【财新网】近日，中国人寿（02628.HK）发布公告称，拟与国寿集团于2026年12月31日前订立股份转让协议，将其所持国寿养老33.73%的股权出售给国寿集团，总金额为41.46亿元。与此同时，中国人寿的非全资控股子公司国寿资产也拟向国寿集团出售所持国寿养老3.53%的股权，总金额为4.34亿元。

根据公告，出售事项交割后，国寿集团将成为国寿养老的第一大股东，其持有的股权比例将由此前的4.41%一跃升至41.67%；中国人寿则变为第二大股东，持股比例从此前的70.74%降至37.01%；国寿资产所持股份全部清空。

中国人寿称，前述股权变化有利于调动更广泛的内外部资源，支持养老险公司高质量发展，积极培育养老金融新增长极；同时，中国人寿通过继续持有国寿养老股权，继续参与养老险公司经营管理的重大决策，持续分享养老险公司未来发展红利，并可在此次股权变动中获得转让溢价。

根据交易对价可推算，国寿养老的评估价值为122.92亿元。若以国寿养老于评估基准日（2025年末）经审计归母净资产约94.43亿元计算，市净率（每股股价/每股净资产）为1.30倍PB。两笔交易价格与账面值相比均溢价30.18%。

据财新了解，国寿养老此次股权变动与其正推动上市进展有关。2025年初，国寿集团新一届领导班子提出旨在明确未来五年的发展定位、目标任务和关键举措的“333战略”。具体来看，三个“3”分别代指“培育三大新增长极、打造三大新上市平台、实施三大工程”；其中“着力打造三大新上市平台”，是要统筹内涵式发展与外延式增长，整合系统内外部资源，围绕做强做优核心主业开展资本运营，努力提升集团资源聚集配置能力。

与其他上市保险主体不同，受历史因素影响，国寿集团目前尚未整体上市，而是于2003年、2007年先后推动旗下核心子公司中国人寿在境外和A股上市。除此之外，集团还拥有其他7家一级子公司。

据财新此前报道，国寿集团欲将其中的国寿财险、国寿养老和广发银行打造为三大新上市平台。相比之下，国寿养老的步伐更加积极，“是三家子公司中推进上市最主动的一家。”而理顺股权关系是推动子公司上市的重要一环：部分子公司的股权或需从中国人寿划转至国寿集团（参见财新我闻《大型保险集团一举提出三个上市计划 谁会拔得头筹》）。

中泰证券非银首席分析师葛玉翔表示，本次国寿养老股权结构厘清、集团公司升至第一大股东后，或有望打开潜在资本运作空间，国寿养老作为三大新上市平台之一的定位进一步清晰。

葛玉翔同时指出，此次股权变动后，国寿养老将不再纳入中国人寿（A股上市公司）合并报表，剩余股权改按权益法核算并按公允价值重新计量。若以国寿养老约94.43亿元净资产初步计算，此次出售事项将为中国人寿取得约25.74亿元的收益，其构成包括两部分：一是出售股权约10.6亿元的溢价，二是交割后剩余37.01%股权由子公司改按权益法核算时按公允价值重新计量产生的利得约15.1亿元。不过需要注意的是，上市公司对国寿养老每年确认的经常性利润净减少约6亿元。

中国人寿表示，截至2025年末，国寿养老总资产、营业收入及净利润占其相应指标的比重分别为1.2%、0.7%及1.1%，出售事项不会对中国人寿整体经营业绩和财务状况产生重大影响。■