【财新网】2026年以来，海外资金配置中国资产的热情较前几年有所升温，实际配置情况如何？投资者有什么偏好？

“2026年确实出现了海外投资者增配中国资产的趋势，但也有一些扰动因素。”瑞银全球金融市场部中国主管房东明近日接受财新采访时称，全球来看，投资者对风险资产的谨慎度仍在提高。

很长一段时间内，美国资产是全球投资者配置的主力，当俄乌战争、伊朗战争等地缘政治事件发生后，资金也倾向于流向美国寻求避险资产。即使国际投资者想要转向其他资产，他们面临的实际问题是，如果不投美股、美债，还能投什么？一些中东投资者曾与房东明交流时说，“中国市场的阿尔法（Alpha）比较强，贝塔（Beta）则尚有空间”。

“阿尔法”是指投资通过个股选择或主动管理获得的超额收益，“贝塔”则指市场整体上涨带来的收益。可以理解为，投资者认为中国市场仍有不少能够跑赢市场的优质企业，潜力大过整体市场的上涨动力。

就投资策略而言，房东明指出，通常外资是先从地域划分，目前中国仍算是新兴市场中的一部分，但受韩国和中国台湾股市强势表现带动，2026年两地在海外资金新兴市场配置中的权重已超过中国内地。“我觉得这是不合理的，中国经济体量与美国相差不多，但它在新兴市场里面只有20%。中国其实已经不适合作为新兴市场的一部分，而应是像美国一样作为单一市场，海外资金配置中国资产的权重还有上升空间。”

整体来看，房东明估算，外资占A股总市值约4%，占流通市值的8%—9%。据他观察，海外投资者类型主要分为投资型和交易型，前者包括规模较大的主权基金、公募；后者包括对冲基金和量化类基金，持仓较短。“总体来讲，交易型持仓也还是很坚定，它们虽然会今天买明天卖，但明天卖的同时又会买别的，动态来看，交易型在外资持仓规模中占一半左右。另一半就是长期配置型资金。”

近年来AI等科技企业明显获得海内外资本的青睐。瑞银亚太区总裁兼财富管理全球联席总裁康瑞博在2026金融街论坛年会的“全球资本 开放创新：共创增长与长远价值”论坛上指出，随着行业竞争的焦点转向投资回报与现实应用成效，中国企业在工程能力和成本方面的优势，正受到全球产业界和投资者越来越多的关注。

对投资者来说，机会远不止步于人工智能模型本身，还延伸至半导体、数据中心、电力设备、软件服务和行业专用解决方案。从长期来看，真正具有发展潜力的企业，是那些能够把技术优势转化为持续市场需求、稳健现金流和可规模化商业模式的企业。

房东明也表示，海外投资者确实更关注科技行业，他们对科技股的交易量和持仓量大概是传统行业股票的三倍以上。

过去十年，投资型和交易型两类投资者的持仓比例发生变化，交易型配置资金占比呈增加趋势。房东明分析称，变化的主要驱动因素是2016年沪深港通的推出，以及2017年A股被纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数。这两项变化虽然有不同的作用，但总体来讲是降低了交易成本，因此在2018年以后，量化类交易增加得比较快。

如何增加中国资产对海外投资者的吸引力？房东明认为，国内所要做的就是控制那些可控因素。例如，在监管层面，政策可以优化健全市场准入，增加企业治理的国际接轨程度等。企业则可能需要面向海外投资者进行更多路演，准备更多英文资料。从瑞银等中介机构来看，则需要加码国内人员配置，为客户提供更多来自中国的市场和政策信息等。“不过也并不是做到这些之后海外投资就一定会增加，还是需要天时、地利、人和。”■