【财新数据专稿】2026年10月6日，英国信息服务集团Informa宣布拟以22.4亿英镑现金收购黑石集团（Blackstone）持有的Clarion，交易预计于第四季度完成，尚待监管审批。同日，Informa启动对Taylor & Francis学术出版业务的分拆评估，旨在进一步聚焦B2B核心业务。此次收购将为Informa注入逾100个专业B2B现场活动品牌，覆盖电子、国防与安全、博彩、能源及科技等垂直领域。

在投资者电话会议中，Informa首席执行官Stephen Carter回顾称，集团曾在2013年末至2014年初就B2B现场活动扩张与Clarion接触未果。此后，Informa通过自建、并购及合作模式，将活动业务拓展至30多个国家、40多个行业类别，拥有800多个品牌。本次交易的核心逻辑在于获取Clarion成熟的专业展会资产、团队及客户关系，并将其接入Informa既有的全球运营网络。

Clarion的业务渊源可追溯至1947年，早期源自北美消防救援领域的贸易出版物。Providence于2015年投资Clarion，两年后黑石旗下基金从Providence手中完成收购。据《Private Equity News》2017年援引知情人士消息，当时交易金额约为6亿英镑。黑石披露数据显示，彼时Clarion拥有950余名员工、13个办公室，每年在50多个国家举办180多场活动。在黑石持有期间，Clarion通过一系列并购拓宽行业组合：2018年与香港环球资源（Global Sources）合并，随后收购美国会展及媒体公司PennWell，切入能源、消防应急、牙科及工业技术领域；2020年收购Quartz Events以增强企业高管峰会业务；2021年与Consero Group合作拓展小型邀请制高管论坛；2024年收购可再生能源活动主办方Infocast。

截至2026年1月31日的财年，Clarion实现收入5.07亿英镑，经营利润8210万英镑；上一财年分别为4.17亿英镑和2521万英镑。收入大幅增长主要受此前收购并表及两年一届的DSEI（英国国际防务与军警设备展）在该财年举办的双重驱动。目前，Clarion运营125个活动和媒体品牌，分布于12个国家，员工人数从2017年的950余人增至约2000人。Informa公告显示，Clarion前十大品牌系列贡献约三分之二收入；其年报亦将成熟品牌的地域拓展及数字产品延伸列为主要增长路径。

展会商业模式本质是通过聚合行业买卖双方获取收入：参展商支付展位费及赞助费以接触采购者、经销商及潜在客户，买家则借此集中了解产品并比较供应商。Informa的B2B现场活动收入同样以展商和赞助为主。维持展会持续运营的关键，在于每届活动均能向参展商证明投入价值，并向买家证明到场价值。长期积累的品牌资产与客户关系降低了重新召集供需双方的边际成本。尽管既有品牌和客户关系为成熟展会进入新市场提供起点，但无法替代当地实际需求。主办方仍需识别付费意愿强烈的企业与实际到场买家，并依据当地行业状况调整活动内容。Clarion将成熟品牌复制至新地区作为增长路径，而Informa计划利用其基础设施与当地关系网络加速这一进程。

Informa表示，收购Clarion将强化其在北美和亚洲的业务布局，并显著提升欧洲市场地位。鉴于Clarion在印度、中东和非洲布局有限，Informa计划利用自身在这些市场的运营基础和商业关系推动品牌本地化。在品类层面，Clarion将为Informa带来电子、国防与安全、博彩领域的规模化展会业务，并扩充现有的科技和能源展会组合。从经营逻辑看，这笔交易旨在将Clarion的行业展会品牌接入Informa的跨国运营平台，进而向新市场复制拓展。过去五年，Informa收入较2021年增长逾两倍，调整后经营利润接近三倍，自由现金流约为2021年的两倍。2025年，集团收入达40.41亿英镑，调整后经营利润11.40亿英镑，自由现金流8.85亿英镑。剔除收购处置、汇率及双年展排期影响后，2025年可比口径收入增长6.3%，其中B2B现场活动增长9.5%。

数据和线索服务是Informa既定的平台发展方向，但本次交易公告强调的主要理由仍是补充行业与地域覆盖。Informa的“One Informa”计划旨在利用活动及数字产品产生的第一方数据进行线索生成和营销服务；2024年，其Lead Insights业务向3300家公司交付了13.5万条销售线索。Clarion现有的展商和观众关系为这些服务提供潜在触达对象，但公司未披露Clarion单体的数据服务收入。2026年上半年，Informa营销和线索生成收入为6810万英镑，远低于同期B2B现场活动收入的15.90亿英镑。基于现有披露，数据服务构成额外的增收机会，而展会组合仍是本次交易的核心资产。

为筹集收购资金，Informa将采用债务融资并发行约9.4亿英镑股权。通过配售、零售发行和管理层认购，共发行约1.093亿股，占公告前已发行股本的8.7%；公司同时暂停股票回购以支持交易。买方需承担的成本不仅限于交易对价，还包括扩股带来的资本成本，以及留住Clarion团队、保障活动持续运营的整合成本。以Clarion 2027年预期息税折旧摊销前利润（EBITDA）为基准，按22.4亿英镑企业价值计算，收购倍数为11.1倍。若计入预计每年5000万英镑的成本协同效应，收购倍数降至约9倍；若再实现至2029年由新增收入带来约2500万英镑经营利润的目标，倍数将进一步降至约8倍。这两个较低倍数均依赖未来协同效应的兑现。Informa预计，两项协同效应在首个完整持有年度实现约四分之一，在第三个完整年度达到全部预期水平；相关一次性整合成本约为5000万英镑。

交易尚待监管批准。Informa计划在交割后三至六个月内优先保障活动交付，最小化对员工的干扰，并按已承诺的2027年计划和预算运营；Clarion现任首席执行官Lisa Hannant将继续领导该业务。本次收购的经营考验在于，Informa能否将Clarion的品牌、办展团队和客户关系有效整合进集团网络，确保持续吸引参展商与买家。交割后，原有展会的展商续订率和买家回流率将首先检验客户关系的留存能力；成熟品牌在新地区的连续举办能力，则关乎集团网络能否带来增量收入。唯有这两部分业务最终形成持续利润，Informa提出的2029年税后投入资本回报率超过10%（高于集团资金成本）的目标才具备坚实的经营支撑。■

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本课题组当前成员：高尔基、万宇、王子龙、信馨