由于投资者已经大量持有股票，却仍在不断借钱加码，持续四年的美股牛市可能在未来几个月内走向终结。
这是美国海军陆战队前狙击手、宏观投资研究公司Macro Ops创始人亚历克斯·巴罗的判断。
他认为，对冲基金和散户投资者的股票持仓比例都处于高位，借贷投资规模也不断扩大，市场已经出现危险信号。
巴罗最近接受《市场观察》采访时表示：“这些衡量总体市场风险敞口的指标还在不断攀升。正是这种情况，为熊市最终到来创造了条件，因为整个金融体系的杠杆水平持续积累。最终，投资者会承担超出自身承受能力的风险，引发一轮长期、周期性的去杠杆过程，形成典型的熊市。”
巴罗是Macro Ops的首席市场策略师。这家公司为机构和个人投资者提供市场分析工具和研究服务，自2015年成立以来，曾多次准确预判重要市场趋势。
其中包括早在ChatGPT于2022年问世前两年，就指出人工智能和存储芯片股票蕴藏的投资机会。
巴罗表示：“我们一直与这些行业的人保持联系，因此能够获得相当可靠的信息。正因如此，从2018年到2020年，我们对市场的看法变得越来越乐观。”
但对于目前的人工智能投资热潮，他的态度已经发生变化。
巴罗说：“直到今年2月、3月，我们都在这个领域投入了大量资金。但当时相关股票的上涨已经呈现抛物线式加速，投资者过度集中，交易变得极其拥挤。于是，我们开始兑现大部分利润。”
10月的股市抛售发生在市场刚刚开始从7月的暴跌中恢复之际。此前，7月的市场动荡曾重创对冲基金Situational Awareness。
巴罗指出，券商数据显示，对冲基金已经变得越来越谨慎，开始采取更加接近市场中性的投资策略。
目前，对冲基金持有的空头头寸，也就是针对个股下跌建立的头寸，已经大体抵消了多头头寸。
他认为，今年夏天的剧烈动荡可能已经标志着这轮牛市“终结的开始”。
不过，巴罗警告，熊市通常不会因为某个单独事件突然到来。
他说：“典型的市场筑顶过程会持续八九个月，因此我们现在可能已经进入这个阶段。我认为股市还有一些上涨空间，但在这个过程中，投资者也将承受大量痛苦和剧烈波动。”
巴罗还认为，人工智能企业的融资困难，可能成为推动市场转入熊市的重要因素。
他预计，由于人工智能基础设施建设和美国财政赤字持续推高通胀，美联储最终可能不得不采取比市场预期更加紧缩的货币政策。
他说：“金融环境将不断收紧，最终导致融资渠道关闭。人工智能基础设施建设甚至不需要真正停止，只要投资规模进入平台期，不再继续增长，就足以引发市场中典型的衰退过程。”
面对牛市后期的市场环境，巴罗表示，Macro Ops目前更倾向于采取短期、灵活的战术性投资策略。
他预计，存储芯片股票将重新成为市场上涨的领头羊。
他看好的投资标的包括美光科技、韩国存储芯片企业，以及Roundhill Memory ETF。这只ETF在10月份下跌超过10%。
巴罗透露，他的团队已于周一开始买入存储芯片股票，同时密切关注韩国综合股价指数（Kospi）。
按照未来12个月预期盈利计算，韩国股市目前的市盈率约为4倍，处于历史低位附近。
巴罗表示：“看空者会指出，对于Kospi这样具有明显周期性、基本上由半导体行业主导的指数来说，最低的估值倍数往往出现在市场顶部。”
“我们的看法是，这种说法确实有道理，但人工智能投资热潮中存在更多结构性因素，这些因素将延长行业周期。因此，我们认为这轮行情还没有真正结束。”
除了存储芯片，巴罗也看好此前遭到抛售的建筑行业股票。
他认为，大型数据中心项目仍在持续推进，相关建设需求将为建筑材料企业提供支持。他特别提到了建材公司CRH。
天然气生产商也是他关注的投资方向，可以通过First Trust Natural Gas ETF参与投资。
巴罗解释说：“越来越多的数据中心开始依赖卡车将天然气运到现场，为数据中心提供能源。原因很简单，我们的电网太老旧了，根本无法承受未来五年即将投入运行的巨大新增能源负荷。”
巴罗还看好人工智能在生物技术和医疗保健领域的投资机会，包括Starling Oncology和Caris Life Sciences。
从更长期的角度看，他看好贵金属和矿业股票，但认为这些股票目前仍处于向低点下探的过程中。
对于散户投资者，巴罗则提出了谨慎的建议。
在他看来，散户已经成为如今推动市场走势的主要力量，但标普500指数高度依赖少数大型公司，而且股价达到年销售收入10倍以上的企业数量也接近历史最高水平。
他说：“现在应该提高现金持有比例，分散投资，并保持耐心。”
巴罗建议，除了保留一定现金，投资者还可以寻找今年遭到抛售、但基本面仍然良好的优质公司，例如伯克希尔·哈撒韦。
他同时建议关注贵金属、矿业股票等实物资产相关投资。
不过，巴罗并不主张彻底退出人工智能领域。他认为，投资者仍应保留部分人工智能相关股票，尤其是存储芯片企业的投资敞口，即使这些股票未来可能出现剧烈波动。