投资者上周在美联储开启新一轮加息周期的前景以及对人工智能安全的新担忧之间挣扎，引发了华尔街的剧烈波动。道琼斯工业平均指数下跌1.7%，连续第三周收跌。这只包含30只股票的指数受美联储加息冲击最大，尤其是银行股。高盛单周下跌近8.5%，成为道指表现最差的成分股，也是我们投资组合中表现最差的股票。同为俱乐部持仓股的富国银行、纽约梅隆银行和美国资本一号也在上周大幅下跌。就全周而言，标普500指数和纳斯达克指数表现相对较好，分别仅下跌0.08%和上涨0.7%，因为投资者在周初抛售后重新回流人工智能股票。虽然软件板块大多录得周线上涨，但投资者在Salesforce获利了结，该股在今年早些时候遭重创后，季度至今已累计上涨逾50%。石油仍是另一大不确定性来源——也是通胀担忧的驱动因素——美国基准西德克萨斯中质原油和国际布伦特原油周二因中东冲突引发的供应担忧，双双升至5月中旬以来的最高水平。尽管随后连续三个交易日的下跌让WTI和布伦特原油周线收盘均接近持平，但对油价敏感的股票已受创。这就是为什么俱乐部持仓股波音、联邦快递货运和联邦快递成为我们本周最大输家之一的原因。以下是推动我们投资组合本周走势的三大发展的详细分析。美联储加大选股难度美联储周三加息25个基点，这是三年来首次加息，将基准利率提升至3.75%至4%区间。美联储主席凯文·沃什在会后新闻发布会上表示，“通胀过高且持续时间过长”，周三的加息将支持通胀回归央行2%的目标。
虽然这一举措在预期之中，但沃什反复提及令人担忧的价格压力，导致周三市场大幅下挫。股市周四上演反弹，周五基本持平。吉姆表示，周三的加息让股市赚钱变得更难，因为投资者现在是在“与美联储对着干”。利率上升往往会通过增加借贷成本、使债券相对于股票更具投资吸引力，从而拖累经济活动。本周10年期美债收益率收复5%关口，此前在周二油价飙升期间曾触及5.04%以上、近二十年高位。收益率一直随原油价格波动。不与美联储对着干，并不意味着投资者应彻底弃市。以往加息周期常引发板块轮动，防御板块早期表现较好，科技股通常在后期反弹。这使得个股选择更为关键，这也是我们周二和周四两度加仓BNY（纽约梅隆银行）的原因。该行约70%收入来自费佣业务，较少受存款成本上升和贷款增长放缓的担忧影响。上周BNY虽随银股下跌，但今年以来仍是同类中表现最佳者。AI安全担忧冲击AI交易——我们的信念未动上周，围绕人工智能安全辩论的连日头条新闻冲击下，AI交易出现动摇。这场分裂全球最具影响力科技领袖的讨论，源于Anthropic首席执行官达里奥·阿莫代伊9月12日发表的文章，呼吁放缓前沿模型开发。OpenAI的萨姆·奥特曼和SpaceX的埃隆·马斯克迅速联署支持阿莫代伊的担忧，而英伟达首席执行官黄仁勋等业内人士则反对全行业协调。黄仁勋阵营认为企业可自行实施防护措施。周二在《疯钱》节目采访中，他告诉吉姆·克莱默：“我们应该创造产品并妥善测试它们。”"如果它们还没准备好发布，就先留着，继续测试、继续工程化，直到准备好为止。" 这种不确定性最初重创了AI股票。芯片制造商英特尔和美光周一均下跌逾5%，而数据中心概念股GE Vernova和伊顿分别下跌约9%和8%，市场担心模型开发放缓会抑制数据中心支出。但随着周内时间推移，该板块收复了大部分跌幅，投资者不再那么担心这场辩论会实质性改变AI建设的步伐。我们利用周一的抛售机会加仓美光，因为我们不预期AI开发或支出会出现实质性放缓。AI公司间的竞争、中美之间的竞争，加上巨大的财务激励，应当会推动建设持续向前。在与Salesforce Dreamforce大会上的AI高管交流后（包括黄仁勋在内），Jim表示他预期支出将"按部就班地推进"。
与此同时，网络安全有望从这些担忧中受益。我们反复强调，更强大的AI代理会创造新风险，企业需要加以防御，这强化了增加安全支出的理由。CrowdStrike和Palo Alto Networks是本周表现最好的两只股票，涨幅分别接近15%和10%。
Salesforce反击"SaaS末日论" 说到Dreamforce，Salesforce利用本周的年度大会论证：AI正成为企业软件的机遇，而非投资者曾担心的颠覆性威胁。所谓的"SaaS末日论"今年早些时候重创软件股，但结合上个月的强劲财报，Dreamforce上的发布进一步挑战了这一叙事。在周三Dreamforce的投资者日上，Salesforce预测2030财年收入将超过630亿美元，高于分析师预期的592亿美元。
这家软件巨头还推出了 AIforce，这是一个可在 Salesforce 生态系统中运行的实时界面，以及 Koa，其首个与 Nvidia 合作开发的推理模型。
我们从 Dreamforce 大会上获得的一个重要收获是，Salesforce 强调 AI 如何帮助其客户最大限度地利用其数据，并增强其在公司营销、客户服务、商业和销售平台上分析数据的能力。
Jim 表示，市场仍未给予 Salesforce 足够的认可，他称该股票在约 15 倍远期市盈率下“太便宜了”。
该公司也明智地利用了今年的疲软，累计回购了 600 亿美元的股票。
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