作者：Andrea Felsted 今年早些时候，路威酩轩集团（LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SE）在伦敦开设了一家路易威登酒店，这是一家快闪店，旨在庆祝该品牌标志性花纹诞生130周年。然而，投资者却在抛售这家全球最大奢侈品集团的股票。

LVMH股价跌至2020年以来最低点；根据彭博社编制的数据，创始人兼首席执行官Bernard Arnault不再位列全球十大亿万富翁之列。该公司已成为市场担忧的焦点，业界担心奢侈品行业将面临增长放缓的时代，因为消费者越来越倾向于体验而非拥有实物。但该公司也面临自身造成的挑战，包括谁将接替Arnault的问题。

一切开局良好。2026年本应是Jonathan Anderson领衔的一批新任创意总监（他在LVMH旗下的Dior任职）释放出一波诱人设计、刺激销售的一年。3月，购物者在Chanel Ltd.位于伦敦邦德街的门店排队，只为一睹Matthieu Blazy为该品牌打造的首个系列。

但伊朗战争扰乱了中东地区的奢侈品消费。中国需求原本在逐步复苏，现已停滞，导致奢侈品巨头过度依赖美国市场。LVMH还在应对一场商标战的后遗症：它在苏州与一家茶企的商标诉讼中胜诉，却引发了爱国主义抵制浪潮。

据数据显示，LVMH股价今年已下跌逾三分之一，股价交易于未来12个月预期盈利的17倍以下；这比其10年平均估值低约30%。

从某种程度上看，这次降级显得过于严厉，考虑到LVMH拥有的品牌矩阵和雄厚的资产负债表。不过，其股价下跌自有原因。该集团约13%的销售额来自腕表珠宝业务，约26%的营收源自美国市场，这两个板块依然表现亮眼。但巴克莱银行分析师预测，时装皮具业务第三季度销售额将下降2.1%，该业务贡献了近半数营收，而前三个月仅录得1%的增幅。占营收约7%的酒业部门，也因消费者紧缩开支和饮酒习惯改变而承压。

尽管LVMH拥有众多购买蒂芙尼高价珠宝和Loro Piana羊绒服装的富裕客户，但也依赖不那么富裕的消费者购买他们的第一只路易威登手袋。在日益呈现“K型”分化的经济环境下，重新赢回这些追求进阶的消费者至关重要。这可以通过推出更多新颖体验来实现，例如快闪咖啡厅或路易威登巧克力，亦或推出售价低于目前约1500欧元（约合1725美元）入门价位的手袋。此外，LVMH必须紧急修复其在中国购物者心中的形象。

随着LVMH股价走低，外界对阿诺的最终继任者愈发关注。关于这位亿万富翁会选择其五个子女中的一人、采取委员会领导制，还是引入外部高管的猜测愈演愈烈，缘于阿诺在7月做出的一个错误决定——他公开抨击一系列指控阿诺家族内部不和的报纸文章。意大利控股公司Delfin Sarl正在上演的戏剧，正是关于家族继承权争斗危害的警示——该公司持有雷朋眼镜制造商依视路陆逊梯卡约三分之一的股份。

奢侈品行业在未来一年左右的时间里前景险恶。但如果阿诺特能在远早于他在四月股东大会上勾勒的七至八年时间范围内，就继任问题提供明确信息，将给投资者减少一个回避LVMH的理由。

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