由佐野秀之（Hideyuki Sano）和乌梅什·德赛（Umesh Desai）撰写：日元在未来一周内可能面临剧烈波动并进一步下跌。由于日本将迎来为期三天的假期，市场交易流动性将大幅降低；同时，投资者对日本央行未能就未来加息节奏提供更明确的指导感到失望。

周五，日元兑美元汇率下跌了1.3%，随后市场交易于周一重新开启。当时，日本央行的两名董事会成员反对该行的加息决定。当天晚些时候有报道称，央行官员召集市场参与者讨论汇率走势——这可能是央行准备通过购汇来支撑日元的前兆——但这一消息仅勉强遏制了日元跌幅。截至周一收盘，日元汇率仍跌至156.88，本周累计跌幅超过2%。

Capital Economics的高级市场经济学家詹姆斯·雷利（James Reilly）在一份报告中写道：“与以往多数情况类似，每当日元在央行会议前表现疲软时，央行总能迅速阻止其进一步下跌。”他补充道：“可以说，日元兑美元汇率的显著回升将取决于美国方面的动向。”此外，这些报告也凸显了政府可能再次介入市场以遏制日元进一步疲软的风险；这种干预措施可能导致汇率出现剧烈波动，从而给投资者带来风险。由于日本从周三起进入假期，市场流动性将大幅降低，这将为任何官方干预措施提供更大的影响空间。类似的情况曾在4月底至5月初的“黄金周”假期期间发生过：当时日元汇率跌至160以下后，日本央行采取了干预措施。

最近一轮日元干预始于7月底，当时美国与日本一同介入市场，帮助日元汇率回升了超过6%。尽管9月8日日元汇率一度达到152.89的峰值，但直到上周，一些投资者仍对日元持相对乐观的态度。

“我们一直在思考美元兑日元（USD/JPY）是否正处于一个转折点，”汇丰银行（HSBC Holdings Plc）亚洲外汇研究主管Joey Chew在一份报告中表示。“现在我们认为，最近发生的事件（联合干预措施以及仅三个月后再次加息）只会稳定美元兑日元的汇率，而不会引发下跌趋势。”在日本央行（BOJ）于周五加息后，行长上田和夫（Kazuo Ueda）对于未来加息的走向发出了模棱两可的信号：他一方面表示货币政策制定的阶段已经发生变化，另一方面又表示很难确定当前紧缩周期的最终利率水平，并且对未来加息的节奏也几乎没有透露任何具体信息。

根据市场数据，在10月底的下一次货币政策会议上，市场预计加息的概率不到20%；而在12月的货币政策会议上，这一概率已上升至近90%。

本月初日元汇率的上涨主要是由于市场预期日本央行会加快紧缩步伐、日元融资套利交易将被平仓，以及有猜测认为日本养老基金可能会将更多资金转向国内资产。然而，由于美联储本周的加息以及上田和夫的表态，一些策略分析师警告称，如果投资者认为日本央行难以跟上美联储的紧缩步伐，美元兑日元的汇率可能会继续上涨。

“展望未来，我们认为外部环境对日元依然不利，”摩根士丹利MUFG证券公司的策略分析师杉崎浩一（Koichi Sugisaki）和上泽宏（Hiromu Uezato）在报告中指出。

今年7月，日元汇率一度跌至约164日元兑1美元，创下四十年来的新低。这一跌幅为美日联合干预日元汇率的行动创造了条件——这是自1998年以来首次进行的此类联合干预。这种干预行动增加了那些押注日元汇率下跌的交易者的风险。

根据日本财务省的数据，截至8月26日，日本政府为干预日元汇率已投入了创纪录的15.4万亿日元（约合980亿美元）。此后，美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）继续表示支持日元走强。

另外，在截至 9 月 15 日的一周内，对冲基金对日元的态度首次转为乐观（即开始看涨日元），这是自 2025 年 7 月以来首次出现这种变化。在日央行（BOJ）的干预措施之后，这种态度的转变值得关注。然而，如果日央行未能满足那些期待其采取更紧缩货币政策的市场参与者的期望，这种看涨情绪的转变可能会让交易者措手不及。