2026-10-21 10:10

▲ 20日，首尔中区韩亚银行总行交易厅显示的KOSPI。当天，KOSPI较前一交易日大跌3.7%，报5552.74收盘。/韩联社 20日，韩国KOSPI大跌3.7%，跌至6个月以来的最低点。对比6月22日的历史最高点（9114.55），4个月间跌幅近40%，系全球主要国家股市的最大跌幅。

但比股价下跌更严重的问题是，韩国股市的低估持续加剧。KOSPI企业预期收益对比股价的12个月远期市盈率（PER）仅为4.2倍，跌至2001年有相关统计以来的最低值。股价的低估程度可见一斑。现政府上台时，该数值为9.2倍，时隔1年零4个月就跌至一半以下。其中代表股三星电子、SK海力士远期PER为3.4倍、2.9倍，远低于竞争对手美国美光科技（5.2倍）。

前天，韩国总统李在明表示：“大韩民国股票市场被严重低估是事实”，并指出4点原因分别是：公司治理结构、市场透明度、地缘政治地位与产业经济政策的不确定性。其中，他指出：“政策不确定性已大幅改善”，“对公司治理结构的不信任尚未完全消除”。也就是说，他把股价低估的责任归咎于企业。

但不少专家分析认为，政策失败放大了股价跌幅。1月，国民年金将国内股票占比超出允许区间也不卖出的再平衡延后至6月底，目标比重由14.9%提高至20.8%。因此举违背“高抛低吸”的资产运用基本原则，导致股市暴跌时国民年金没能发挥出市场稳定器的作用。

另外，单一股票杠杆型ETF也被指吹大股价泡沫、推高波动性。就连金融监督院院长都承认该产品是KOSPI暴跌的“一部分诱因”。另有言论质疑，6月底三星、SK与青瓦台共同发布湖南半导体投资后，半导体股价正式开始走下坡路。

政策失败争议的核心在于6月地方选举前，政府是否以此实现抬升股价的目的。但关于国民年金决定延后再平衡操作的会议记录，政府已决定封存4年不对外公开。另外，政府和国会层面也不见调查引入ETF过程的动向。韩国折价不仅仅是企业公司治理结构的问题。在要求企业公开透明之前，应当先确保政策决策过程的公开透明。