高盛最新分析认为，美国如果禁止柴油出口，最初确实可能压低国内柴油价格，但禁令持续时间越长，副作用就越明显。一旦储油能力接近极限，美国炼油厂可能被迫减产，最终反而推高汽油价格，并进一步加剧全球成品油供应紧张。

高盛在9月26日发布的报告中测算，在美国仍有足够柴油储存空间的情况下，出口禁令每持续一周，美国平均零售柴油价格将面临大约每加仑25美分的下行压力。以目前每加仑约6.50美元的柴油价格计算，相当于不到4%。

原因很直接。美国目前是全球最大的柴油出口国，近几个月柴油净出口量已经升至每天约160万桶，高于2025年的约110万桶。如果出口突然停止，原本销往海外的柴油将迅速进入美国国内库存。

但高盛认为，这种降价效果无法长期持续。

按照其模拟，如果全面禁止柴油出口，美国的柴油储存能力可能在大约9至10周后接近极限。届时，由于柴油无法继续出口，又缺少足够空间储存，炼油厂将不得不降低原油加工量。

问题在于，炼油厂并不能只生产柴油。柴油、汽油和航空燃油通常是在同一套炼油过程中同时生产的，因此削减炼油量也会导致汽油供应下降。

高盛估计，一旦柴油储存能力耗尽，禁令此后每继续实施一周，美国零售汽油价格可能面临大约每加仑30美分的上涨压力。

美国能源部长克里斯·赖特此前也提出类似警告。他表示，如果炼油厂生产的柴油不能出口，储存空间最终会耗尽，炼油企业只能减少生产，从而对汽油和航空燃油价格形成上涨压力。

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影响还会迅速传到欧洲。

高盛估计，美国柴油出口禁令每持续一周，欧洲批发柴油价格可能因此上涨约每桶3美元，相当于接近2%。如果欧洲动用柴油应急储备，大约可以抵消最初价格上涨幅度的一半。

欧洲目前尤其依赖美国供应。美国向欧洲出口的柴油近期明显增加，在中东和俄罗斯成品油供应受到战争和炼厂受损影响的情况下，美国已经成为全球柴油市场最重要的增量供应来源之一。

高盛还指出，即使出口禁令最终解除，市场也不会立即回到没有实施禁令时的状态。

禁令取消后，美国柴油价格预计会重新向欧洲等海外市场价格靠拢，美国柴油价格因此回升，而海外价格则有所下降。但如果禁令期间已经迫使美国炼油厂降低产量，全球成品油库存将比没有实施禁令时更低，因此全球柴油、汽油等成品油价格仍可能维持在更高水平。

高盛认为，出口限制，包括出口配额，是一种可能出现的政策情形，但并不是其基准预测。

特朗普此前公开支持研究限制柴油出口，以缓解美国创纪录的柴油价格。不过，白宫随后否认正在准备实施为期90天的全面柴油出口禁令。能源部长赖特也表示，政府目前讨论的是如何让更多柴油供应留在美国，同时继续维持汽油和航空燃油的生产和流通。

在交易策略方面，高盛倾向于做多欧洲汽油。该行认为，全球炼油企业此前为追逐高柴油利润，已经尽可能提高柴油产量，这正在压缩汽油供应；与此同时，欧洲汽油储备远少于柴油，一旦美国进一步限制成品油出口，欧洲汽油市场承受价格冲击的能力更弱。