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近两年来，美国利率高企、美元却显著贬值，而中国利率走低、人民币却趋势升值。

作为影响内外均衡的变量，利率和汇率牵一发而动全身。对大国而言，利率更是决定汇率同步波动的关键。然而近两年来，美国利率高企、美元却显著贬值，而中国利率走低、人民币却趋势升值。美中利差已创近20年新高，这是新常态，还是新挑战？一、美利率高企，为何美元贬值？

利率抬升往往引致本币升值。而美利率高企、美元贬值的组合在历史上并不多见，其发生恰好对应着去年特朗普上任后外国投资者对美债减持的时点。更深层次的逻辑似乎不是传统上的经济周期波动，而是对其财政可持续性、联储独立性甚至全球秩序重构的担忧。二、中国利率趋降，为何人民币升值？

过去利率及内需的状况往往能影响人民币的强弱。尽管如此，不同时期有不同的主要矛盾。在外贸极为强势的背景下，出口可能超越国内基本面而成为主导汇率的核心变量。当然，DeepSeek时刻、中美关系等诸多非传统因素似也进一步强化了人民币升值预期。

展望未来，美国利率高企、中国出口强势短期都难见明显反转。值得一提的是，科技的发展仍在强化两国的上述趋势，尽管近期有些“AI降速”的声音。美联储利率政策或缓释短期矛盾，但难改结构性困境。人民币稳中趋升预期之下，国内利率政策的外部掣肘减少。

塞斯纳（Cessna）所有者德事隆（Textron）和自动化提供商Merlin Labs进行了一项新的无人机合作，旨在为美国军方提供一条热门生产线和一个熟悉的无人机后勤平台，包括在有争议的环境中。

该产品是SkyCourier UX，是塞斯纳408 SkyCourier的无人机版本，在服役六年期间，已为联邦快递、外国特种作战部队和小型远程商业航空公司飞行。之前讨论了SkyCourier首次宣布时可能如何应用于军事应用，您可以在此处阅读。

在华盛顿特区举行的美国航空航天部队协会航空、航天和网络会议上，展厅上展示了一个部分全尺寸模型，本周展示了一个用液压装置打开的机头，而不是驾驶舱。最近，我们已经看到了无人载客直升机同样的前门改造概念。该公司表示，这使得无需专业设备即可轻松装载超大货物，但不会增加有效载荷。与原版SkyCourier一样，它的重量约为6，000磅，即三个标准集装箱。

无人驾驶SkyCourier变体的外形与无人驾驶版本相同，具有双涡轮螺旋桨、高翼配置和铝制机身。

与基本SkyCourier一样，该飞机的一个主要优势是其对装载和运输标准托盘的优化。这意味着货物不一定必须下载、拆散和重新包装才能移动到前沿位置。这是一个很大的后勤优势，可以加快关键物资流向最需要的地方。

该飞机的航程约为900海里，制造商称这非常适合太平洋岛屿跳跃，可以在简陋的跑道上加油。根据规格表，它可以在短至3，300英尺的跑道上起飞，并在仅2，500英尺的跑道上着陆。

德事隆/梅林的合作旨在通过其打算执行的任务中的成熟能力来脱颖而出，并能够快速推出新的无人机变体并持续维持其运行。德事隆负责特殊任务销售的副总裁鲍勃·吉布斯（Bob Gibbs）在周一的新闻发布会上告诉记者，传统SkyCourier现在正在履行之前未宣布的新订单，向外国交付改装飞机，用于医疗后送、伤员后送和环境保护。

吉布斯说：“这架飞机实际上是从北极到亚马逊的飞行。”“太平洋地区有三个不同的岛国拥有这样的航空公司机队。我们为全球170个国家的飞机提供支持。因此，就像塞斯纳大篷车或Beechcraft King Air一样，它们无处不在。你可以在任何地方找到他们，我们在世界任何地方都支持他们。”虽然900英里的航程无法携带满载飞机飞越第一和第二岛链之间近2，000英里的航程，但梅林和德事隆高管表示，他们不需要实现这一目标即可使其有效。

“这是将部队分散到第二岛链之间的能力……跳岛以便能够到达，无论是帕劳、天宁岛、塞班岛，选择那里的各个岛屿，”退役空军少将凯尔·克雷默说，现在为梅林提供建议。“凭借其所拥有的范围，它有能力灵活地通过那里”并连接物流管道。

自动化套件Merlin Pilot已在美国特种作战司令部一份价值1.05亿美元的合同中投入使用，旨在开发C-130 J超级大力神运输机的自动化系统。该公司表示，它已搭载四种不同的单发动机和多发动机机身。Merlin Pilot的宣传网页展示了具有开发和未来功能的油轮级和商业货运应用程序。

Merlin还与空军合作，为KC-135加油机开发了人工智能副驾驶，该副驾驶可以减少机组人员的工作量，甚至可能在未来自行驾驶飞机。报告称，计划在2024年对这些搭载冷冻燃料的油轮进行测试，飞行将于次年开始。

然而，此后空军尚未确认该计划已完成任何飞行测试。周三，空军机动司令部司令丹尼尔·塔利中将似乎证实从未进行过测试。

他说：“有些公司主动提出开发可以将随身携带套件带到旧KC-135和其他飞机上的东西，但我们还没有看到他们成功测试这些东西。”他补充说，自主技术可能缺乏油轮任务所需的成熟度。

“可选载人或无人油轮在射程内，[在]我们需要操作的射程。这是一架非常大的飞机，我们还没有达到使用完全自主的大型飞机的水平。但我想说，这项技术已经存在，并且正在迅速实现，”他说。塔利确实强调，空军认为在最后一程战术交付中需要无人机。

“在我们制定AMC战略时，我正在努力解决这个问题，”他说。“某种自主或其他小型轻型起重能力绝对有空间，这只是空中的一个领域，对吧？这可以通过海上，也可以通过陆路，但从这些主要上岸点分发绝对有一些要求。”该公司表示，除了自主起飞、着陆和导航以及飞行包线保护之外，Merlin Pilot还具有数字副驾驶人机协作特征，包括飞行员健康监测、凝视跟踪和疲劳检测;飞行员失能和应急响应;以及飞行监控和协助。

德事隆的一些新功能已经朝着自动化迈出了一大步。吉布斯指出，该公司的Cessna Citation Gen 3公务机现在包含标准的Garmin自动着陆技术。

“显然，就自动化而言，这与梅林所做的规模不同，”他说。“但是……当我们开发新产品时，我们会试图让它们适应未来，所以这就是我们之间实现良好过渡的地方。”根据改装情况，SkyCourier的成本高达850万美元，虽然SkyCourier UX具有GPS拒绝导航功能，并且能够寻找不同的飞行路径以避免危险，但它没有其他内置防御系统。对于有争议的后勤任务，目前尚不清楚各军种愿意为相对较小的后勤有效载荷能力承受多大的风险。不过，克雷默坚持认为，当被派往简陋的地点时，这种尺寸的无人机可能具有节省任务的能力。而且，在太平洋冲突中，它可能会减少对已经捉襟见肘的C-130运输机的需求，C-130运输机现在是能够运载标准集装箱的最小平台，并且长期以来任务过重。

克雷默说：“如果你拿不到备用轮胎，如果你拿不到零部件，这些分散的业务中需要的小东西，他们就无法在这些地点建立大型物流供应链。”“你必须能够在你需要的地方、何时获得它，这就是它所提供的。”尽管如此，空军对这样的能力有着明显的兴趣。去年，该公司签署了一份价值1750万美元的合同，为塞斯纳208 B大篷车安装Reliable Robotics自动化套件。

周一，空军参谋长肯·威尔斯巴赫将军重申了空军对无人空中后勤平台的兴趣。

“我们正在对它们进行测试，”他在回答观众问题时说道。“我们相信这也有一定价值。就我们正在谈论的范围而言，它在太平洋地区肯定会很有价值，因此我们正在研究几种不同的选择并对其进行评估。但我什么也不说，还没有记录计划，但[我们]肯定会看看一些示威者之类的人，看看我们有什么可用的。”值得注意的是，中国在发展后勤无人机能力方面取得了重大进展，据报道，大型重型无人机成功进行了飞行测试，其中包括一架7吨重的货机，该货机是目前世界上最大的无人机起飞。其中包括中国的CH-YH 1000，这是一款由中国航天空气动力研究院开发的中程货运无人机，与SkyCourier UX一样，采用舱口代替驾驶舱，以方便平板装载重量达1.2吨。这些只是中国正在开发的越来越多类似系统中的一部分，旨在让机组人员摆脱短、中和长距离的低端后勤任务。

尽管德事隆和Merlin尚未建造SkyCourier UX原型，但Merlin首席执行官Matt George强调，该公司选择与德事隆合作，因为他们可以开始快速交付飞机。

“在展览过程中，你会看到很多概念飞机。您会看到很多渲染。你会看到很多人在全国各地拥有空荡荡的大型工厂，”他说。“但我也想非常明确一个事实，如果没有生产，这一切都不重要……有14，000名美国人在堪萨斯州威奇托的生产线上工作，这些飞机，至少是载人配置，正在从生产线上下来。因此，当我们谈论能力时，我们谈论的是这种能力，并尽快而不是将来发挥这种能力。”高管们表示，开发过程中的下一步将是SkyCourier的可选试点版本，该版本将使用户能够对该平台感到舒适，并为进一步迭代打开大门。

德事隆/梅林团队还保留了美国军事客户可能发现其平台最有用的选择。吉布斯说：“我希望[陆军和空军]为此而战。”

塞斯纳为无人物流从SkyCourier货物避难所中剔除驾驶舱

尽管由于中东长期冲突，物价上涨加速，但英国央行政策制定者预计将维持利率不变。

由九名成员组成的货币政策委员会（MPC）一直在全球能源价格上涨和全球利率上升的背景下召开会议。

经济学家预计，货币政策委员会将连续第六次会议将基准银行利率维持在3.75%，但分析师对于年底前是否需要加息存在分歧。

银行利率对于为银行和其他贷方设定个人和企业借款和储蓄利息的基准至关重要。央行将于周四英国夏令时00点公布最新利率决定。

在7月底的上次会议后，货币政策委员会表示，如果伊朗战争升级，它可能会提高央行利率。

英国央行行长安德鲁·贝利在接受BBC采访时表示：“如果这场冲突持续下去，油价保持在每桶100美元以上……利率很可能不得不上升。“9月9日，油价升至100美元（74英镑）上方，此后一直保持在这一水平，而且伊朗战争几乎没有持久休战的迹象。

央行利用利率来控制通货膨胀，通货膨胀反映了生活成本的上升。它的目标是将通胀率保持在2%的目标水平。

然而，周三公布的官方数据显示，衡量通胀的消费者价格指数（CPI）已从7月份的2.9%升至8月份的3.1%，达到六个月来的最高水平。汽油、柴油和机票成本上涨推动了这一加速。

经济学家预计，全球能源成本上涨将影响消费者支付的食品和燃料价格，这意味着通胀率尚未达到顶峰。

货币政策委员会将意识到，欧洲央行最近以中东冲突为由将利率提高至2.5%，警告通胀“将在一段时间内保持远高于”2%的目标。

此外，美联储周三出于类似原因将利率上调至3.5%-3.75%。

然而，货币政策委员会成员也不愿向雇主施加压力，从而进一步降低求职者的前景。

家庭通过借贷成本上升感受到银行利率上升的影响，但可以从更慷慨的储蓄利率中受益。

鉴于全球形势以及市场对银行利率上升的预期，许多主要贷款机构最近几天已经提高了新固定利率抵押贷款的成本。

抵押贷款经纪商Coreco首席执行官安德鲁·蒙特莱克（Andrew Montlake）表示，最新数据显示“通胀巨龙尚未被完全杀死”。

他说：“如果通胀被证明是粘性的，贷方的融资成本将继续面临压力，这使得更便宜的抵押贷款更难交付。”

“我们已经看到贷款机构重新定价上涨，因此这无助于平息局势。借款人不应惊慌，但任何接近固定利率结束的人都应该尽早开始寻找，确定选择并不断审查。“根据金融信息服务机构Moneyfacts的数据，两年期固定住宅抵押贷款平均利率为5.77%，为2023年11月8日以来的最高水平，为5.83%。

储户可能会获得更丰厚的回报，但他们储蓄的消费能力可能会因生活成本上升而受到侵蚀。

诺丁汉建筑协会首席储蓄官哈里特·格瓦拉（Harriet Guevara）表示：“几乎不可能准确地安排事情的时间，因此我敦促家庭关注现在、中期和长期对他们最有利的事情。”

“对于储户来说，定期检查您的储蓄是否获得了有竞争力的回报，并且您在轻松获取和您可以负担得起更长时间存放的钱之间取得了正确的平衡。“英国利率发生了什么变化？这对抵押贷款意味着什么？人工智能热潮帮助推动英国7月份意外增长

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托马斯·马西（肯塔基州共和党人）关于议长是否利用日历来逃避政治上痛苦的投票。

为什么众议院现在将在中期选举前缺席六周多，这推迟了马西迫使就弹劾国防部长皮特·赫格塞斯（Pete Hegseth）对伊朗问题的处理方式进行投票的努力“我们去年让爱泼斯坦休会了。今年我们在爱泼斯坦休会，然后我们在赫格塞斯休息了一天，”马西周三在众议院发表了长达一个小时的长篇大论后告诉Axios。

马西的弹劾决议在共和党控制的众议院前景黯淡，但它将迫使议员们在中期选举前几周就赫格塞斯公开发表声明。

周二，作为特权决议，驾驶Massie提出了针对Hegseth的八项弹劾条款，给众议院两个立法日的时间采取行动。但约翰逊取消周四会议的决定将此事推迟到大选之后。

马西说：“他取消了明天的投票，以避免投票。”“如果议长愿意，他今天仍然可以投票。所以我们知道是他干的。“约翰逊（路易斯安那州共和党人）周三对这一描述提出了异议，称马西的说法“荒谬”，而这位肯塔基州共和党人的弹劾只是“宣传噱头”。“他说，他预计众议院将在立法者返回时提出该决议。

Zoom这并不是马西第一次指责约翰逊让众议院休会以避免他试图强迫投票。

去年，约翰逊在政府关门期间让众议院缺席了近两个月，马西指责议长试图阻止他的第一份退伍请愿书，该请愿书旨在迫使公布与被定罪的性犯罪者杰弗里·爱泼斯坦相关的政府文件。

约翰逊最近还取消了9月会议的最后两周-在马西的声称，他已经关闭了共和党的支持，他需要一个出院请愿书，以迫使另一个爱泼斯坦文件投票。

“我们有选票，”马西告诉Axios他的第二次爱泼斯坦出院请愿书，说他已经锁定了他需要的第四个共和党签名，但拒绝透露成员。

星期三，马西把这场斗争带到了众议院，利用个人特权对约翰逊的领导层和该机构提出了长达一小时的起诉。

“我们占多数。我们没有输掉选举，”马西后来告诉记者。“为什么我们要减少日历上的天数？我们应该在还剩最后几天的情况下将天数添加到日历中。"

其他议员也公开反对约翰逊的决定，众议员拉尔夫·诺曼（Ralph Norman）（RS.C.）写道“取消又一天的投票是不可接受的.创始人们没有想到休假这么长时间却仍能拿到报酬。“在选举年，立法者在整个十月休会的情况并不罕见。尽管马西对约翰逊感到愤怒，但他表示他没有计划试图驱逐他。

“约翰逊议长已经离开国会。就像，我不需要腾出议长约翰逊，”当被问及可能的腾出动议时，马西告诉Axios，但他补充说，他还有其他拒绝透露的技巧。

马西补充道：“当唐纳德·特朗普不希望他担任议长的那一天，他将不再担任议长。”

尽管伊朗海上贸易持续遭到封锁，且伊朗军方对商船发动袭击，美国军方仍表示，美军一直维持霍尔木兹海峡对商业航运的开放，包括协助数亿桶石油通过这一战略水道。

周三，美国中央司令部发言人、美国海军上校蒂姆·霍金斯表示，海峡的交通“仍在持续流动”，同时驳斥了伊朗控制该水道的说法。

美国和伊朗继续就谁对海湾地区关键的霍尔木兹海峡拥有更大控制权提出相互对立的说法。

“自5月初以来，我们已协助商船将超过9亿桶原油通过霍尔木兹海峡运往全球能源市场，”霍金斯对半岛电视台英语频道的汤姆·麦克雷表示。

这位中央司令部发言人表示，美军正在同时执行两项任务：为商业交通提供便利，同时执行他所称的“极为有效的封锁”。

“我们已迫使100多艘试图违反封锁的船只改变航向，”霍金斯说。

霍金斯还补充说，美军已在数周前完成了对海峡国际公认主要航道的扫雷工作。

“我们保持警惕。我们持续驻守并密切关注，确保这些航道保持畅通，”他说。

“海峡是开放的。这些航道是开放的。这就是为什么商船继续通过这些航道。”中央司令部的上述表态正值霍尔木兹海峡航运持续紧张之际，该海峡是全球能源供应的关键通道。

霍金斯在被问及平民伤亡和民用基础设施受损情况时，还为美军在该地区的军事行动进行了辩护。

库赫斯塔克市位于伊朗南部霍尔木兹甘省拉扎克县，靠近霍尔木兹海峡，本月早些时候成为美军多次袭击的目标，当地消息人士和当局称，一场婚礼发生了袭击，造成数人死亡，数十人受伤。

霍金斯表示，美军“严格遵守武装冲突法”，其目标是军事地点，包括属于伊朗伊斯兰革命卫队的设施。“我们在行动中从未针对平民，”他说。

关于伊朗袭击对美国军事设施造成的破坏，霍金斯表示，这没有影响美军的作战效能，并声称美军已显着削弱了伊朗的导弹能力，并“基本上消灭了伊朗的海军”。

从历史经验来看，技术突破之后是否都会如此——先加速分化，随着技术惠及更多人群和制度调整，最终出现C型？

8月初，美国财政部长斯科特•贝森特在CNBC《Squawk “我听够了K型经济这套说法。K型经济已经结束了。我们看到的是更多的C型经济——底层工资收入者终于开始把失去的东西拿回来，就像特朗普总统第一个任期那样”。但是，事实果真如此吗？

贝森特的“定论”与他的两个依据要判断这段话，此时距11月中期选举只有三个月；新任美联储主席凯文•沃什在杰克逊霍尔的首次演讲被市场解读为偏鹰，9月议息会议前市场定价的加息概率一度超过六成。贝森特是在“加息预期”与“民生怨气”的双重压力下，为美国经济成绩做的一次辩护。“等我们度过这段时期，利率就会下降，经济也将加速。” 那么，得出这一结论的依据是什么？贝森特的论据大致有两条线索。他指出，收入处于后25%的全职工薪族周薪同比上涨5.5%，而处于第75百分位数的人群周薪增幅仅为1.5%。他援引《大而美法案》中的小费免税、加班费免税等条款，称这些政策对低收入家庭财务状况产生了显著积极作用。

表面上看，这些数据确实呈现出一种“底部追赶”的景象，但问题在于这些数据没有考虑通货膨胀因素，同期消费者价格上涨3%以上，而低收入群体对于能源、运输等价格大幅上涨的品类又存在消费刚性，通胀侵蚀了低收入工人工资增长带来的实际收益。

更关键的是，亚特兰大联储按收入四分位数追踪的最新工资增速数据显示，最低四分之一群体的薪资增速为3.6%，而最高25%群体为3.9%。按照这一数据，2026年以来，底层收入群体的薪资增速从未真正超过高收入群体。这意味着贝森特所描述的“C型收敛”在最新数据的统计口径下并不成立。

或许贝森特真正证明的，只是“劳动市场最底层的名义工资增速出现了局部收敛”，他拿一把量工资的尺子，去回答一个关于资产负债表的问题，恐怕本身就存在以点带面的偏颇。

伪问题还是真问题经济的分化几乎永远存在，不同部门、不同行业、同一行业的不同企业、同一企业的不同职务，强者愈强的分化何曾消失过？

即便在对最终分配环节平均能力最强的计划经济体制，也存在城乡之间、工种之间的工资显性分化，以及户籍、粮油票证、医疗、退休保障等等多个方面的隐性分化。再分配体制改变的往往不是分化的存在，而是分化的形式。这一事实说明K型经济本身可能了无新意。但是K型经济在当下的确又有些新的内容。

第一，驱动机制变了。传统分化由工资、就业、技能驱动，以十年为尺度缓慢变化；而当前K型分化由资产价格和杠杆驱动，以季度为尺度剧烈变化，并与宏观政策直接绑定——宽松是资产持有者的救济，紧缩是劳动收入的成本。分配问题由此从社会政策议题，变成了宏观政策的顺周期放大器。

第二，它与总需求的关系变了。过去，分化是效率与公平之间的取舍；现在，分化成了增长问题。当前最富的20%承担了全美近60%的消费支出，经济增长本身已经建立在分配不均之上。“如果我们指望股市来支撑消费经济，那我们倚赖的是一条加深K型、而不是抵消K型的通道。” 在此基础上还有两点推演。

其一，K型经济的真正含义不是“分化”，而是“分化发生在总量增速下行之后”。当帕累托改进空间收缩，上行部门争夺下行部门的融资资源、人才与政策注意力，形成挤出与零和。

这在当下的美国看得很清楚——AI资本支出（四大云厂商2026年预计合计7250亿美元）本身就在推高长端利率，小企业、住房、耐用消费品，这些部门雇佣的正是中低收入群体。技术进步—>资本支出—>利率上行—>中小部门收缩—>中低收入就业承压。技术繁荣通过利率渠道，对分配形成了第二重挤压。

其二，存量竞争下的资源争抢，带来的往往不是财富在不同行业间的重新分配，而是财富向既有资产所有者的进一步集中。资产价格的重估不创造新的就业，只创造新的账面财富。当增量创新集中在少数前沿企业，其估值上升会通过指数化资金流向股东——而这些股东本来就是最富的人。

美国要素分配因此存在收入水平越高，股票等广义资产性收入占比越高的特征。根据美联储调查，收入最高的20%家庭持有71%的净资产和87%的公司股权与共同基金资产，而收入最低的20%家庭仅持有约3%的净资产。

所以，K型经济在当下可能不是伪问题。但“K”这个字母，用得不好。K型经济的结束，还是i型经济的开启？

与K型经济的概念不同，经济学家克里斯•马滕森提出i型经济的提法，即绝大多数劳动群体可能会被挤压在底部的“长条”之中，而极少数掌握核心AI技术、算法、算力或垄断资本的精英，则以独立圆点的形态高高悬浮其上，并且二者几乎毫无交集。这个判断可以在两个维度上检验。

先看股票市场。2023至2025三个自然年度，美股市值加权跑赢等权29.8个百分点，是有可得数据以来最阔的三年差距；标普500前十大权重股合计约37%—40%，为历史最高（互联网泡沫顶点约29%）。

再看财富分配。美国最富1%与底部50%分组，户数相差约50倍的两组人，净资产总量相差10倍。同时，股票（含养老金权益）占家庭金融资产的比重在2025年四季度创下46.7%的历史纪录（2000年一季度为38.7%）；盖洛普口径约38%的家庭完全没有股票敞口，美联储SCF口径下约52%的家庭不持有任何股票（含间接持有）。美联储分配性金融账户，2026年6月18日发布。

随着AI技术带来的规模经济和马太效应，能够持续涨价的资产越来越集中，且资产价格很高，甚至高到只对一小部分人开放，“越富有越配置、越配置越富有”的自我强化，也许被推到了历史极值。

从K走向i，底层的绝对收入可能仍会改善，相对差距却在固化。因为K型的两条腿其实是两种运动——下支靠劳动收入（线性、缓慢、被通胀侵蚀），上支靠资产价格（指数、迅猛、被政策托底）。当两者的增速差足够大，图形就从K变成了i。长期会不会回到C型？

方向上，这个判断有历史依据。经济史学家罗1760—1840年第一次工业革命前期，英国劳均产出持续攀升，工人实际工资长期停滞，不平等快速拉大，这就是著名的“恩格斯停顿”。第二次工业革命（1870—1914）电力与规模化生产催生大量无形资产，技能溢价走高；第三次信息革命（1970年以来）造成就业U型极化，中产薪资停滞。连续三次通用技术革命，都在前期留下了分配恶化的印记。但有多种修正性的因素推动了从分配恶化向C型改善的拐点。

拐点不是技术带来的，是制度带来的。19世纪中后期，英国是通过完善劳工保护、建立社会保障、调节资本收益，才修复分配格局，库兹涅茨拐点才出现。北京大学黄益平教授今年在其评论文章中也讲得很直白，技术进步不会自动普惠大众，市场自发调节无法平衡资本与劳动的收益分配，制度干预是避免长期贫富撕裂的必要条件。C型不是技术的自动结果，而是制度的产物。把“技术惠及更多人”与“制度调整”并列是对的，先有制度调整，才有技术惠及。

时间尺度比通常想象的更长。“恩格斯停顿”持续了大约七八十年，不是一两个经济周期，而是两三代人的时间。以2017—2023年20个AI投资领先国家为样本的研究发现，AI对收入分配的影响随渗透深度而反转，早期提高最高20%人群的份额，技术下沉到中小企业和服务业之后才转为收敛。这说明“先分化、后收敛”在数据上不是幻想，但收敛的条件是技术真正下沉到中小企业和普通劳动者手中。

这一轮技术与前三次有一个本质区别。前三次技术革命的扩散，主要通过“新增岗位”和“新增企业”实现——它一边替代，一边创造；而AI的扩散方式，很大程度上是“替代现有任务”。替代型技术对分配的友好度，系统性地低于创造型技术。这意味着，即便最终走向收敛，中间这段“i型”阶段也可能比历史上任何一次都更长、更陡。

所以，真正的问题可能不是“K、i还是C”，而是如何在一轮技术扩散的窗口期内，把资产价格创造的账面财富，转化为可参与、可投资、可流动的广泛财富，以及更加多元分散的财富获取机会。

（作者系远东资信研究院副院长。本文仅代表作者观点。[email protected]）

随着德国经济陷入衰退与停滞，能源危机、通胀、移民等问题接踵而至，选择党迎来了更大的历史机遇。

“一切皆有可能！”德国极右翼政党选择党（AfD）在德国萨克森-安哈尔特州州选举中斩获历史性胜利后，该党党首爱丽丝•魏德尔（Alice Weidel）意气风发，发出了此番言论。这句话足以让选择党士气大振，让建制派心生恐惧。魏德尔的“得意”在过去十三年间，选择党不断刷新其胜选记录。不断刷新的胜利推高了选择党的野心，而越来越大的野心又不断推高新的记录，选择党正如日中天。在此次萨克森-安哈尔特州选举中，基民盟得票率较五年前上届选举下降近20个百分点，降至17.2%；选择党则上升23个百分点，达到43.8%。基民盟正是德国总理默茨所在的政党。

选择党的下一个记录也近在咫尺，用魏德尔的话来说就是，“如果乌尔里希•西格蒙德（Ulrich Siegmund）成为（选择党）第一位州长，我们将永远铭记这一天。” 选择党靠的是什么？哪里有危机，选择党就奔向哪里；哪里有痛点，就不断放大痛点。这个以抵制欧元发家的政党，瞄准的第一个时机就是金融危机和欧债危机。而在2015年难民危机中，选择党迎来了最大的历史性机遇。它迅速从货币议题切入移民这一社会痛点，从反欧元、反欧盟转向反移民。与此同时，选择党又战术性地将经济相对落后、选民意志更薄弱的德国东部地区打造为自己的政治阵地。

而如今，随着德国经济陷入衰退与停滞，能源危机、通胀、移民等问题接踵而至，只要问题足够多，选民的不满足够强烈，一切皆有可能。更何况，作为反对党，选择党只需“破”，无须“立”。而选民的不满就像火焰山的火，还可以被无限扇旺。民粹主义的制胜法宝，只有“我”，才代表人民利益；唯有“我”，才能成为拯救者。

越唱衰德国，选择党的胜算越大，它描绘的末日图景越毛骨悚然，胜算越大。“你们（执政党）正在以创纪录的速度将德国推向国家破产”“德国汽车工业正在走向死亡。中小型企业正在悄无声息地消亡。这背后也有管理层的失误，因为某些企业高管只是鹦鹉学舌般跟着重复最荒谬的政治废话，而不是去反抗反经济的能源转型，反抗绿党这帮人的种种愚蠢作为。”“那些移民过来就吃福利、靠大家养着的人，被百般呵护、照顾得无微不至——哪怕他正在被通缉。”“德国提供了260亿欧元的对外发展援助，比美国还要多。为什么？钱可以给全世界花，却不给自己人花。”

这套话术和美国总统特朗普的有点像。自特朗普登台以来，特朗普政府团队就一直以言论自由、反移民和反觉醒文化之名，唱衰欧洲。选举大胜之后，特朗普隔岸发帖称，“哇，德国的这个民粹主义政党度过了一个真正伟大的夜晚……让德国重新伟大起来！！！”默茨的“嘴硬”选择党的历史性胜利，意味着主流政党的历史性失败。

面对如此战果，魏德尔在联邦议院的辩论中喊话默茨，“在萨克森-安哈尔特州，选民已经把基民盟击得粉碎；在梅克伦堡-前波莫瑞州，你们已经沦为微型党派；而在联邦层面，你们也正走在这条路上。理应如此。你们根本没有领会选民所传递的信息……公民希望政治变革，他们也必将如愿以偿。下一次大选中，人民将明确授权德国选择党执政。因为德国人值得一个好政府。” 魏德尔宣称，“黑红执政”已经成为过去式。这里的“黑”代表的是基民盟，“红”代表另一执政党社民党。二战以来，德国的政治格局基本上由中间偏右的联盟党（由基民盟和基社盟组成）和中间偏左的社民党平分秋色，二者要么轮流与其他小党组阁执政，要么两者组阁。长久以来，联盟党和社民党称得上是代表了社会主流的“大众型政党”。然而，大概在十多年前，随着两者从巅峰期跌落下来，德国出现了大众型政党时代已经终结的断定。虽然，两大党在联邦层面还不至于沦为魏德尔口中的微型政党，但很长一段时间以来受困于选民的流失。在此次萨克森-安哈尔特州选举之前，默茨信誓旦旦说要腰斩选择党的选票，到头来被腰斩的却是自己的基民盟。

面对如此颓势和魏德尔咄咄之势，默茨如此反驳，选择党在萨克森-安哈尔特州并未赢得绝对多数票，并未能实现其选举目标。

这句反驳如此苍白，只能归结为默茨的“嘴硬”与无措。其实，萨克森-安哈尔特州不过是个东部小联邦州；选择党的得势不过仅限于联邦州层面；目前还不确定谁将组建州政府，以及谁将担任州长，等等。

说到底，选择党的崛起与壮大，在很大程度上源于执政当局的频频失误。在同为基民盟党人默克尔任期内的难民危机，让选择党有机可乘；后来的社民党领导的政府和当下的默茨政府没有拿出改变现状的魄力，让选择党乘胜追击。今后，默茨政府在推进改革上越是摇摆不定、沟通乏力，选择党就越能乘虚而入。

大众型政党的式微和选择党的崛起背后，从求稳到求变。当初，默尔克之所以能执政长达十六年之久，默克尔和她所在的政党代表了某种确定性，换意味着风险；而眼下，建制派解决不了经济困境和移民等等问题已经成为某些选民心中的确定结论，不换意味着风险。选择党获得的选票，并非全部是对选择党的支持票，还包含了对建制派的反对票，以及无党可选下的“厌世票”。

而主流政党选民的“倒戈”，进一步助长了选择党自觉“天降大任”的野心，选择党改变德国，一切皆有可能。

企业往往急于把新工具嵌入以人为中心设计的旧流程，却忽略了在AI与智能体成为新的执行主体的前提下，流程本身存在被重新编排的空间。

随着AI与智能体能力提升，企业用AI生成一份报价的时间，已经从半天缩短到几分钟；但客户收到报价，可能仍要等上一周。工具提速与企业提效之间的落差，企业往往急于把新工具嵌入以人为中心设计的旧流程，却忽略了在AI与智能体成为新的执行主体的前提下，流程本身存在被重新编排的空间。要兑现AI的价值，仅靠模型能力并不足够，流程和激励机制必须同步调整。

企业整体的处理能力，往往取决于少数瓶颈环节。这些环节之所以成为瓶颈，很大程度上源于法务、工程师等高级专业人才的稀缺。当AI与智能体提高这些环节的产出速度后，核验AI输出本身可能成为新的瓶颈，下游环节也可能因任务集中涌入而拥堵。如果一份报价仍需经过层层技术确认和主管签字，那么前端文本生成得再快，客户也未必能更早收到。衡量AI提效，不能只看单点瓶颈的提速，而要看端到端交付的时间、成本与质量。

事实上，企业内部流程繁复不能简单归咎于官僚主义。付款需要业务确认、财务核验与权限审批，是为了防范错误、舞弊和利益冲突。流程承担着必要的控制功能，同时也受到信息成本、专业分工、技术条件和权力结构的共同塑造。当企业试图用AI重构流程时，塑造旧流程的约束是否依然成立，以及哪些约束已经可以通过更低成本的方式解决。

最先被重构的，应该是流程中“信息搬运”的部分。员工在邮件、表格和业务系统之间反复整理、录入、转发，往往是因为系统无法理解非结构化信息。当AI能够识别这些内容，再配合系统接口和必要的校验机制，相当一部分人工交接就可以被取消。

其次，是压缩专家队列。法务、财务和技术部门接收的大量请求，其实包含许多重复性判断。企业可以把明确需要哪些数据、检查哪些条件、如何验证结果，以及何种情况下升级给人。对规范适用范围内的常规事项，可以交由智能体处理；专家则集中精力应对新问题和边界情形 (corner cases)。

更进一步，是重新安排部门之间的协作顺序。以定制设备报价为例，方案设计、成本测算和产能评估，原本可能串行等待；现在可以围绕同一份订单信息并行展开。客户调整参数后，只需重做受影响的判断，而不必整单重新流转。这要求企业统一数据口径、业务概念及其关联，本体和知识图谱可以为此提供支撑；同时，也需要重新界定权限与责任。即便AI能够跨部门调用知识，原有的审批权限也不会自动发生改变。

企业流程重构的同时，也要求企业定义一种新的标准化。泰勒的科学管理重点规范动作、工具和工时；福特制进一步统一产品、零件与生产节拍，以降低生产对个人技艺的依赖。到了AI时代，企业需要将优秀员工经过实践检验的工作方法，面对什么问题，应当使用哪些信息、依次检查哪些条件、如何核验结果，以及何时转交专家。由此，个人经验可以在明确的适用范围内被反复调用，逐步成为组织共享的能力。

然而，把个人经验转化为组织能力，难免触及员工利益。如果分享AI使用诀窍换来的是更高的考核指标和更大的岗位替代风险，员工自然有理由保留经验。泰勒在《科学管理原理》中记载过，工人提高产量后，计件单价反而被下调，于是工人学会了隐藏真实产能。今天的企业同样需要让员工分享改善收益，奖励知识贡献，并把质量与协作纳入评价，而不是单纯的以Tokenmaxxing作为单一激励导向。

企业流程是为了协调专业分工、降低沟通与监督成本、明确权责而形成的。已有的流程与部门权力和员工利益息息相关，导致其不会随技术进步自动改变。调整流程，需要重新明确谁来决策以及负责，同时解决部门不愿放权、员工担心工作增加而回报不变等问题。否则，AI即使加快了个别任务，企业仍可能慢在审批、交接和等待上。

（作者系港大经管学院助理院长，创新及信息管理学副教授。本文仅代表作者观点。[email protected]）

美国总统唐纳德·特朗普周三表示，如果他认为欧盟向加拿大提供准成员国地位是对华盛顿的敌对行为，他将对该集团征收高额关税。

特朗普在北卡罗来纳州落地时对记者表示：“我觉得这很可笑……加拿大一直是个糟糕的贸易伙伴。”“如果我认为这哪怕有一点是敌对行为，我将在许多方面对欧洲征收非常严重的关税，或者停止与欧洲的贸易。”“如果是善意，那很好。如果是恶意，我们将征收非常沉重的关税。”

周三早些时候，欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩在欧洲议会表示，面对不断加剧的地缘政治和经济压力，欧盟需要发展新的、更紧密的伙伴关系。她说，与加拿大的关系应提升到“尽可能高的水平”。

加拿大总理马克·卡尼也出席了此次演讲。冯德莱恩直接对他说：“我希望与你合作，为加拿大成为欧盟第一个准成员国打开大门。”“我们共享同一片海洋、同一套价值观、同一种看待世界的方式。现在，我们将共同建设我们的未来。”

香港金融管理局跟随美国联邦储备委员会，自2023年以来首次上调利率，这一决定可能威胁自去年以来正在展开的房地产市场复苏。

据周四发布的声明，金管局将基准利率上调25个基点至4.25%。作为该城市的实际中央银行，金管局与美联储保持同步行动，以保护本地港元对美元的挂钩汇率。

目前的焦点转向该城市最大银行——包括汇丰控股和渣打银行——稍后宣布的举措，包括其最优惠贷款利率的变化。

在香港，最优惠贷款利率被用作银行报价抵押贷款的基础，因此即使在基准利率收紧的情况下，它们也有能力鼓励更多的信贷和借贷。作为主要抵押贷款参考利率的1个月港元银行间同业拆借利率（HIBOR）已攀升至2.95%，为近三个月来的最高水平，但仍远低于其美国对应利率。

美国较高的利率正鼓励交易员继续买入美元兑港元，因为投资者可以从利差中获利。港元一直在该城市联系汇率制度允许的最弱水平附近交易，该水平上一次触及是在一年多以前。尽管该城市经济因贸易繁荣而处于上升期，但较高的借贷成本有可能成为刚刚走出长期低迷的房地产市场的拖累，尤其是在买家对中国限制内地资本外流的努力日益谨慎的情况下。

据Intelligence预测，受强劲的中国需求、有限的供应和稳健的租金增长推动，2026年香港房价预计将出现近十年来最大的反弹。

美国总统唐纳德·特朗普周三表示，伊朗已直接联系华盛顿并希望达成协议，同时他将当前战争状态描述为接近尾声。

当被问及如何描述美国目前处于战争的哪个阶段时，特朗普表示：“希望我们正接近战争结束。”“伊朗非常希望达成协议。我们将看看结果如何。”他在抵达北卡罗来纳州后对记者说。

当被问及是直接听到伊朗的消息还是通过中间人时，特朗普表示他是直接听到的。

周三，选举障碍者萨巴托的水晶球将8场众议院选举转向民主党，这突显出在11月中期选举前7周，竞争激烈的选区数量正在增加。两个种族从“倾向共和党”转向了障碍者的评级。这些席位是爱荷华州第二国会选区和密歇根州第四国会选区的一个空缺席位。正在竞选连任萨巴托的Crystal Ball总编辑凯尔·康迪克（Kyle Kondik）写道，Huizenga的竞选在特朗普总统于2024年获胜的选区“似乎是一场竞争激烈的比赛”，存在“足够的不确定性”来改变评级。第三场竞选从摇摆不定转向“倾向民主党”。“这场竞选在新泽西州第七国会选区举行，由众议员小汤姆·基恩（Tom Kean Jr.）主持。（R-N.J.），今年早些时候，他因抑郁症接受治疗而缺席了几个月的国会，可能会遇到麻烦。他的对手是民主党人丽贝卡·贝内特。“基恩在民意调查中的支持率实际上比特朗普总统更差，”Kondik写道。新泽西州7区是共和党人在特朗普时代努力争取的那种富裕的高教育程度地区;该地区在2024年勉强支持特朗普，但似乎准备卷土重来。“在其他五场竞选中，共和党候选人仍然受到青睐，但他们被认为比以前更具竞争力。科罗拉多州第五国会选区的竞选从“可能的共和党”转向“倾向共和党”。康迪克写道，这个选区“在特朗普时代变得更具竞争力”，科罗拉多州共和党众议员杰夫·克兰克（Jeff Crank）与2024年相比，今年面临着科罗拉多州众议院候选人杰西卡·基林（Jessica Killin）更大的挑战。“共和党外部团体，包括No Going Back PAC（实际上是MAGA Inc.的更名部门，总统的超级政治行动委员会）正在花钱捍卫克兰克，”康迪克写道。

尽管“曲轴”（Crank）仍被看好，但这一选情值得给予更具竞争力的评级，因此其评级从“很可能共和党胜出”调整为“倾向共和党胜出”。萨巴托将众议员弗伦奇·希尔（共和党，阿肯色州）在阿肯色州第二国会选区的选情，以及众议员迈克·特纳（共和党，俄亥俄州）在俄亥俄州第十国会选区的选情，从“共和党安全”调整为“很可能共和党胜出”。纽约州第二十一国会选区和内华达州第二国会选区的无现任议员席位，其评级也从“共和党安全”调整为“很可能共和党胜出”。众议员伊莉斯·斯特法尼克（共和党，纽约州）和马克·阿莫迪（共和党，内华达州）均未寻求在各自选区连任。《山》报的选举预测合作伙伴“决策桌总部”（Decision Desk HQ）预测，民主党夺回众议院控制权的概率为68%，而民主党与共和党控制参议院（51对49席位）的概率几乎各占一半。