墨西哥养老基金在8月份将其以比索计的公共债务投资组合规模提升至历史最高水平，这在全球市场波动加剧、令外国投资者感到担忧的背景下，为当地债券市场提供了有力支撑。
Los fondos de pensiones mexicanos elevaron a un máximo histórico sus carteras de deuda pública en pesos en agosto, apuntalando la demanda en momentos en que la volatilidad global inquieta a los inversores extranjeros.
根据墨西哥中央银行的最新数据，这些被称为“Afores”的养老基金上个月共持有430亿比索（约合241亿美元）的本地债券。自年初以来，这些基金的投资组合规模增长了6%；自2025年初以来则增长了32%。
Estos fondos, conocidos como Afores, acumulaban el mes pasado 4,3 billones de pesos (US$241.000 millones) en bonos locales, según los últimos datos del banco central. Las carteras han aumentado 6% desde principios de año y 32% desde principios de 2025.
Afores对墨西哥公共财政而言具有重要的缓解作用——因为该国经济增速缓慢，政府在维持国有石油公司（Petróleos Mexicanos）运营方面的支出不断增加，同时外国投资者的购买意愿也在下降。如果墨西哥的美元债券失去投资级评级，这些养老基金的作用可能会变得更加关键，因为这将迫使政府更加依赖国内市场来筹集资金。
La demanda de las Afores ofrece cierto alivio a las finanzas públicas, presionadas por el lento crecimiento, el creciente costo de sostener a la empresa estatal Petróleos Mexicanos y las ventas de los inversores extranjeros. Su papel podría cobrar aún más importancia en los próximos años si los bonos en dólares de México pierden su calificación de grado de inversión, lo que podría aumentar la dependencia del gobierno del mercado local.
“对墨西哥来说，这一现象的重要性被严重低估了，”VanEck公司新兴市场首席经济学家娜塔莉亚·古鲁希娜（Natalia Gurushina）指出。在市场动荡时期，养老基金堪称“一股巨大的稳定力量”。
“Para México, se trata de una historia totalmente subestimada”, afirmó Natalia Gurushina, economista jefe para mercados emergentes de VanEck. Los fondos de pensiones son una “enorme fuerza estabilizadora” en momentos de volatilidad.
仅在今年3月，中东战争爆发后，外国投资者就从墨西哥的本地债务市场中撤出了超过10亿美元的资本——而在此之前，他们还持续了两个月的资金流入。
Solo en marzo, tras el inicio de la guerra en Medio Oriente, los inversores extranjeros retiraron más de US$1.000 millones de instrumentos de deuda locales mexicanos, después de dos meses de entradas de capital.
古鲁希娜解释说：“当全球市场出现动荡时，外国投资者可能会选择获利并撤离市场，但这些养老基金却会坚持持有自己的投资头寸。而这正是政府所需要的。”
“Cuando hay turbulencias globales, los inversores extranjeros pueden recoger beneficios, pueden salir del mercado, pueden huir, pero estos fondos no venden. Mantienen sus posiciones”, explicó Gurushina.
如今，养老基金已成为墨西哥联邦政府的主要资金来源之一。如果墨西哥的债券失去投资级评级，这将限制该国在国际市场上发行债券的能力，养老基金的作用可能会变得更加关键。
“Y eso es precisamente lo que quiere el gobierno”. Las Afores son ahora una de las principales fuentes de financiamiento del gobierno federal, un papel que podría cobrar especial importancia si una pérdida del grado de inversión limitara sus opciones para emitir deuda en los mercados internacionales.
5月，穆迪评级将墨西哥信用评级下调至投资级最低档 shortly after 标准普尔全球评级将其评级展望由“稳定”调整为“负面”。花旗年初表示，由于指数调整，墨西哥若被降至“垃圾级”，可能造成50亿至70亿美元的主权债券资金流出。
En mayo, Moody’s Ratings rebajó la calificación crediticia de México al nivel más bajo dentro del grado de inversión, poco después de que S&P Global Ratings revisara su perspectiva de “estable” a “negativa”. Una rebaja de México a categoría de “basura” podría provocar salidas de entre US$5.000 millones y US$7.000 millones de los bonos soberanos por ajustes de los índices, según señaló Citi a principios de este año.
快速增长的Afores可能抵消上述资金流失的大部分。预计这些基金管理的资产到2030年将达到12万亿比索，而目前为9万亿比索。尽管Afores正在向另类资产等其他资产类别扩张，但固定收益仍占其投资组合的大部分。
Las Afores, en rápido crecimiento, podrían compensar gran parte de esa caída. Se prevé que los activos gestionados por estos fondos alcancen los 12 billones de pesos en 2030, frente a los 9 billones de pesos actuales. Aunque las Afores se están expandiendo hacia otras clases de activos, como los alternativos, la renta fija sigue representando la mayor parte de sus carteras.
惠誉评级主权债务美洲区联合主管托德·马丁内斯表示，这些基金甚至可能帮助墨西哥避免被降至“垃圾级”。
Estos fondos podrían incluso ayudar a evitar una rebaja a la categoría de “basura” en México, según Todd Martínez, codirector para las Américas del grupo de deuda soberana de Fitch Ratings.
马丁内斯表示，墨西哥政府“很有条件通过国内市场满足几乎全部融资需求”。这“是一项优势，也有助于墨西哥的信用评级，并可能帮助其维持投资级”。原文注：墨西哥蓬勃发展的养老基金持有创纪录的主权债务
El gobierno de México está “bien posicionado para satisfacer casi todas sus necesidades de financiamiento en el mercado nacional”, afirmó Martínez. Eso constituye “una fortaleza y resulta útil para la calificación de México y, potencialmente, para mantener el grado de inversión”. Nota Original: Mexico’s Booming Pension Funds Hit Record in Government Debt