今年全球表现最好的股市是韩国市场，但从新闻报道中却很难看出这一点——因为这些报道主要集中在韩国股市的剧烈价格波动以及那些狂热的本地投资者身上。这种极端的市场波动已经成为了韩国的一个“国家性负担”。几十年来，韩国股市一直波动异常剧烈，其中一个重要原因是散户投资者在日常交易中占据了很大比例。如今，由人工智能（AI）公司主导的股市走势更加难以预测。今年韩国股市的波动率已超过60%，夏季时甚至达到了接近100%的水平。这样的波动幅度在任何国家（无论是在经济繁荣时期还是危机时期）都前所未见。

韩国股市中既有那些行为日益失控的投资者，也有越来越多实力强劲的全球知名品牌。韩国生产了许多全球消费者最需要的产品：从国防系统到美容产品，再到备受追捧的韩剧和韩流文化内容；此外，韩国生产的存储芯片也是人工智能数据中心不可或缺的原材料。如果不存在这些剧烈的价格波动，韩国股市本可以成为投资者发现优质企业的理想场所。

“韩国股市的折价现象”韩国股市的股价至今仍远低于全球其他市场的平均水平。长期以来，这一现象被归因于韩国主导产业的周期性特征，以及韩国大型企业集团（“财阀”）治理结构的薄弱。近年来，韩国政府推出了一系列改革措施，试图解决这些问题——比如限制企业家族的投票权、让企业高管更加重视股东利益、加强对少数股东的保护等。

然而，“韩国股市的折价现象”依然存在，极端的价格波动继续让潜在投资者望而却步。政府既是问题的根源，也是解决问题的关键力量。在推动市场改革的的同时，韩国政府的一些政策反而助长了市场投机行为——这对于像李在明这样的左翼领导人来说，实在令人意外。

在2025年的竞选活动中，李总统追随了多位前任总统的脚步，承诺取消针对韩国企业的优惠政策，并为韩国综合股价指数（KOSPI）设定了一个雄心勃勃的目标——即在任期的前五年内将该指数翻一番。这一承诺极大地推动了股市的上涨，使得KOSPI指数在短短几个月内就超过了他最初设定的“5000点”目标。

李政府的政策也为那些愿意承担风险的投资者打开了大门，允许散户投资者购买那些持有SK海力士（SK Hynix）和三星（Samsung）等关键半导体企业的杠杆型ETF（Exchange-Traded Funds）。作为市场的主要驱动力，这些企业的表现直接影响了股市的波动性。李总统还通过出售自己的公寓来向公众传递积极信号，表示会将所得资金用于投资ETF。然而，当今年夏天股市突然暴跌时，那些高杠杆的散户投资行为进一步加剧了市场的动荡。

尽管韩国股市下跌了35%，但其收盘价仍几乎是去年年初上涨前的三倍；不过股价的波动幅度已经远远超出了历史正常范围。在过去12个月里，韩国股市的波动性飙升至上世纪80年代有记录以来的最高水平，而类似的情况也曾发生在其他新兴市场——比如尼日利亚、土耳其、巴西和希腊——这些国家都在金融危机中经历了严重的经济动荡。

这场令人瞩目的股市暴涨，主要得益于过去一年股市盈利增长率高达300%的强劲表现（尤其是存储芯片相关企业的业绩大幅提升），这弥补了韩国股市多年来仅有个位数涨幅的低迷表现。韩国投资者的财富因此从1.5万亿美元激增至5万亿美元，他们在18个月内的财富增长幅度超过了以往几十年的总和。

他们对交易的热情在全球市场上同样显而易见。由于当地需求的强劲推动，加密货币在首尔的售价通常会高于国际市场价格（这种现象被称为“泡菜溢价”）。2024年加密货币价格飙升时，其交易量实际上是以韩元计价的，而非以美元计价的。随着人工智能热潮的蔓延，韩国投资者不仅在国内市场，也在美国市场投入了大量资金；在美国，韩国投资者构成了最大的外国散户投资者群体。

夏季市场调整之后，李政府采取措施遏制股市投机行为——这种投机行为与韩国根深蒂固的赌博文化密切相关。韩国法律禁止公民在国内或海外参与几乎所有形式的赌博活动，全国18家赌场中只有1家对当地居民开放。然而，据估计韩国人每年仍会在网上赌场及亚洲其他地区的赌场中投入数十亿美元。尽管政府已将彩票奖金削减至历史最低水平，但彩票销量却持续创下新高。

汉阳大学学者最近发表的一篇论文指出，韩国人对高风险“彩票型”股票的偏好与该国的高赌博率和自杀率密切相关（这些指标均位居世界前列）。这种追求巨额奖金的交易文化导致资金从更具生产力的投资领域（包括韩国众多优质企业）中被抽走。如果国际投资者不对韩国市场的不稳定性过于担忧，这些优质企业本可以吸引更多外资。

作为全球第六大股市，韩国股市的动向对全球市场具有重要影响。由于约75%的韩国企业利润来自海外市场，韩国综合股价指数（Kospi）长期以来一直是全球股市走势的先行指标。然而，韩国股市日益混乱的运行状况正在损害韩国的整体形象。