全球股市在夏末出现震荡，中国股市在2026年经历一轮下跌，是否让你对市场有些心灰意冷？振作起来吧，股市的“奇迹”可能很快就会再度上演。而这次奇迹的源头恰恰来自一个让人意想不到的地方：美国那场吵闹喧嚣的“中期选举”。每隔四年，言辞尖锐的竞选大戏落幕后，市场往往会进入一段令人宽心、近乎神奇的时期——投资者对政治风险的厌恶下降，股价因此上涨。
美国的中期选举通常会加剧国会的立法僵局，而这种僵局往往会开启历史上最稳定的9个月的牛市行情。这股乐观情绪还会蔓延至全球，包括中国股市。我将逐一解释其中的原因。这个规律之所以有效，恰恰是因为西方社会存在根深蒂固的政治成见，几乎没有人相信它会应验。
在我的牛市2026年展望中，曾简单提及中期选举产生神奇效应背后的秘密：它几乎总会加深立法僵局，让那些重大且极具争议的法案在此后至少两年内基本无望通过。
不妨这样理解：美国的选举周期是固定的，总统大选每四年一次，时间安排在11月。而新总统上任时便清楚，其所属政党在中期选举中几乎肯定会失去一部分国会席位。正因如此，总统们力争赶在上任头两年尽早推动那些规模最大的、最具争议的法案。因为他们心知肚明，正如下文将详细说明的那样，一旦错过这个窗口期，往后再想推动就难上加难了。因此，总统们会选择在这一阶段全力推动立法。就本轮周期而言，美国总统唐纳德·特朗普在2025年初力推的正是他所谓的“大而美法案”。但纵观历史，历任总统莫不如此。
股市在这一阶段往往起伏不定，但并非总是如此。纵观历史，在总统任期头两年，股市上涨的情况只是略多于下跌的情况。原因何在？重大立法必然会造就赢家和输家，并加剧股市所厌恶的不确定性。
到了总统任期的第二年，中期选举的竞选活动也随之拉开帷幕。选战伊始，各路候选人为了赢得党内初选，往往会迎合各自的基本盘，以种种尖锐、极端的言论抢占新闻头条——这又会给股市带来令人不安的利空。繁重的立法议程叠加日趋激烈的竞选言论，可以解释过去百余年间，标普500指数在中期选举年的第一、第二和第三季度出现上涨的比例分别仅为46%、58%和60%（以美元计）。
但随后，转机很快就会到来，这便是“中期选举奇迹”。中期选举几乎总会使美国现任总统所属政党遭受打击。自1914年美国开始在全国范围内直接选举参议员以来，总统所属政党在71%的中期选举中失去参议院席位，平均每次丢掉4席。 而在拥有435个席位的众议院，这一比例更是高达89%，平均每次流失多达30席。
其结果是：立法僵局进一步加剧！选民们厌恶随之而来的无所作为。这并不难理解，毕竟谁都希望自己支持的政策能够顺利落地，也同时又会过度担忧反对党。但对股市而言，面对即将到来的立法沉寂期和随之下降的不确定性，股市反而会感到宽慰，并乐见美国那些原本具有争议性的法案胎死腹中。
数据也印证了这一点：标普500指数在84%的中期选举年第四季度上涨，而在次年的第一、二季度，上涨比例均攀升至88%。从中期选举年第四季度初到次年第二季度末，这三个季度合计取得正收益的比率高达91%，平均回报率更是达到惊人的19.8%（以美元计）。无论是哪个政党在任，也无论中期选举年前几个季度的行情表现如何，结果都大同小异。换句话说，即便像2026年这样开局表现强于平均水平，也并不意味着选举后的涨幅就会因此较低。
我常说，市场会提前消化所有广为人知的数据、新闻和观点并将其计入价格。那么，这个规律为何会不断地应验呢？答案是：西方社会的政治成见。人们始终不会相信这一点。大多数选民都秉持着只有自己支持的一方才是可接受的心态，认为自己支持的一方若是落败，后果将不堪设想，尤其是当这一次获胜的是对立阵营中那些在他们看来格外糟糕的候选人时。正是这种根深蒂固的偏见会在投票前不断煽动着选民的情绪，从而为美国政治僵局所引发的市场反弹埋下伏笔。
全球市场之间具有较高的相关性，这意味着美国中期选举带来的这股奇迹效应会将牛市情绪传导至全世界。美国股市与非美股市之间的相关系数为0.82，处于较高水平，因为1.00代表完全同步，-1.00代表走势完全相反。中国股市与美股的相关性虽然较低，但0.48这个数字依然表明两者是明显的正相关关系。
正因如此，利好美股的因素也会惠及全球股市，中国股市也不例外。正如四年前，从2022年第四季度初到2023年第二季度末，以美元计价的美股大涨25.7%……与此同时，MSCI 全球指数（除美国）则以当地货币计上涨18.3%。当时，中期选举奇迹的效应虽未能长期压过中国股市的当地因素，但它仍在“奇迹窗口期”内推动中国股市反弹10%，也算是让投资者喘了口气。而在全球其他市场，那一轮行情更是开启了一场延续至今的大牛市。
眼下，美国的竞选活动正弥漫着极端言论。共和党人对民主社会主义候选人的崛起忧心忡忡。不妨看看最近受到广泛关注的纽约市长佐兰·马姆达尼（Zohran Mamdani）所承受的猛烈抨击。又或者想想如今有多少美国人（乃至非美国投资者）厌恶支持率为 35% 的美国总统唐纳德·特朗普。不妨暂且抛开这些党派纷争与政治偏见，因为无论最终结果如何，立法僵局几乎肯定会加剧。而这对股市而言是极为利好的信号。
目前，特朗普领导的共和党在参众两院都只占微弱多数。今年 11 月，众议院全部席位以及参议院 35 个席位都将进行改选。由于两党推进了选区重划，众议院的多数席位其实并无太大悬念，真正可能易手的席位大概只有 25 到 30 席，而这些席位的归属将最终决定原本势均力敌的众议院由谁控制。至于参议院，目前的摇摆席位仅有 7 席。特朗普的共和党目前以 53 比 47 占据优势。由于这些胜负难料的席位目前几乎都由共和党掌握，共和党必须守住几乎所有的摇摆席位，才能维持现有优势，而他们无法做到这一点。
倘若民主党至少拿下参众两院中的一院——鉴于特朗普总统惨淡的民调支持率，这种可能性很大——那么，对股市而言堪称黄金局面的立法僵局便到来。但即便共和党设法保住了两院的控制权，其多数优势也会日渐缩小：共和党内部的不满情绪将持续积累，尤其是那些席位较为安全、 在2028 年无需参选连任的参议员，将开始为后特朗普时代暗自盘算，从而使得任何重大且具有争议性的立法议案不可能真正通过。
重大的美国医疗改革法案？不可能。备受争议的税收与赤字方案？想都别想！移民改革？希望渺茫！但无论人们个人如何看待这些议题，股市终归只会为即将到来的这段立法沉寂期欢呼雀跃。市场一向如此。
那么，这是否意味着特朗普无法继续动用行政权力推行他那套荒唐的关税政策呢？并非如此。只是在缺乏国会支持的情况下，这些政策的法律根基会更加薄弱。但正如我此前强调的，他那些疯狂的关税措施，实则雷声大、雨点小。过去16个月的全球股市表现已印证了这一点。
在11月3日投票日到来之前，美国中期选举那些耸人听闻的言论恐怕还会持续升温。但无需理会。因为一场股市奇迹正在悄然酝酿，即将助推美股乃至全球股市上涨。