Denkhaus）表示，由于该公司未能在6月底前获得所需的融资，经过短暂的谈判后，申请破产成为不可避免的选择。他补充说，公司计划启动一项流程，以寻找潜在的买家。

不过，重组Enerparc公司可能会面临诸多困难。根据公司公开资料，截至2024年底，该公司拥有超过190家子公司，其中许多子公司都拥有自己的项目融资渠道；同时，该公司还背负着大量的夹层债务和公司债务。

根据Hogan Lovells Cadwalader的能源专门律师Tim Heitling的说法，整个行业的财务压力可能会导致更多可再生能源资产被出售。

以期望的价格找到买家可能会很困难。他表示，卖方和竞标者在估值上已经相差甚远，且政府补贴的不确定性加剧了这种情况。

PNE AG就是这种脱节的一个例子。这家风能和太阳能开发商正在向投资者询问潜在出售事宜，8月份表示，兴趣迹象表明对该公司的竞标可能低于其上半年股价。

更进一步，向更深层次电气化的转变——从电动汽车到数据中心——应会推高电价，为开发商提供一些缓解。德国的电池热潮也可能最终通过让发电机持有电力并在盈利时出售来缓解部分压力。

Heitling表示：“市场的希望是，进一步扩大储能将导致中期稳定。”