美股周三冲高回落，标普500指数在9月最后一个交易日小幅收跌。低于预期的通胀数据一度推动股市上涨，但第二季度经济增长被明显上修，美债收益率重新走高，最终压过了通胀降温带来的利好。
截至收盘，标普500指数下跌0.3%，盘中一度上涨接近0.7%；道琼斯工业平均指数下跌441点，跌幅0.9%；纳斯达克综合指数上涨0.2%。
标普500指数最终未能守住月内涨幅，以小幅下跌结束9月。道指本月表现更弱，纳指则在科技股支撑下取得较明显上涨。
周三市场最明显的变化来自债券市场。美国10年期国债收益率一度升至5.304%，超过2007年的盘中高点，创2002年5月以来最高水平，随后仍维持在5.29%左右。根据道琼斯市场数据，10年期美债收益率第三季度的升幅是1994年第一季度以来最大。30年期美债收益率也处于2002年以来最高区域，周三一度升至约5.62%。
推动长期收益率继续上行的核心原因，不再只是通胀，而是美国经济增长表现出比市场原先预计更强的韧性。
美国商务部周三将第二季度实际GDP年化增长率从此前的1.5%大幅上修至2.2%。与此同时发布的8月个人消费支出价格指数显示，整体PCE同比上涨3.4%，低于7月的3.7%，也好于市场此前预计的3.7%。
更受美联储关注的核心PCE同比上涨3.0%，同样低于7月的3.3%，也低于市场预期。
通胀数据公布后，投资者进一步降低了对美联储10月加息的预期。根据不同市场数据，交易者目前预计美联储10月28日加息25个基点的概率约为35%至39%，明显低于一周前接近71%的水平，也低于周二约51%的水平。
但降温的通胀并没有推动债券价格持续反弹。市场开始重新评估美国经济增长过强可能带来的长期利率压力。
美国银行资产管理集团高级投资策略师罗布·霍沃思表示，目前并没有看到通胀预期明显失控，投资者真正关注的可能是经济增长。
他指出，亚特兰大联储对第三季度GDP的预测仍然相当强劲，加上第二季度GDP被大幅上修，这可能正在推动长期实际利率继续上升。
Janus Henderson Investors全球多资产主管兼投资组合经理亚当·赫茨也认为，虽然最新通胀数据好于预期，但劳动力市场和GDP依然强劲，因此这份数据可能不足以改变市场对今年年底前再次加息的基本判断。
霍沃思指出，市场目前仍预计，到明年年中累计出现三次加息的概率约为75%。投资者认为通胀和利率风险并没有消失，只是紧迫程度有所下降。
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周三公布的就业数据也进一步强化了美国经济仍有韧性的判断。ADP数据显示，美国私营部门9月新增9万个就业岗位，高于经济学家预计的6.8万个。
市场接下来将把注意力转向周五公布的非农就业报告。市场预计美国9月非农就业人数增加8.4万人，大约只有8月增幅的一半。
就业数据如果再次明显强于预期，可能进一步推高长期国债收益率，并重新增加市场对美联储继续收紧政策的担忧。
股市内部的分化也相当明显。Meta Platforms等少数AI相关股票对标普500指数形成支撑，因此市值加权指数跌幅有限，但标普500等权重指数表现明显更弱，反映高利率环境正在对更大范围股票形成压力。
华尔街机构周三的研究报告也延续了类似的分化。投资者一方面担忧美债收益率升至20多年高位，另一方面仍在寻找AI基础设施扩张带来的结构性机会。
伯恩斯坦首次覆盖Celestica，给予“跑赢大盘”评级和520美元目标价。分析师Daniel Zhu认为，AI数据中心正在遭遇新的“带宽墙”，芯片计算能力提升速度已经超过网络传输能力，未来可能推动高速网络和光通信基础设施出现数十亿美元新增投资。
Celestica目前参与谷歌TPU、OpenAI定制芯片以及AMD相关AI基础设施项目。伯恩斯坦预计，公司2027年收入可能达到400亿美元，高于市场目前约355亿美元的一致预期。
伯恩斯坦当天还首次覆盖光网络设备公司Ciena，给予“跑赢大盘”评级和440美元目标价。机构认为，随着AI数据中心内部以及不同数据中心之间的数据传输量迅速增长，高速网络正在成为AI基础设施建设的重要瓶颈，光网络设备有望成为芯片之外另一类直接受益资产。
德意志银行则把视线投向半导体测试设备公司FormFactor，首次覆盖便给予“买入”评级和200美元目标价。
分析师George Brown认为，FormFactor已经成为英伟达GPU测试探针卡的重要供应商，这项业务对应的潜在市场规模约5亿美元，公司到2028年可能取得约20%的相关市场份额。
德意志银行同时看好FormFactor在高带宽内存测试领域的位置，预计相关业务未来可贡献约4亿美元收入，并预计公司2028财年每股收益达到6.30美元，比目前华尔街一致预期高约25%。评级公布后，FormFactor周三盘中一度上涨约10%。
大型科技股方面，罗森布拉特继续看好亚马逊，将目标价从335美元提高到360美元。
分析师Scott Devitt认为，市场近期担心Meta的Muse等AI购物代理可能削弱亚马逊电商平台的地位，但这种威胁可能被高估。亚马逊拥有庞大的用户数据、成熟的个性化购物体系以及长期积累的品牌关系，足以应对消费者购物入口发生变化。
Devitt还指出，亚马逊已经限制Muse直接访问平台，同时开发自己的Alexa购物工具，因此仍然有能力控制AI代理与其电商生态的交互方式。即使AI代理最终减少部分广告点击，对亚马逊整体收入的冲击也可能有限。
传统零售股中，汇丰将Target评级从“持有”上调至“买入”，目标价从125美元大幅提高到190美元。
分析师Joe Thomas认为，Target第二季度已经出现以客流增长推动的复苏迹象，同店销售增长3.8%，其中门店销售增长2.7%，利润和每股收益也比市场预期高约5%。
汇丰认为，更重要的是近期销售改善主要来自进店消费者增加，而不是商品价格上涨或客单价提高。这表明Target的客流正在真正恢复，公司短期和中期盈利仍存在超过市场预期的空间。
美国银行则继续看好慧与科技，重点关注公司收购瞻博网络后的业务整合，以及AI服务器和网络基础设施的增长潜力。
慧与科技随后宣布获得AI云服务商Vultr价值12亿美元的AMD服务器机架订单，并上调网络业务的长期增长预期，进一步强化了市场对公司AI基础设施业务的增长预期。
并非所有个股都获得华尔街支持。花旗周三将Moderna评级从“持有”下调至“卖出”，虽然目标价从60美元上调到80美元。
分析师Geoff Meacham认为，Moderna今年股价已经上涨接近六倍，目前估值明显领先于基本面，投资者对公司与默克合作开发的个性化癌症疫苗成功前景计入了过高预期。
花旗指出，黑色素瘤二期试验取得积极结果，并不能直接说明肺癌、肾癌等更复杂癌症也会出现类似疗效。即将公布的肺癌三期试验数据将成为重要检验，癌症疫苗的制造成本以及未来商业化后的经济性也仍然存在较大不确定性。
进入第四季度，美股面临的核心矛盾越来越清楚。通胀降温正在降低美联储短期加息压力，但经济增长和就业仍然具有韧性，使长期美债收益率持续处于20多年高位。
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这使市场很难简单依靠“通胀下降等于利率下降”的逻辑继续推高估值。短期内，债券收益率可能继续决定美股整体估值空间，而资金正在进一步集中到能够拿出明确盈利增长和订单支撑的公司。
从周三华尔街的研究方向来看，关注重点正从单纯的GPU和大型科技平台，进一步扩展到高速网络、光通信、芯片测试、服务器和数据中心基础设施。高利率环境正在压缩整个市场的估值空间，却也让投资者更加重视哪些公司能够真正把AI资本开支转化为收入和利润。