发布时间：2205.05.21
源地址：https://www.nytimes.com/2025/05/21/business/trump-tax-bonds-deficit-debt-tariffs.html
特朗普总统支持的减税政策加剧了债务和赤字的担忧，并推动30年期国债收益率升至2023年10月以来的最高水平
特朗普总统周二访问国会山，加大了对共和党推动大规模减税的压力。Credit...Haiyun Jiang for The New York Times
由特朗普政府推动的一项法案，拟延长减税并增加军费开支，正在加剧债券投资者对债务和财政赤字的担忧。债券投资者是市场中极具影响力的群体，他们对政府融资成本有着重要影响。
周三，随着国会山的共和党人继续就一项包括延长2017年通过的广泛减税措施及新增减税方案的立法进行激烈争论，而未大幅削减开支，市场的担忧进一步加剧。
这些担忧反映在美国国债收益率的急剧上升上，投资者要求更高的溢价来借钱给政府。收益率上涨意味着债券价格下跌，收益率越高，投资者感受到的风险也越大。
继4月初跌破4%后，10年期国债收益率周三回升至4.6%，这一大幅波动反映了投资者对赤字的担忧。今年30年期国债收益率的变动同样显著：周三，在新发行的20年期国债需求冷淡、加剧市场抛售后，30年期收益率突破5%，达到自2023年10月以来的最高水平。
这次拍卖还引发了股市抛售，助推标普500指数当日下跌1.6%，创下一个月来的最大单日跌幅。
BMO 资本市场利率策略师伊恩·林根表示：“不用说，如果特朗普确实将国债市场视为投资者对华盛顿行动认可度的晴雨表，那么本月初 30 年期国债收益率从最低 4.65%飙升至 5.095%的近期抛售，无疑是一个令人担忧的信号。”
债券投资者本已因特朗普反复无常的关税政策而心神不宁，而本周围绕他所称的“庞大而美丽的法案”的争论，又引发了新一轮债市动荡。总统周二亲访国会山，向共和党议员施压，警告若未能推动该法案通过，将导致税负上升。
亚特兰大联邦储备银行行长拉斐尔·博斯蒂克周二在接受记者采访时警告称，国债市场的波动可能会加剧当前经济前景已然高度不确定的局面。
他说，这可能会让人们“在参与时变得更加谨慎”。“如果真是这样，我就得评估这会在多大程度上改变我对经济表现的预期。”
“音量加大”
数十年来，预算鹰派警告美国债务负担不可持续，借债支出的失控最终会吓跑投资者，不再愿意借钱给美国。
这些担忧现在在债券市场愈发明显，并有可能进一步蔓延。
上个月，特朗普对主要贸易伙伴实施关税的混乱推出，导致债券、股票和美元价值同时下跌，这种罕见的情况挑战了美国资产作为安全稳定来源的传统角色。
总统在债券收益率因电脑交易策略引发的抛售激增后退让 ，这一波动又因担心外国投资者回避美国债券而加剧。
这一退让在一定程度上平息了市场，但债券市场早期的紧张迹象又重新出现。
目前担忧的是，政府的税改法案将加剧联邦赤字，即政府收入与支出的差额。国会预算办公室周三估计，本周初版本的法案将使赤字增加超过3万亿美元。
这意味着借款将增加—— 美国联邦债务正以相对于经济规模创纪录的速度增长 。
研究公司 Wrightson ICAP 首席经济学家 Lou Crandall 表示：“我们的预算路径不可持续，我们正在加大力度。”他在本周于佛罗里达费尔南迪纳海滩举行的亚特兰大联储年度会议间隙谈及金融稳定问题时说道。
国会在削减开支谈判中取得的明显进展暂时缓解了投资者的最坏担忧，但收益率仍接近特朗普被迫暂停多项关税前的水平。
全球最佳投资？
债券市场还能再次左右华盛顿决策者吗？
Evercore ISI 的分析师在一份关于国会税改争议的报告中写道：“我们认为，只有更大幅度的收益率飙升，才能对他们的过程施加某种纪律。”
最近收益率飙升，是因为穆迪周五跟随其他主要信用评级机构，将美国的最高评级下调。特朗普的顶级经济顾问立即谴责此举，试图将责任归咎于拜登政府，并全力支持美国资产。
国家经济委员会主任 Kevin Hassett 周一在白宫对记者表示，美国国债“是全球最值得购买的资产”。他补充说，一旦所有政策落实，国债将成为“更佳的投资选择”。
但一些投资者持怀疑态度，尤其是如果共和党控制的国会未对现有法案做出实质性修改。最终条款仍在谈判中，共和党人因寻求更多削减开支的措施而反对，有人引用穆迪降级作为支持理由。
Principal 资产管理公司固定收益首席投资官 Mike Goosay 表示：“我认为谈判还远未结束。”他称当前提案将债务负担再增加三到四万亿美元，是“净负面影响”。
政府目前的大部分债务是在利率较低时由两党共同积累的。如今，用新债券来续借这些债务的成本大幅上升，今年政府利息支出超过1万亿美元，约为五年前的两倍。
政府支付利息的成本甚至超过了国防开支以及医疗保险和医疗补助的支出。利息支出仅次于社会保障支出，位居第二。
如果投资者开始更大幅度地撤出国债市场，可能会引发市场的连锁反应。
BNY Mellon 市场结构负责人 Nathaniel Wuerffel 在亚特兰大联储会议上表示，如果经济保持强劲增长，且买卖双方能够顺畅交易，那么庞大的国债市场是可以维持的。
纽约联储前工作人员沃尔费尔警告说：“如果这些条件恶化，且‘债务服务成本加速上升’，那么可能会引发一些问题。”
为临界点做准备
移民减少和关税上升可能推高通胀，已促使美联储在可预见的未来暂停降息，以评估政府政策的影响。
如果关税大幅限制美国进口，外国投资者手中的美元将减少，难以继续投资国债市场，这可能削弱政府融资的重要渠道，而现任政府仍在持续发行新债。
美联储的短期利率会影响长期国债收益率，因此如果央行长期维持较高利率，政府的融资成本很可能随时间增加。
投资公司 Academy Securities 宏观策略主管彼得·奇尔表示：“我们的利息支出将逐步上升，目前只是缓慢流失，但迟早必须应对所有这些强制性支出。”
Wrightson ICAP 的克兰德尔表示，投资者正试图找出政府债务达到何种“临界点”会吓坏交易员，引发市场剧烈动荡。“债务水平虽令人痛苦，但还没到压垮我们的地步。”
纽约联储行长约翰·威廉姆斯承认，关于投资者是否仍愿意重仓美国政府债务及相关资产的讨论有所增加。但他在周一纽约一场会议上表示，到目前为止，这些担忧更多是“人们在谈论谈论”，而非投资者行为的实质转变。
他表示，投资者“显然在考虑市场波动”，但美国经济依然“极具活力且高速增长，相较同类经济体，依然非常安全稳健。”
不过，即便投资者略有回撤，也可能给美国市场带来压力。
奇尔预计财政部债券拍卖的需求将逐渐下降，且每当收益率出现飙升时，长期来看会出现“更高的高点”。
“他说，‘如果你想减少对美国的敞口，国债是最简单的途径。’”
本·卡斯尔曼和托尼·罗姆协助报道。
科尔比·史密斯负责报道《纽约时报》联邦储备和美国经济相关内容。
乔·伦尼森撰写金融市场相关报道，涵盖从记录股市变幻莫测到解析华尔街内部人士复杂交易决策的内容。