阿斯利康表示，认购优先股预计在一周内完成交割，未来优先股转换为普通股则需获得相关监管机构批准。图：视觉中国

　　【财新网】康方生物（09926.HK）海外合作方Summit Therapeutics（NASDAQ：SMMT，下称Summit）“牵手”跨国药企。美东时间9月28日，阿斯利康（NYSE：AZN）在其官网宣布，将出资20亿美元认购Summit约10.9万股可按1：1000转成普通股的优先股，投资完成后，阿斯利康将持有相当于Summit已发行普通股约12%股份（完全摊薄口径下约为10.6%）。

　　阿斯利康表示，认购优先股预计在一周内完成交割，未来优先股转换为普通股则需获得相关监管机构批准。

　　按披露信息折合计算，阿斯利康本次入股Summit的认购价为每股普通股18.36美元，较此前5个交易日Summit成交量加权均价溢价10%。交易在当日盘后披露，9月28日收盘时，Summit股价报15.48美元/股。

　　9月29日开盘，Summit一度大涨超17%，日内涨幅有所收窄，截至当日收盘上涨5.88%，报16.39美元/股，总市值约131亿美元。

　　港股市场上，9月29日康方生物收涨15.54%，9月30日早盘低开后拉升转涨。截至发稿，康方生物报108.70港元/股，日内涨幅2.26%。

瞄准双抗“明星药”

　　Summit的核心资产Ivonescimab是一款由康方生物研发的PD-1/VEGF双抗药物，目前已在中国获批，中文商品名为依沃西。2022年12月，康方生物以5亿美元首付款、潜在最高金额50亿美元，将这款肿瘤药的海外权益授予Summit。此后，2024年9月康方生物宣布依沃西一项头对头“K药”帕博利珠单抗的中国III期试验读出阳性结果，成为PD-1/VEGF双抗赛道的关键节点。

　　据阿斯利康披露，此次与Summit达成协议，双方将合作共同评估其ADC（抗体偶联药物）Sone-Ve与依沃西联合用药的疗效，计划尽快在双方合作下启动肠道癌症临床试验。联用试验中，阿斯利康担任研究发起方，双方将各自提供相应药物、共同承担试验费用；同时二者保留各自药物的开发和商业化权利。

　　与中国创新药近年“出海”常见的对外授权交易不同，此次阿斯利康20亿美元获得的是Summit股份，而非直接取得依沃西海外权益。阿斯利康与Summit还签署一份不具约束力和排他性的谅解备忘录（MOU），旨在启动一项研究依沃西与阿斯利康包括其他ADC在内的肿瘤药联用的全球开发计划。

　　以依沃西为代表的这类双抗药物可以同时结合PD-1（程序性死亡受体1）、VEGF（血管内皮生长因子）两个靶点。简单而言，前者可以恢复T细胞识别和杀伤肿瘤细胞的能力，后者可以阻断肿瘤微环境中的免疫抑制效应，并切断肿瘤的血液和氧气供应，阻止肿瘤生长和扩散。这两个靶点都有成熟单药在临床上应用，其中PD-1单抗是目前肿瘤免疫治疗（IO）的基石，具有广谱抗癌疗效，代表药物即默沙东研发的“K药”， 2014年在美获批至今适应证覆盖超20个癌种，已成为全球年销售额最高的肿瘤药。

　　行业设想中，PD-1/VEGF双抗如果在临床试验中取得优效数据，有望取代PD-1单抗成为下一代IO基石，并与下一代化疗药物、有“魔法子弹”之称的ADC联用，从而打开广阔的市场空间。有创新药行业人士曾对财新解释，基于布局下一代肿瘤疗法“IO双抗+ADC”的逻辑，管线内已有ADC药物组合的跨国药企，成为PD-1/VEGF双抗BD交易的重要潜在买家。

　　Summit虽然负责依沃西海外开发，但后续商业化等环节并非这家生物制药企业强项，市场也普遍预期Summit将寻找一家跨国药企作为最终买方，甚至关注Summit被跨国药企整体收购的可能性。彭博社曾在2025年7月报道阿斯利康与Summit接洽关于依沃西的交易，称总价值最高可能达到150亿美元，首付款可能达到数十亿美元。

　　围绕依沃西在中国、海外的各项临床III期数据披露，Summit“身价”多有波动。2024年9月时，Summit股价一度快速上涨至30美元/股上方，此后回落震荡，跌至20美元/股下方；至2025年4月下旬，又一轮上涨中Summit来到超过36美元/股的历史高点，彼时对应总市值约273亿美元。

多家巨头已“扫货”

　　在阿斯利康此番20亿美元出手前，随着PD-1/VEGF双抗赛道升温，多家跨国药企自中国“扫货”相关管线。也随着这些交易达成，市场围绕Summit潜在买家减少、交易如何定价等话题多有讨论。

　　财新据公开信息梳理，2024年以来引进中国PD-1/VEGF双抗资产的跨国药企买方，包括默沙东（NYSE：MRK）、辉瑞（NYSE：PFE）、百时美施贵宝（NYSE：BMY，下称BMS）、艾伯维（NYSE：ABBV）等。

　　2024年11月，默沙东与礼新医药达成交易，以首付款5.88亿美元引进当时在中国进行临床I期研究的PD-1/VEGF双抗LM-299，交易潜在里程碑付款27亿美元。2025年7月，礼新医药被中国生物制药（1177.HK）以总估值约9.5亿美元、实际支付现金净额约5亿美元收购，成为后者的全资子公司。

　　2025年5月，三生制药（01530.HK）及其附属子公司将旗下PD-1/VEGF双抗SSGJ-707海外权益授予辉瑞，获得12.5亿美元首付款、潜在最高48亿美元里程碑付款，辉瑞还于协议生效日认购三生制药价值1亿美元的普通股股份。当时，SSGJ-707已取得II期临床阶段性分析数据。这笔交易创下中国创新药对外授权首付款新高，也推升国内资本市场创新药行情。

　　2025年6月，BMS宣布与BioNTech（NASDAQ：BNTX）合作开发和商业化BNT327，向BioNTech支付15亿美元预付款，以及至2028年累计20亿美元的无条件每年付款，后者还有资格获得潜在最高76亿美元的额外里程碑付款，双方对半分摊成本、利润或亏损。这款PD-（L）1/VEGF双抗由中国创新药企普米斯研发，BioNTech于2023年11月以5500万美元首付款获得BNT327海外权益，一年后又以8亿美元预付款收购普米斯。2025年达成交易时，BNT327有超20项临床试验已启动或计划启动，进展较快的包括进入III期的小细胞肺癌适应证临床试验等。（详见财新网《解药｜双抗交易热度延续 又有跨国药企入局》）

　　2026年1月，艾伯维与荣昌生物（688331.SH，09995.HK）达成交易，引进后者PD-1/VEGF双抗RC148的海外权益，交易首付款6.5亿美元，潜在最高里程碑付款49.5亿美元。当时RC148治疗非小细胞肺癌、乳腺癌等临床试验处于I/II期阶段。（详见财新网《解药｜癌症治疗新“基石”又现出海大单，双抗前景几何？》）

　　赛道竞争激烈。相继达成前述交易后，跨国药企均迅速推进PD-1/VEGF双抗单药或联用的全球III期临床，多癌种适应证并进。

　　大型跨国药企在资金、临床资源等方面更具优势，且对推进新药全球临床研究经验丰富。研究进展“竞速”之外，PD-1/VEGF双抗临床数据表现，尤其是在海外患者中相较PD-1单抗的OS（总生存期）获益等，更受到行业重点关注。有创新药投资人对财新表示，有在肿瘤领域布局丰富的跨国药企“傍身”，PD-1/VEGF双抗后续全球临床更可能做出高质量数据，这或比在进展上拔得头筹更具价值。

　　2026年9月的世界肺癌大会上，依沃西在中国开展的III期临床HARMONi-2研究公布更新的OS期中分析数据，单药对比K药取得具有统计学显著性和临床获益的阳性结果。

　　海外方面，Summit于 2026年1月宣布向美国食品药品监督管理局（FDA）提交依沃西上市申请，适应证为联合化疗用于经EGFR-TKI治疗后进展的EGFR突变型非小细胞肺癌（NSCLC）患者的二线及以上治疗，审评截至的目标日期（PDUFA date）为2026年11月14日。