即使距离法国总统选举还有八个月，该国的资产已经开始显示出压力的迹象。

法国相对于德国的借款溢价（最受关注的债券风险指标之一）接近自2012年欧洲主权债务危机以来的最高水平。

紧张情绪也蔓延至法国的股票和公司债务市场，导致其表现逊于国际同行。

对投资者而言，关键问题是亲商的中间派埃马纽埃尔·马克龙的继任者将如何应对根深蒂固的经济挑战，包括超过5%的财政赤字、飙升的债务成本和勉强避免衰退的增长乏力。

极右翼候选人玛丽娜·勒庞和极左翼候选人让-吕克·梅朗雄承诺将法国带向截然不同的方向。

上周参加首次选举辩论的候选人提出的想法包括：通过增加支出来刺激经济、降低退休年龄、取消部分政府债务，甚至切断对欧盟的贡献。以下是法国政治风险上升已经在市场中显现的一些方式。

债券期货交易显示，投资者一直在建立新的空头头寸，押注法国债务。

Gavekal Research首席执行官路易-文森特·加夫在评论法国债券时表示：“由于没有议会多数、预算空间和政治资本，埃马纽埃尔·马克龙能采取什么措施来止血并不明显。相反，风险在于失血加速。”解决法国堆积如山的债务主导了最近的辩论。

虽然现任政府试图降低赤字，但其雄心因政治分裂的议会而一再被削弱。

对于长期投资者而言，从15年后开始的15年期隐含收益率（即15y15y远期利率）是一种剔除近期货币政策影响的借款成本观察方式。

法国这一指标与德国相应利率之间的利差目前接近2012年以来的最高水平，这表明投资者正在定价法国相对于德国在未来几十年内金融健康状况的结构性恶化。

在股市方面，法国基准CAC 40指数成分股中，来自国内的收入占比不到20%，这限制了政治风险对盈利的影响。

然而，包括银行、公用事业、电信和建筑在内的以国内为重点的行业，往往会因法国和德国债券收益率利差的扩大而感受到压力。

更大的收益率差距降低了法国股票的吸引力，并限制了企业的投资能力，最终损害其竞争力。

高盛集团的一篮子对法国销售敞口较高的股票包括法国巴黎银行、Orange、Engie和Vinci等。

上周，随着政治不确定性加剧，该指数下跌超过3%，使其跑输泛欧Stoxx 600指数0.2%的涨幅。

巴克莱银行的分析发现，法国蓝筹股反映的风险溢价已经接近此前选举周期同期的峰值。

其计算基于CAC 40和标普500指数之间的3月/6月远期波动率利差。

包括Stefano Pascale和Anshul Gupta在内的策略师在报告中写道：“这表明，尽管选举溢价可能继续累积，但当前定价已反映了大量政治不确定性。”

他们的研究还显示，法国液化空气集团、安盛和雷诺对法国-德国债券利差变动的历史敏感性最强，这表明如果主权风险溢价进一步扩大，它们可能尤其容易受到影响。

法国银行发行的债券显示出疲软迹象，过去一个月风险溢价相对于欧元计价银行债券市场的其他部分不成比例地上升。

这种分化在五年内到期的债券中尤为明显，而较长期限的利差则有所收窄。

表现最差的是次级债券，当银行倒闭时，这些债券是最先遭受损失的。

在过去法国政治风险升高的时期，银行一直是信贷市场波动最大的板块之一。

2024年，马克龙决定提前举行大选，引发法国最大银行债券交易量飙升。

一项衡量法国退出欧元区风险的指标正在上升，但仍低于过去两年看到的峰值。

该指标由不同信用违约互换之间的利差得出，仍远低于2017年竞选期间的水平，当时勒庞威胁就放弃共同货币举行公投。此次在民调中领先的勒庞已经放弃了这一立场。

不过，作为未来几年法国与欧盟关系潜在紧张的晴雨表，这一利差值得关注。

左翼政治家梅朗雄可以说是勒庞最大的对手，他提议在欧盟规则和条约与法国利益冲突时予以违抗。