美股周四明显反弹，基本收复了前一天美联储三年来首次加息引发的跌幅。美国国债收益率和油价同时回落，加上主要科技股上涨，推动三大股指全面走高。纳斯达克综合指数上涨近1.7%，标普500指数上涨1.1%，道琼斯工业平均指数上涨0.6%。
科技股成为当天最主要的上涨动力。英伟达和亚马逊均上涨约2%，微软上涨1%，高通上涨2%，英特尔大涨9%。
科技策略师卢克·兰戈将当天走势形容为“一轮覆盖面很广、非常健康的上涨”。
他认为，市场正在重新评估周三对美联储主席凯文·沃什鹰派立场的解读，中东局势出现降温迹象，同时市场对人工智能前景的极端悲观情绪也在继续减弱。
不过，相比科技股本身，周四真正改变市场情绪的关键因素可能是债券和油价。
美国10年期国债收益率下降超过5个基点，回落至4.945%，重新跌破5%。周三美联储宣布加息后，10年期收益率一度突破这一重要关口。
One Point BFG Wealth Partners首席投资官彼得·布克瓦尔认为，周四股市上涨最直接的解释，就是长期国债收益率和油价同时下降。
油价当天也有所回落。美国原油价格降至每桶约101美元，布伦特原油降至每桶约104美元。沙特阿拉伯据报计划通过阿曼苏哈尔港附近的船对船转运方式，向亚洲炼油企业提供更多原油，缓解了市场对供应中断的担忧。
债券收益率和油价同时下降，对股市具有双重利好。长期收益率回落意味着企业融资成本和股票估值压力减轻，而能源价格下降则有助于缓和市场对通胀重新加速的担忧。
这也是为什么美联储周三制造的紧张情绪，只持续了一个交易日。
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美联储将联邦基金利率上调25个基点，并暗示今年可能还会加息一次。沃什同时表示，通胀仍然过高。股票和债券市场当天双双下跌，但到周四，投资者已经开始重新判断这次加息对未来政策意味着什么。
Fundstrat联合创始人汤姆·李认为，周三的美联储发布会可能已经接近这一轮市场对货币政策最悲观的时刻。他把沃什当天的鹰派表态视为潜在的“鹰派峰值”。
汤姆·李认为，如果接下来的通胀数据有所改善，或者其他美联储官员释放相对温和的信号，货币政策预期对股市造成的边际压力反而可能开始减轻。他此前预计的强劲反弹因此只是被推迟，而不是消失。
财富联盟首席执行官罗伯特·孔佐，也把周四的市场反应概括为“松了一口气”。在他看来，投资者至少看到了美联储正在应对持续存在的通胀问题。
不过，市场的反弹并不意味着利率风险已经消失。
孔佐警告，如果中东冲突继续推高油价，能源成本最终会传导到零售价格，使通胀更加难以下降。中东局势因此仍可能给市场带来剧烈波动。
杰富瑞策略师简·吉本斯同样认为，随着第三季度财报季临近，投资者可能重新关注企业盈利以及人工智能带来的生产率提升，这有助于支撑标普500。但利率明显高于过去几年，加上宏观环境复杂，股票估值继续扩张的空间已经受到限制。
这意味着，美股未来如果继续上涨，将越来越需要依靠盈利兑现，而不能主要依靠市盈率不断提高。
这一问题也开始影响华尔街对人工智能投资的判断。
高盛首席全球股票策略师彼得·奥本海默周四提出，AI基础设施投资仍然强劲，但市场接下来需要关注的不只是投资规模，而是融资成本。科技企业需要为庞大的数据中心和算力建设筹集资金，各国政府与此同时也在大量发债，长期资本成本可能因此维持高位。
高盛数据显示，AA评级科技发行人的资本开支第二季度同比增长65%，今年美国投资级债券发行规模预计达到创纪录的2.3万亿美元，其中AI相关发行人约占四分之一。
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奥本海默认为，大型科技公司的利润和资产负债表目前仍然强劲，AI算力需求也超过供应，因此当前局面与过去典型的资产泡沫存在明显区别。但如果未来AI利润增长放缓，而资金成本持续居高不下，投资者会越来越严格地衡量这些项目最终能产生多少现金回报。
AI投资的另一个变化是，基础设施瓶颈正在从芯片延伸到电力。
安森美认为，随着数据中心算力不断增加，功率密度、供电效率和散热正成为新的限制因素。
Generac与亚马逊签订数据中心备用发电机长期供应合同，也进一步说明AI基础设施投资正在扩大到供电和备用能源设备。
Salesforce获得的最新分析师评价，则反映了AI投资的另一面。多家机构在Dreamforce大会后认为，公司通过Agent产品、更高订阅等级和按使用量收费，开始显示把AI应用转化为实际收入的可能性。
这些观点最终指向老问题：在高利率环境下，市场不会无限期只为AI资本开支本身买单，而会越来越关注投入最终能否转化为收入、利润和现金流。
周四的市场走势至少说明，美联储一次加息还不足以打断当前的上涨趋势。但相比过去，美股上涨的条件已经更加严格。10年期国债收益率能否稳定在5%以下，油价能否继续回落，以及即将到来的财报季能否证明企业盈利仍足以支撑当前估值，将成为市场接下来的核心变量。