【财新网】截至10月31日，多家光伏上市公司陆续发布三季报，部分龙头企业2026年第三季度业绩亏损明显收窄，但从行业整体供需情况看，供大于求的状态仍延续，行业仍在周期底部徘徊。

单季度减亏的企业有：TCL中环（002129.SZ）三季度单季亏损13.52亿元，同比减亏11.86%；晶科能源（688223.SH）三季度净亏损2.9亿元，同比减亏约71.3%；爱旭股份（600732.SH）第三季度单季实现扭亏，单季盈利0.45亿元，去年同期为亏损2.95亿元。

此外，隆基绿能（601012.SH）三季度亏损额10.29亿元，环比收窄41.66%，单季经营性现金流转正，但亏损同比扩大约23.4%。

各企业业绩改善的原因并不相同，既有电池技术路线带来的产品结构优化，也有制造环节降本和储能业务贡献利润。

即便第三季度部分光伏企业亏损面收窄，但从前三季度整体看，仍处于严重亏损状态。通威股份（600438.SH）、大全能源（688303.SH），TCL中环、隆基绿能、爱旭股份，晶科能源、天合光能（688599.SH）、晶澳科技（002459.SZ）、阿特斯（688472.SH）9家龙头企业合计亏损额约278亿元。

中国光伏行业近三年持续处于周期底部，2024年开始光伏上市公司普遍陷入亏损。2024年至2025年的两年间，约40家光伏上市企业累计亏损已接近1300亿元。

光伏制造业主产业链从上游至下游依次为硅料、硅片、电池片及组件。据中国光伏行业协会统计，2025年中国硅料、硅片、电池、组件的产能分别超过350万吨、1500GW、1400GW和1100GW，较2020年底增长3至6倍。截至2025年末，中国硅料、硅片、电池片产能的全球占比均已达到90%以上，组件产能全球占比达80%以上。

仅以中国的光伏产能计算，就几乎两倍于全球需求。（详见《财新周刊》报道《检验光伏“反内卷”》）光伏行业深处周期底部的主要原因是国内外需求不振。多家光伏企业在三季报中表示，2026年以来，地缘政治风险加剧，全球经济发展不确定性加大。受前期产能集中释放、国内市场新增装机需求放缓，以及海外能源本地化要求等因素影响，光伏行业继续底部调整，主要产品价格仍围绕现金成本窄幅波动。

从海外市场看，光伏产品出口同比呈下降趋势。据光伏咨询机构Info Link统计，2026年前三季度，中国光伏组件出口约180.84GW，同比下降约12%。其中，9月出口22.13GW，同比下降约17%。

国内市场方面，据国家能源局数据，2026年1—9月，全国光伏新增装机110.83GW，较2025年同期的240.27GW下降约53.87%。一方面，2025年同期受抢装影响形成较高基数；另一方面，新能源全面入市后，光伏上网电价大幅下降，项目收益预期下降，投资积极性受挫。

“单季数据不代表‘拐点来了’，2027年依旧是非常挑战的一年。”晶科能源副总裁钱晶10月17日在晶科能源全球技术大会上说。

第三季度业绩改善的光伏企业，更多是依靠自身产品结构调整、制造降本和业务多元化，而非行业整体供需关系出现根本性好转。

以单季扭亏为盈的爱旭股份为例，该公司第三季度单季实现归母净利润4457万元，上年同期亏损约2.9亿元，同比增加约3.35亿元。

爱旭股份表示，第三季度业绩好转主要由于组件毛利增加。近三年，爱旭股份从电池片向组件业务拓展，ABC是其研发的“背接触”电池技术路线（即Back Contact，简称BC）。财报显示，爱旭ABC组件出货量由2024年的6.33GW增至2025年的14.71GW，营收占比由2024 年的44%升至2025年的68%，2026年上半年进一步提升至79%，组件已成为其第一大收入来源。

BC路线的优势之一在于降低银浆消耗。2025年下半年以来，光伏银浆价格随银价持续飙升，金属银是光伏组件成本中占比最高的材料。而BC路线降低了对银浆的依赖，使其成本普遍低于行业主流TOPCon产线。

BC组件市场销售价格高于市场主流技术产品，盈利能力较强。根据Infolink 2026年10月29日报价，182mm规格集中式BC组件价格为0.773元/瓦，较主流TOPCon组件0.705元/瓦的价格，溢价10%。目前，光伏组件含税最低成本价在0.68元/瓦附近。

不过，由于汇率波动、汇兑损失增加等因素影响，爱旭股份前三季度归母净亏损7.09亿元，亏损同比扩大约33.2%。

隆基绿能同样较早布局BC路线。财报显示，2026年前三季度，该公司组件出货量为48.61GW，其中BC组件销量31.64GW，同比增长118.58%，出货占比超过65%。

第三季度，隆基绿能BC组件毛利率较上半年提升6.27个百分点。由于BC组件出货占比提升及产品毛利率上升，隆基绿能第三季度利润环比减亏。

但从整体来看，隆基绿能前三季度净亏损47.13亿元，同比增亏38.48%。隆基绿能表示，受美元、欧元等汇率变动影响，汇兑损益由盈转亏，导致前三季度净亏损同比增加。

晶科能源作为全球最大光伏组件企业则将第三季度亏损收窄归因于产线改造、产能爬坡带来的成本下降和高功率产品占比提升，以及储能业务放量并开始贡献利润。

财报显示，今年前三季度，晶科能源储能系统产品交付4.5吉瓦时（GWh），单季度储能业务收入规模进一步增加。储能业务正成为其加速布局的新增长点。

钱晶对财新透露，晶科能源储能业务2024年出货规模约1.2GWh，2025年同比增长约四倍；2026年预计达到10GWh至12GWh，同比再次翻倍。（详见财新网报道《晶科能源副总裁：储能行业竞争向性能延伸》）TCL中环的业绩改善主要来自制造端降本。前三季度，公司净亏损45.56亿元，同比减亏21.12%。TCL中环称，前三季度，其硅片业务通过供应链体系优化、能耗和人效管控等措施，实现现金成本同比下降17.3%。

另外，储能业务并不能完全对冲光伏主业的压力。此前保持盈利的阿特斯前三季度净亏损9526.07万元，上年同期盈利约9.89亿元，由盈转亏。公司解释，行业竞争加剧、产品价格承压，其储能板块的业务增长不足以抵消光伏板块业务量的减少，致利润减少。

与部分中下游企业单季业绩边际改善不同，多晶硅环节仍处于深度亏损状态，两家龙头企业亏损大幅扩大。

第三季度，通威股份亏损16.39亿元，同比增亏420.8%；大全能源第三季度亏损4亿元，同比增亏659.14%。

从前三季度看，通威股份是目前亏损额度最大的光伏企业，净利润亏损67.59亿元，同比增亏28.25%；大全能源前三季度亏损20.06亿元，同比增亏约86.95%。

两家企业业绩均受到多晶硅价格下跌、销量下降以及存货减值等因素影响。

大全能源财报显示，该公司前三季度多晶硅产量同比增长72.5%，销量同比下降24.8%，平均销售价格同比下降20.9%。产量增长而销量下降，叠加售价下行，进一步加大了企业经营压力。

中国有色金属工业协会硅业分会10月28日数据，当前多晶硅N型复投料成交价格为4.3万元/吨，国内多晶硅市场现货成交寥寥，实际签单量较少。企业库存仍在高位，下游需求尚未明显回暖，市场仍在消化前期累积的供给压力。

从价格看，年初多晶硅N型复投料成交价格约为5万—6万元/吨，目前已较年初高位下跌约28%。当前，市场价格已在行业4.3万元/吨的含税完全成本线上，但不同企业的成本差异较大。

供给端，多晶硅企业持续减产。10月，国内多晶硅行业整体开工负荷已降至约35%。此前，8月国内多晶硅产量占全国总产量92.9%的大型硅料企业，平均开工率为52.7%。硅业分会预计，11月多晶硅企业将继续推进减产安排。■