英国央行正在出售其在金融危机和新冠疫情期间通过量化宽松紧急政策购买的价值数千亿英镑的政府债券。

英国央行周四决定将利率维持在3.75%，这是一个令人惊讶的消息，表明该央行正在调整其量化紧缩计划。

那么，为什么QT这个看似《双城之战》的改变很重要？它对公共财政意味着什么？什么是QT？

央行货币政策委员会（MPC）将QT视为其建立的庞大资产负债表的必要平仓。其债券储备（即英国国债）已从2022年2月的8950亿英镑峰值减少至4880亿英镑。

但右翼和左翼的批评者抱怨说，出售大量政府债券会让财政部付出代价，因为它们是亏本出售的。

人们还担心，在狂热的债券市场中，大规模抛售可能会压低价格，从而推高政府不得不支付借贷费用的收益率或利率。银行希望改变什么？

英国央行计划将其金边债券直接出售给财政部，而不是为其股票寻找私人部门买家。

财政部的债务管理办公室（DMO）负责为政府借款，然后将发行新的债券来支付从银行购买的债券的成本。

财政部认为这是简化一个可能是混乱的过程。正如财政大臣约翰·希利（John Healey）在给央行行长安德鲁·贝利（Andrew Bailey）的一封信中所说，“这种销售模式……将使市场回归单一的公共部门国债供应商。”它还有一个优势，即允许DMO根据市场需求量身定制英国国债销售，目前市场需求青睐期限较短的英国国债，而不是央行不得不出售其账簿上仍然持有的20年期和30年期英国国债，而投资者的兴趣较小。

周四，随着相关决定的公布，30年期英国国债的收益率（实际上就是利率）大幅下跌至5.745%，创下自2020年以来的最大跌幅。

尽管财政部、英格兰银行（Bank of England）和债务管理办公室（Debt Management Office, DMO）显然已经讨论这个方案长达一年之久，但最终仍未做出任何决定。希利（Healey）承诺将在4月做出最终决定；在此之前，英格兰银行的债券回购计划（Quantitative Tightening, QT）将暂停。

其实，英格兰银行的债券回购计划此前就已经在放缓了：今年，该计划已售出了价值700亿英镑的英国国债——其中200亿英镑是通过实际出售实现的，另外500亿英镑则是国债到期后自然被收回的。

在未来几年里，英格兰银行计划每年出售200亿英镑的政府债券，并同时处理到期的国债。之所以如此，是因为银行希望避免进一步加剧本已脆弱的债券市场风险。英格兰银行货币政策委员会的会议记录显示，委员们曾讨论过加快债券出售速度的问题；但“在全球债券市场波动较大的背景下，这样做可能会破坏市场稳定”。

此外，英格兰银行还宣布将预留其持有的最长期限的政府债券（约1200亿英镑），因为这些债券被用于支持英国纸币的发行。

如果希利批准该计划，英格兰银行预计将在2034年前总共向政府出售1460亿英镑的英国国债，每年出售规模为200亿英镑。

这对公共财政会产生什么影响呢？分析师认为影响较为有限：当英格兰银行不再大量向市场出售长期债券时，财政部或许能够以更低的成本筹集资金。正如投资银行杰富瑞（Jefferies）的分析师所言：“总体而言，这些变化意味着未来的债券供应压力将显著降低，尤其是长期国债的供应压力。”同时，由于债券出售速度放缓，财政部承担的债券损失也会逐渐减少——这又是一个微小的积极因素。

杰富瑞还表示，通过明确未来计划，货币政策委员会的决定可能会“缓解一些要求改变央行QT方法的压力”。