花旗银行将法国奢侈品巨头爱马仕（Hermès）的业绩预期下调，并维持对其股票的「中性」评级，理由是中国市场需求持续疲软等因素。执行董事长杜马斯（Axel Dumas）此前在财报说明会上表示，会透过观察中国猪肉价格来衡量中国消费市场。

爱马仕对中国市场依赖度高

花旗银行9月30日在一份报告中，将爱马仕的目标股价从1689欧元下调至1540欧元，并维持对该股的「中性」评级，理由是「中国市场需求持续疲软」。并且，法国本土市场表现也较为逊色。

在爱马仕集团公布第三季度销售业绩前，花旗银行也下调了其业绩预期，预计在其它国家和地区的销售趋势将与第二季度基本保持一致。

花旗银行将爱马仕皮革制品部门下半年的增长预期（按固定汇率计算）下调了0.5个百分点。将非皮革制品部门下半年的增长预期从4%下调至3%，原因是高端消费品类的销售疲软态势将进一步加剧。

花旗银行将爱马仕2026年、2027年和2028年的集团销售预期均下调了约0.5%。目前预计2026年按固定汇率计算的增长率为6.4%，低于此前预测的6.8%。在毛利率和运营成本假设基本不变的情况下，花旗银行将爱马仕未来三年的营业利润和每股收益预期均下调了约1%。

相较其它竞争对手，爱马仕对中国市场依赖度更高。截至第二季度末，大中华地区营收占比约43%；同期，LVMH集团不含日本的亚洲市场营收占比，则为29%。

在7月底，爱马仕公布了第二季财报。执行董事长杜马斯在财报说明会中表示，中国市场尚未脱离困境，除了关注当地房地产市场，在衡量中国消费市场销售情况时，还会观察一项不太寻常的指标——猪肉价格。

杜马斯说，「在中国，猪肉特别常见于宴席和餐厅，因此猪肉价格是衡量庆祝活动的良好指标」，「猪肉价格回升，可能反映乐观情绪升温」。

中国内需仍不振 消费低迷

不过，根据今年9月各家上市猪企正式披露的2026年中期业绩报告（半年报）以及最新市场行情，猪肉价格在2026年上半年创下近10年来的最低，导致中国上市猪企整体陷入深度亏损。以生猪养殖为主业的23家A股上市企业的半年报显示，其中多达21家企业录得亏损，合计亏损总额超过210亿元人民币。整个行业呈现剧烈的「由盈转亏」反转，而在2025年同期，这23家上市猪企整体盈利约178.88亿元。

多家企业在半年报中表示，业绩亏损的主要原因，是受生猪市场行情波动影响，生猪价格同比下降幅度大于成本下降幅度。

中共国家统计局最新的数据显示，中国内需仍不振、消费偏弱。8月社会消费品零售总额同比增长0.4%，1至8月累计增长1.1%；同期固定资产投资同比下降7.2%，其中房地产开发投资下降19.9%。

路透社报导认为，节日长假的消费通常是中国家庭消费的指标之一。中国民众利用10月1日的长假进行更远距离的旅行，包括出境游。

调查显示，中秋节和「十一」期间，选择中档酒店的旅客占33%，经济型酒店占29%，两者加起来超过六成；计划入住豪华酒店的只有5%。